9月27日夜盤原油市場(chǎng)再次上演了折返跑的好戲，先是伊朗魯哈尼從紐約聯(lián)合國(guó)大會(huì)返回德黑蘭后表示，美國(guó)提出解除對(duì)伊朗的所有制裁，以換取對(duì)話。油價(jià)聞?dòng)嵈蟮?%。但稍晚時(shí)間特朗普在Twitter發(fā)文稱，伊朗想讓他取消所有制裁，“我回答：當(dāng)然不！”油價(jià)又收復(fù)全部跌幅，隨后日內(nèi)呈現(xiàn)拉鋸之勢(shì)，至此油價(jià)已經(jīng)連續(xù)3個(gè)交易日收出振蕩星線。總之，對(duì)當(dāng)前油價(jià)方向可用一個(gè)詞概況：迷茫。

回到沙特遇襲那個(gè)周末，經(jīng)過2天的醞釀，9月16日原油市場(chǎng)開盤那一刻，幾分鐘內(nèi)布倫特油價(jià)沖高瞬間漲幅達(dá)19%，創(chuàng)下了近30年來的最大單日漲幅，這足以在原油價(jià)格的歷史上留下重重一筆。但當(dāng)我們將時(shí)間周期拉長(zhǎng)，通過原油價(jià)格周線圖來看沙特遇襲事件的影響，那在油價(jià)漲跌的歷史長(zhǎng)河中連一個(gè)波浪都算不上，因此，這次沙特歷史上最嚴(yán)重的遇襲事件既不足以改變油價(jià)區(qū)間內(nèi)拉鋸的局勢(shì)，也難以啟動(dòng)一波趨勢(shì)。

而過去的一周時(shí)間內(nèi)原油市場(chǎng)則進(jìn)一步消化了這次事件的沖擊，隨著單周下跌一度超過4%，油價(jià)回落至成交密集區(qū)域，多空再次陷入相持階段。

那么目前市場(chǎng)有沒打破僵局的可能性呢？四季度市場(chǎng)將如何演繹？未來我們需要重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方面，耐心等待市場(chǎng)給出明確方向。

大國(guó)博弈和地緣事件

9月26日我國(guó)商務(wù)部新聞發(fā)言人高峰稱，近期中國(guó)正按照市場(chǎng)化原則和世貿(mào)組織規(guī)則，開展美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)詢價(jià)采購(gòu)，成交相當(dāng)規(guī)模的大豆和豬肉。他表示，中國(guó)對(duì)優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)需求很大，中美農(nóng)產(chǎn)品合作空間廣闊。美國(guó)總統(tǒng)特朗普則表示中美貿(mào)易談判將比預(yù)期更快達(dá)成結(jié)果，市場(chǎng)分析特朗普可能將暫停和中國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)，專注對(duì)抗民主黨，為大選準(zhǔn)備，而我們正全力準(zhǔn)備迎接新中國(guó)成立70周年重要時(shí)刻。中美之間貿(mào)易關(guān)系緩和顯然是當(dāng)前階段雙方的一致共識(shí)，美國(guó)智庫(kù)也認(rèn)為中美將達(dá)成階段性成果。

2019年以來中美貿(mào)易關(guān)系的惡化趨勢(shì)非常明顯。從全球大國(guó)發(fā)展格局來看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展壯大顯然已經(jīng)讓習(xí)慣了超級(jí)大國(guó)角色的美國(guó)在諸方面感到不適。在過去20年的世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，中國(guó)負(fù)責(zé)生產(chǎn)衣食住行一類的生活用品，西方負(fù)責(zé)享受這些產(chǎn)品，美國(guó)方面則掌握高科技、金融、文化產(chǎn)業(yè)，輸出價(jià)值與高端產(chǎn)品給東方國(guó)家，因此過去幾十年中美形成了良好的互補(bǔ)關(guān)系。

但2008年金融風(fēng)暴之后，除了中美兩國(guó)迅速恢復(fù)元?dú)饫^續(xù)維持了快速發(fā)展，世界其他大國(guó)經(jīng)濟(jì)上一直沒明顯起色?，F(xiàn)在的世界經(jīng)濟(jì)格局是很清晰的，大多數(shù)國(guó)家成了陪跑角色。除了中美，其他眾多國(guó)家和地區(qū)在過去的10多年里都經(jīng)濟(jì)沒有明顯的增長(zhǎng)。而現(xiàn)階段世界的石油、鋼鐵、水泥等大宗商品加上輕工業(yè)品都是產(chǎn)能過剩局面，世界沒有新的財(cái)富增量，存量世界的博弈就顯得格外慘烈。顯然在美國(guó)立志要從全球“奪回制造業(yè)”的時(shí)候，站在其對(duì)面的就是崛起中的中國(guó)。

相信美國(guó)也知道要從中國(guó)手中奪走制造業(yè)大國(guó)地位是不現(xiàn)實(shí)的事情，但是遏制中國(guó)的發(fā)展卻是其非常明確的目標(biāo)。在美國(guó)這種基本的戰(zhàn)略基調(diào)下，中美貿(mào)易緩和應(yīng)該只是暫時(shí)現(xiàn)象，未來兩國(guó)之間的博弈仍將是漫長(zhǎng)的全方位博弈過程，10月中美貿(mào)易談判將再次進(jìn)入實(shí)質(zhì)性磋商階段，這種短暫的緩和局面能否進(jìn)一步延續(xù)仍有待確認(rèn)。

沙特遇襲事件的演繹過程更像是一場(chǎng)鬧劇，信息高度發(fā)達(dá)的時(shí)代也是消息滿天飛的時(shí)代，在錯(cuò)綜復(fù)雜的消息面影響下，油價(jià)一度劇烈波動(dòng)，但最終還是歸于多空相持的局面。從這次事件發(fā)展來看中東地區(qū)的地緣動(dòng)蕩顯然成為了大國(guó)之間博弈的重要場(chǎng)所，而沙特、伊朗以及中東地區(qū)各方勢(shì)力更是成為了棋子。隨著時(shí)間的推移，沙特遇襲局勢(shì)逐漸清晰，雖然最終矛頭還是指向伊朗，但中東地緣升級(jí)的可能性還是非常小，各方都無意讓事態(tài)失控，更多的是通過較量達(dá)到一個(gè)彼此可以接受的結(jié)果。美國(guó)仍然牢牢的控制著原油市場(chǎng)以及石油重鎮(zhèn)（《歷史最大供應(yīng)中斷事件過后，它浮出水面!對(duì)原油市場(chǎng)的控制讓人膽寒》），而我國(guó)也努力地鞏固自己的能源安全戰(zhàn)略，一帶一路戰(zhàn)略仍將堅(jiān)定不移地推進(jìn)，對(duì)于全世界的絕大多數(shù)國(guó)家來說，相比于脅迫，誠(chéng)意滿滿的合作共贏顯然更受歡迎。

近期被市場(chǎng)忽略的供需因素

沙特油田遭遇襲擊一度導(dǎo)致石油日產(chǎn)量減少570萬桶，但本周最新消息稱沙特阿美已提前恢復(fù)原油產(chǎn)能。之前市場(chǎng)一度預(yù)期，全面恢復(fù)產(chǎn)能的時(shí)間可能需要長(zhǎng)達(dá)數(shù)月時(shí)間，盡管市場(chǎng)上仍有不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為沙特恢復(fù)產(chǎn)能的表態(tài)完全是出于政治立場(chǎng)，實(shí)際上并沒有完全恢復(fù)。但作為官方表態(tài)還是令看多油價(jià)的人士感到沮喪，對(duì)原油價(jià)格壓制作用明顯，目前油價(jià)已經(jīng)基本回吐了遇襲事件之后的漲幅。但同時(shí)月差結(jié)構(gòu)顯示，當(dāng)前原油市場(chǎng)供應(yīng)偏緊局面非常清晰。OPEC+減產(chǎn)協(xié)議基調(diào)下，當(dāng)前原油市場(chǎng)不存在過剩壓力。

另外一個(gè)值得我們?nèi)プ⒁獾氖虑槭敲绹?guó)原油市場(chǎng)開始進(jìn)入季節(jié)性累庫(kù)階段。根據(jù)最新一期報(bào)告，美國(guó)截至9月20日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存變動(dòng)實(shí)際公布增加241.2萬桶，而預(yù)期是降低27.6萬桶，這也打擊了市場(chǎng)情緒。后續(xù)需密切關(guān)注的是庫(kù)存變化，是否持續(xù)超預(yù)期累庫(kù)，這對(duì)原油市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)影響非常關(guān)鍵。

進(jìn)入四季度，美國(guó)原油產(chǎn)量的最后沖刺階段表現(xiàn)將格外引人關(guān)注，貝克休斯公布的最新一期數(shù)據(jù)顯示美國(guó)石油活躍鉆井?dāng)?shù)連續(xù)第10個(gè)月下降，為歷史上最長(zhǎng)連續(xù)下降。美國(guó)至9月27日當(dāng)周石油鉆井總數(shù)降至713口，為2017年5月以來最低水平。目前時(shí)點(diǎn)美國(guó)1250萬桶/天的產(chǎn)量按目前的油價(jià)和鉆機(jī)數(shù)量發(fā)展趨勢(shì)來看，想要最后一個(gè)季度沖至1300萬桶/天應(yīng)該是件比較困難的事情。

今年以來美國(guó)鉆機(jī)數(shù)量一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但受益于技術(shù)進(jìn)步和頁(yè)巖油生產(chǎn)效率的提高，截至9月底美國(guó)原油產(chǎn)量仍較年初增長(zhǎng)了70萬桶/天。但目前大部分機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)更傾向于鉆機(jī)數(shù)下降導(dǎo)致產(chǎn)量增速放緩，甚至下降。

盡管供應(yīng)端相對(duì)壓力較小，但市場(chǎng)憂心忡忡的是今年不斷下調(diào)的原油需求展望。目前已經(jīng)從年初的140萬桶/天增量，年中下調(diào)到了120萬桶/天，而9月份進(jìn)一步下調(diào)到了100萬桶/天，年末仍有進(jìn)一步下調(diào)的可能，明年的預(yù)期需求增量也低于100萬桶/天。不斷走弱的全球經(jīng)濟(jì)讓人們對(duì)原油需求前景擔(dān)憂，尤其是原油需求增長(zhǎng)貢獻(xiàn)度僅次于中國(guó)的印度今年經(jīng)濟(jì)突然失速，汽車銷售及成品油消費(fèi)均出現(xiàn)了明顯的降速。中國(guó)在大連恒力和浙江石化投入運(yùn)營(yíng)的背景下，今年需求仍然是原油市場(chǎng)增量的絕對(duì)貢獻(xiàn)主力，但若不出意外，隨著明年開始新投產(chǎn)的煉能明顯減少，原油需求增量必然將出現(xiàn)大幅下滑，這種需求端的不振，也是困擾市場(chǎng)油價(jià)的重要因素。

盡管如此，三季度原油加工產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)卻讓人驚喜。9月份美國(guó)、歐洲成品油裂解差表現(xiàn)尚可。中國(guó)市場(chǎng)看，成品油市場(chǎng)的供需錯(cuò)配疊加季節(jié)性旺季因素，中國(guó)煉油加工利潤(rùn)在9月份進(jìn)入利潤(rùn)豐厚的“蜜月期”，良好的加工利潤(rùn)和需求讓中國(guó)的煉廠開足了馬力，主營(yíng)煉廠開工率幾乎刷新5年來高位，而地方煉廠開工率也處在相對(duì)高位，作為最大原油需求增量國(guó)的中國(guó)旺盛的需求對(duì)原油需求來說無疑是好消息。

過去的2個(gè)月內(nèi)，總體來講代表專業(yè)機(jī)構(gòu)的基金持倉(cāng)持續(xù)處于振蕩攀升中。但從增量和節(jié)奏來看，過程中充滿著猶豫。最新一期的CFTC持倉(cāng)報(bào)告顯示截至9月24日過去的一周時(shí)間內(nèi)凈多頭小幅減倉(cāng)2943手，這些專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)后市的評(píng)估顯然是并不看大跌，但也并沒有很樂觀的預(yù)期。而且隨著油價(jià)運(yùn)行處于收斂結(jié)構(gòu)中，投機(jī)資金參與興趣明顯不高，總體持倉(cāng)處于一年半以來的低位。

總體來講，目前原油市場(chǎng)處于一個(gè)對(duì)于多空雙方來講都難以取得壓倒性優(yōu)勢(shì)的階段，后續(xù)的中美貿(mào)易演繹以及美國(guó)產(chǎn)量四季度的表現(xiàn)對(duì)原油市場(chǎng)仍將有較為關(guān)鍵的影響，而沙特產(chǎn)能恢復(fù)到底是否真的如官方公布那樣，也會(huì)隨著時(shí)間推移而逐漸顯現(xiàn)真相。中東地區(qū)的地緣動(dòng)蕩將持續(xù)困擾市場(chǎng)?？傊?dāng)前階段能夠引爆市場(chǎng)的地緣因素升級(jí)失控概率較小，但油價(jià)并不缺乏引發(fā)短期大幅波動(dòng)的因素。