周二（12月17日），在連續(xù)三個(gè)交易日上漲后，國(guó)際油價(jià)維持高位震蕩。OPEC減產(chǎn)以及國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)的進(jìn)展給油價(jià)帶來支撐。但有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，OPEC的減產(chǎn)對(duì)歐洲煉油廠的影響可能極為有限。

雖然OPEC+統(tǒng)一加大減產(chǎn)力度，但部分能源分析師認(rèn)為，OPEC此舉或難以帶來預(yù)期中的結(jié)果。分析師John Kemp指出，對(duì)沖基金與其他基金經(jīng)理在12月10日當(dāng)周大幅購(gòu)入了總量相當(dāng)于1.54億桶的、與石油價(jià)格相關(guān)的重要期貨與期權(quán)合約。而這也意味著一旦本周API原油庫(kù)存增幅大于預(yù)期，油價(jià)將面臨巨大賣壓。

OPEC+減產(chǎn)難以影響歐洲原油供應(yīng)

面對(duì)2020年初可能出現(xiàn)的巨大供應(yīng)過剩，OPEC+同意，在2020年第一季度將現(xiàn)有的減產(chǎn)幅度提高至每日210萬桶。總體而言，新的減產(chǎn)舉措意味著，全球原油日供應(yīng)量將較目前水平減少50萬桶。但與亞洲相比，歐洲是OPEC相對(duì)次要的原油出口目的地，因此，即使該地區(qū)的主要石油供應(yīng)國(guó)俄羅斯也會(huì)參與，其影響也要小得多。

根據(jù)對(duì)2019年經(jīng)合組織（OECD）石油進(jìn)口數(shù)據(jù)的分析，假設(shè)所有新的產(chǎn)量限制措施都反映在石油出口流量上，那么OPEC產(chǎn)油國(guó)每天能少出口67120桶石油到歐洲煉油商手中。

數(shù)據(jù)顯示，由于減產(chǎn)，非OPEC成員國(guó)俄羅斯可能每日減少向歐洲出口約1.4萬桶俄羅斯級(jí)原油。然而，與俄羅斯最近對(duì)歐洲的原油出口相比，這一數(shù)字顯得微不足道。俄羅斯最近對(duì)歐洲的原油出口僅占其2019年前8個(gè)月平均每日230萬桶原油流入該地區(qū)的0.6%。數(shù)據(jù)顯示，歐洲從沙特阿拉伯和伊拉克進(jìn)口的原油將分別下降1.7%和1%。

假設(shè)上述減產(chǎn)措施按計(jì)劃從2020年1月1日起至少持續(xù)三個(gè)月，那么OCED歐洲的原油供應(yīng)量將減少約600萬桶，相當(dāng)于10月份歐洲原油庫(kù)存水平（3.559億桶）的1.2%。

凝析油不受產(chǎn)量限制

然而，對(duì)于歐洲最大的非OPEC產(chǎn)油國(guó)國(guó)，即俄羅斯、哈薩克斯坦、阿塞拜疆和墨西哥而言，減產(chǎn)的影響較為復(fù)雜，因?yàn)楦鶕?jù)它們目前的遵守情況，多數(shù)產(chǎn)油國(guó)將需要將產(chǎn)量削減至超出商定水平的水平。

國(guó)際能源署的數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯11月的石油日產(chǎn)量約為1158萬桶，低于此前達(dá)成的23萬桶的協(xié)議，而2018年10月的基準(zhǔn)產(chǎn)量為1175萬桶。因此，俄羅斯需要再削減9.2萬桶/天的產(chǎn)量，以彌補(bǔ)與當(dāng)前產(chǎn)量目標(biāo)的差距。國(guó)際能源署指出，另一方面，非OPEC國(guó)家石油減產(chǎn)的影響可能會(huì)被不斷增加的凝析油供應(yīng)部分抵消，目前凝析油供應(yīng)不受產(chǎn)量限制。

國(guó)際能源署在其月度石油市場(chǎng)報(bào)告中表示，修訂后的協(xié)議不包括非OPEC產(chǎn)油國(guó)每日150萬桶凝析油產(chǎn)量上限。特別是俄羅斯，現(xiàn)在有8億桶/天的供應(yīng)量，可以合法增加。國(guó)際能源機(jī)構(gòu)估計(jì)，哈薩克斯坦的凝析油日產(chǎn)量約為30萬桶，主要產(chǎn)自卡拉恰加納克（Karachaganak）油田。

原油質(zhì)量或受輕微影響

OPEC的最新舉措也被認(rèn)為對(duì)區(qū)域內(nèi)交易的原油價(jià)值影響非常有限，因?yàn)槟瓿醯募竟?jié)需求下降，新的替代原油品級(jí)將陸續(xù)推出。一位駐歐洲的石油交易商表示，對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)而言，OPEC的決定實(shí)際上并不重要。

如果有什么不同的話，那就是更大幅度的減產(chǎn)可能會(huì)加劇全球含硫原油供應(yīng)的緊張，因?yàn)槭蜕a(chǎn)商將繼續(xù)削減價(jià)值較低的含硫重質(zhì)原油產(chǎn)量，以期支撐石油出口收入。

在歐洲和其他地區(qū)，俄羅斯主要出口級(jí)石油烏拉爾的供應(yīng)趨緊，已經(jīng)幫助推高了中酸性原油供應(yīng)的價(jià)值。但歐洲煉油商對(duì)烏拉爾的需求明年初可能會(huì)減弱，特別是在挪威大型油田Johan Sverdrup的中酸性原油替代供應(yīng)繼續(xù)增加的情況下。一位Urals原油交易員表示，OPEC+的減產(chǎn)肯定會(huì)影響到產(chǎn)油國(guó)第一季度的出口，但歐洲的需求在2020年第一季度料將出現(xiàn)下降，因此減產(chǎn)可能不會(huì)對(duì)油價(jià)產(chǎn)生太大影響。

美國(guó)頁巖油產(chǎn)量前景不確定

面對(duì)美國(guó)頁巖油產(chǎn)量前景，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)存在分歧。高盛表示，投資者現(xiàn)在比過去更有信心，認(rèn)為頁巖油產(chǎn)量不會(huì)因油價(jià)小幅上漲而反彈。換言之，各大基金經(jīng)理認(rèn)為，OPEC+減產(chǎn)可能會(huì)產(chǎn)生預(yù)期效果，從而推高2020年的油價(jià)。

但是，其他投行對(duì)此卻并不太確定。德國(guó)商業(yè)銀行表示，從中期來看，這無疑將再次推動(dòng)美國(guó)的勘探活動(dòng)，導(dǎo)致2020年美國(guó)更有可能增產(chǎn)。因此，油價(jià)的上漲已經(jīng)在其內(nèi)部埋下了即將到來的下跌種子。

此外，最新一周美國(guó)市場(chǎng)的API、EIA公布的周度報(bào)告均呈現(xiàn)了超預(yù)期的累庫(kù)，在美國(guó)原油產(chǎn)量下降了10萬桶/天的背景下，這樣的一份累庫(kù)報(bào)告對(duì)市場(chǎng)信心打擊明顯。尤其是美國(guó)全口徑庫(kù)存顯示，2019年此刻表現(xiàn)創(chuàng)近3年來最差表現(xiàn)。全口徑庫(kù)存累庫(kù)明顯。這顯然降低了投資者對(duì)油價(jià)后市評(píng)估的預(yù)期。可以看出隨著時(shí)間推移，美國(guó)市場(chǎng)2019年的庫(kù)存變化并不給力，較2018年相比看起來更為嚴(yán)峻。

對(duì)于2020年的全球原油需求增量，目前EIA、IEA、OPEC方面都還保持著110萬桶/天—140萬桶/天之間的偏樂觀預(yù)期。對(duì)于這份預(yù)期市場(chǎng)是保持著高度懷疑，盡管多數(shù)人還是希望明年全球原油需求能有所好轉(zhuǎn)。 EIA對(duì) 2019年全球原油需求增量定為75萬桶/天，在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，實(shí)現(xiàn)這個(gè)預(yù)期顯然存在著重大的困難。