5月11日，國家統計局發布4月份全國CPI（居民消費價格指數）和PPI（工業生產者出廠價格指數）數據。

4月份，國內消費需求繼續恢復，物價運行總體平穩。CPI同比增速達0.9%，漲幅擴大。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月擴大。CPI環比漲幅下降0.3%，降幅比上月收窄。分析人士認為，4月份CPI同比漲幅回升，但整體依然溫和，離不開豬肉價格下降的壓制，國際大宗商品漲價對重要民生產品的傳導效應被掩蓋。

（截圖來源：國家統計局官網）

PPI方面，4月份，國內工業生產穩定恢復，鐵礦石、有色金屬等國際大宗商品價格上行，生產領域價格繼續上漲。PPI同比上漲6.8%，漲幅比上月擴大2.4個百分點。PPI環比上漲0.9%，漲幅比上月回落0.7個百分點。分析人士認為，PPI同比上漲受大宗商品價格漲勢影響明顯，而PPI環比漲幅回落主要受石油和有色金屬行業價格漲幅回落影響。

（截圖來源：國家統計局官網）

4月CPI同比漲幅溫和回升

數據顯示，1-4月平均，CPI同比上漲0.2%，4月份CPI同比上漲0.9%，漲幅比上月擴大0.5個百分點。據測算，在4月份0.9%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為0.1個百分點，而上月為-0.6個百分點；新漲價影響約為0.8個百分點。

值得注意的是，4月份扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月擴大0.4個百分點。

財信證券首席經濟學家伍超明對證券時報記者表示，4月份CPI同比漲幅回升，但整體依然溫和，有三點主要原因：

一是非食品價格在服務業加快修復、上游漲價擴散效應增強、油價上漲等因素的共同作用下回升較多，其對CPI的拉動作用較上月提高0.5個百分點，與CPI回升幅度相當。

二是豬肉對食品分項的壓制作用較大，國際大宗商品漲價對重要民生產品的傳導效應被掩蓋，如4月份食品拉動CPI下降約0.14個百分點，但剔除豬肉后食品拉動CPI上升0.35個百分點。

三是CPI翹尾因素較上月提高0.7個百分點。

從環比看，4月份CPI下降0.3%，降幅比上月收窄0.2個百分點。其中，食品價格下降2.4%，降幅收窄1.2個百分點，影響CPI下降約0.45個百分點。非食品價格上漲0.2%，漲幅與上月相同，影響CPI上漲約0.19個百分點。

對于食品價格下降2.4%，國家統計局城市司高級統計師董莉娟指出，食品中，隨著生豬生產持續恢復，加之消費需求有所回落，豬肉價格繼續下降11.0%；鮮菜和鮮果上市量增加，價格分別下降8.8%和3.8%；受供給減少及飼料成本上漲等因素影響，淡水魚價格上漲9.8%。

董莉娟還指出，非食品價格上漲主要受疫情防控形勢較好疊加節日因素影響，居民出行大幅增加，飛機票、旅行社收費、交通工具租賃費和賓館住宿價格分別上漲21.6%、5.3%、4.3%和3.9%；受原材料價格上漲影響，電冰箱、洗衣機、電視機、筆記本電腦和自行車等工業消費品價格均有上漲，漲幅在0.6%-1.0%之間。

伍超明預計，年內CPI仍將溫和修復，全年中樞水平在1.5%左右。一方面，在豬肉供給端持續修復和國內消費需求恢復的共同作用下，豬肉對CPI的下拉作用將持續存在。另一方面，二季度服務業將進入加速修復期，同時國際大宗商品漲價向終端消費的傳導作用將進一步增強，未來非食品價格和核心CPI將進入上行期。

大宗商品價格漲勢帶動PPI同比上漲

4月PPI同比上漲6.8%，漲幅比上月擴大2.4個百分點。其中，生產資料價格上漲9.1%，漲幅擴大3.3個百分點。生活資料價格上漲0.3%，漲幅擴大0.2個百分點。

伍超明認為，4月份PPI同比漲幅擴大2.4個百分點至6.8%，存在三方面主要原因：

一是PPI翹尾因素大幅提高1.5個百分點。

二是發達經濟體及中國需求加快修復，但資源生產國受疫情拖累影響，產能恢復及擴張偏慢，共同導致國際大宗商品價格繼續上漲，上游原材料行業出廠價格升幅較高。

三是上游漲價效應向中下游傳導的擴散效應有所增強，如4月化學纖維制造業和紡織業PPI同比分別較上月提高7.2和1.6個百分點。

從環比看，4月份PPI上漲0.9%，漲幅比上月回落0.7個百分點。其中，生產資料價格上漲1.2%，漲幅回落0.8個百分點。生活資料價格上漲0.1%，漲幅回落0.1個百分點。

董莉娟指出，PPI環比漲幅回落主要受石油和有色金屬行業價格漲幅回落影響。國際原油價格波動下行，帶動國內石油相關行業價格漲幅回落或轉降，其中石油和天然氣開采業價格上漲0.4%，漲幅回落9.4個百分點。化學原料和化學制品制造業價格上漲2.1%，漲幅回落3.2個百分點；石油、煤炭及其他燃料加工業價格由上月上漲5.7%轉為下降0.9%。

另外，國際市場銅、鋁等有色金屬價格雖繼續上漲，但漲勢有所趨緩，國內有色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲2.1%，漲幅回落2.4個百分點。此外，受需求增加和鐵礦石等原材料成本上升影響，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲5.6%，漲幅擴大0.9個百分點。

大宗商品短期難言下行，5月PPI或將破7%

接受證券時報記者采訪的專家認為，本輪國際大宗商品上漲周期在短期內難言下行，或將有所延長，預計5月PPI同比繼續上行，同比上漲將破7%，

展望5月，英大證券研究所所長鄭后成對記者表示，全球主要經濟體制造業PMI均位于高景氣區間，疊加全球不會過早退出經濟支持政策，預計國際油價、國際銅價難言下行，而在“不符合要求的高耗能、高排放項目要堅決拿下來”的背景下，螺紋鋼價格同樣難言下行，疊加考慮2020年5月基數下行，而2021年5月翹尾因素上行，預計5月PPI當月同比大概率在4月的基礎上繼續上行。

伍超明預計，5月份PPI同比漲幅破7%，三季度趨于平穩，四季度小幅回落概率偏高。原因具體來看：

一是全球疫苗接種不一和疫情演進路徑不確定性仍然較大，將導致全球經濟復蘇周期被拉長，同時大宗商品供給端產能已逐步恢復，但由于2014年至今資本支出明顯放緩，新增產能擴張幅度有限，共同決定本輪國際大宗商品上漲周期或將有所延長。

二是隨著國內經濟恢復轉向消費端，上游漲價向中下游傳導的擴散效應將有所增強，但我國產業鏈相對較長，下游產品競爭比較充分，加之疫后國內供給恢復持續快于需求，國內價格全面大幅上漲的概率不高。

三是人民幣匯率彈性不斷增強，降低以人民幣計價的進口產品成本，部分吸收輸入性通脹壓力，從而起到壓降國內通脹水平的作用。