隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)從新冠病毒大流行中迅速回升，預(yù)計(jì)在未來(lái)幾個(gè)月時(shí)間里，通脹將會(huì)大幅上升。

據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行的5月份消費(fèi)者預(yù)期調(diào)查顯示，總體而言，預(yù)計(jì)一年后美國(guó)的通脹率最高將達(dá)到4%——這是提前一年通脹預(yù)期的新高；三年后通脹率將達(dá)到3.6%，為2013年8月以來(lái)的最高水平。

在這份最新的報(bào)告中，對(duì)消費(fèi)者將在住房、食品、租金、汽油和大學(xué)教育費(fèi)用上多花多少錢(qián)的預(yù)期都有所上升。與此同時(shí)，接受紐約聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查的消費(fèi)者還預(yù)計(jì)家庭收入和支出將會(huì)增加，尤其是年收入超過(guò)10萬(wàn)美元的家庭。專(zhuān)家表示，不可避免的經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放將帶來(lái)一些通脹回升。

而據(jù)美國(guó)勞工部此前公布的另一份報(bào)告顯示，5月份的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）已經(jīng)比去年同期上漲了5%，這是自2008年金融危機(jī)前夕以來(lái)的最快增速。

銀率網(wǎng)（Bankrate.com）的分析師薩拉·福斯特（Sarah Foster）表示：“工人們可能會(huì)開(kāi)始要求更高的工資，并加快大手筆采購(gòu)的速度，這會(huì)促使企業(yè)提高價(jià)格，并造成通脹現(xiàn)象。”

隨著經(jīng)濟(jì)從新冠病毒疫情造成的衰退中復(fù)蘇，制造業(yè)供應(yīng)鏈難以跟上需求，美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)正在以幾年來(lái)最快的速度上漲。但能源價(jià)格相對(duì)溫和的漲幅仍在夸大通脹率，掩蓋了食品和其他大宗商品漲幅較快的影響。如果能源價(jià)格在2021年下半年和2022年進(jìn)一步上漲，那么隨著擴(kuò)張的成熟，通脹可能會(huì)比美聯(lián)儲(chǔ)官員的預(yù)期更持久。

據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局（U.S. Bureau of Labor Statistics）公布的數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去兩年時(shí)間里，美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)的復(fù)合年增長(zhǎng)率為2.55%，是八年多來(lái)最快的。但同期能源價(jià)格平均漲幅僅為2.20%，這是以2019年而非2020年為基準(zhǔn)的，以避免去年第一波疫情造成的扭曲比較。非能源項(xiàng)目的價(jià)格以2.59%的速度上漲，這是自2008年金融危機(jī)以來(lái)逾12年來(lái)的最快增速。

商品行業(yè)的通脹加速幅度最大，該行業(yè)的制造商一直難以滿足激增的需求，尤其是對(duì)機(jī)動(dòng)車(chē)和消費(fèi)電子產(chǎn)品的需求。因此，食品和能源以外的商品價(jià)格正在以自上世紀(jì)90年代初以來(lái)最快的速度上漲。

通脹前景將如何發(fā)展

美聯(lián)儲(chǔ)官員曾在此前表示，他們認(rèn)為通脹上升將被證明是暫時(shí)的，到2022年和2023年，物價(jià)的上漲勢(shì)頭將會(huì)放緩。但是，通脹壓力通常會(huì)隨著商業(yè)周期的延長(zhǎng)和更多產(chǎn)能限制的出現(xiàn)而加劇。隨著就業(yè)增加、制造業(yè)產(chǎn)能得到更充分利用以及服務(wù)業(yè)產(chǎn)出增加，通脹放緩將是不尋常的。

通脹和商業(yè)周期之間的關(guān)系常常被模糊，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期似乎只存在于兩種狀態(tài)：衰退和擴(kuò)張。但事實(shí)上，兩態(tài)模型只是一種簡(jiǎn)化，增長(zhǎng)率是高度可變的，衰退只是最明顯的減速。

由于東亞金融危機(jī)、俄羅斯債務(wù)違約和長(zhǎng)期資本管理對(duì)沖基金（Long-Term Capital Management）倒閉導(dǎo)致的1998/99年周期中期急劇放緩，1991至2001年間的長(zhǎng)期繁榮幾乎脫軌。2001年至2007年間的擴(kuò)張?jiān)谠缙陔A段失去了動(dòng)力，并有可能在2002至2003年間陷入停滯，促使美聯(lián)儲(chǔ)再次降息，試圖鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

在2009年至2020年的擴(kuò)張期間，2010至2012年間也出現(xiàn)了類(lèi)似的早期復(fù)蘇停滯，促使美聯(lián)儲(chǔ)推出了更多輪的債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。在同一次擴(kuò)張的后期，2015至2016年度出現(xiàn)了更嚴(yán)重的周期中期放緩（實(shí)際上是一場(chǎng)未宣布的衰退），這導(dǎo)致了民粹主義反抗和唐納德·特朗普（Donald Trump）當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)。

經(jīng)驗(yàn)表明，只有當(dāng)復(fù)蘇面臨停滯或進(jìn)入周期中期放緩的威脅時(shí)，通脹壓力才可能減弱。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2022和2023年避免這兩種情況，通脹將進(jìn)一步加速，并有必要比央行表示的更早收緊貨幣政策。

美國(guó)通脹遠(yuǎn)超其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體

摩根大通的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，美國(guó)的通貨膨脹率輕松超過(guò)其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，這可能要?dú)w功于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇。

隨著疫苗的推出和封鎖措施的緩慢解除，全球經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體走在復(fù)蘇的前列，受益于大規(guī)模刺激措施和更高效的疫苗分發(fā)。在發(fā)達(dá)國(guó)家中，美國(guó)是表現(xiàn)最好的國(guó)家之一，預(yù)計(jì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出將以1950年代以來(lái)的最快速度增長(zhǎng)。一些銀行已經(jīng)在上調(diào)2022年的增長(zhǎng)預(yù)期，因?yàn)樗鼈兿Ｍ?jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)更平穩(wěn)的反彈。

然而，對(duì)通脹飆升的擔(dān)憂抵消了一些重新開(kāi)放的樂(lè)觀情緒。以布魯斯·卡斯曼（Bruce Kasman）為首摩根大通分析師團(tuán)隊(duì)在近日發(fā)布的一份報(bào)告中表示，最新的通脹讀數(shù)異常強(qiáng)勁，但很可能是美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)優(yōu)異的副產(chǎn)品。摩根大通預(yù)計(jì)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2021年將增長(zhǎng)5.4%，但預(yù)計(jì)美國(guó)GDP將增長(zhǎng)6.8%，并在接下來(lái)的兩年里超過(guò)其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。該團(tuán)隊(duì)稱(chēng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈的力度解釋了為什么通脹如此突然地反彈。

摩根大通的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們補(bǔ)充稱(chēng)：“盡管其他國(guó)家的核心通脹率高于大流行前的水平，但美國(guó)之所以與眾不同，原因有很多。”

首先，該國(guó)的服務(wù)業(yè)在疫情中受到的打擊尤為嚴(yán)重。在經(jīng)濟(jì)低迷的頂峰時(shí)期，服務(wù)價(jià)格下跌了整整2%，超過(guò)了其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的損失。另外，美國(guó)還啟動(dòng)了一項(xiàng)遠(yuǎn)比其他國(guó)家雄心勃勃的刺激計(jì)劃。在公共衛(wèi)生危機(jī)期間，美國(guó)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)了總額大約5萬(wàn)億美元的財(cái)政支持，其中大部分援助是以直接支付和支持失業(yè)救濟(jì)金的形式提供的。一旦該國(guó)開(kāi)始重新開(kāi)放，這種支持將推動(dòng)需求繁榮，迅速將支出推高至大流行前的峰值以上。摩根大通指出，相比之下，西歐的支出仍然疲軟，當(dāng)?shù)氐拇碳ご胧┮?guī)模或直接程度都沒(méi)有那么大。

這個(gè)分析師團(tuán)隊(duì)還補(bǔ)充稱(chēng)，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的趨勢(shì)也促進(jìn)了該國(guó)的強(qiáng)勁復(fù)蘇和更快的通脹。在疫情爆發(fā)之初，雇主們大量裁員，現(xiàn)在它們正爭(zhēng)先恐后地重新招聘員工，并為前所未有的消費(fèi)需求浪潮提供服務(wù)。4月份職位空缺飆升至創(chuàng)紀(jì)錄高位，但萌芽中的勞動(dòng)力短缺也導(dǎo)致辭職人數(shù)創(chuàng)下歷史新高，薪資增長(zhǎng)大幅放緩。

自那以來(lái)，由于企業(yè)難以吸引工人，勞動(dòng)力供應(yīng)和雇主需求之間的失衡推動(dòng)工資大幅上漲。經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱(chēng)，勞動(dòng)力成本和家庭購(gòu)買(mǎi)力的躍升將進(jìn)一步抬高通脹。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的說(shuō)法，這種回升并不可怕，該行表示將讓通脹過(guò)熱，希望通過(guò)復(fù)蘇推動(dòng)更強(qiáng)勁的就業(yè)和工資增長(zhǎng)。美國(guó)總統(tǒng)喬·拜登（Joe Biden）在5月下旬的一次演講中也同樣贊揚(yáng)了這一趨勢(shì)，他在當(dāng)時(shí)表示，平均工資的躍升是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一個(gè)“特征”，而不是一個(gè)錯(cuò)誤。

盡管如此，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)暗示，該行已經(jīng)考慮撤回部分貨幣支持，預(yù)計(jì)美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）將維持其寬松政策立場(chǎng)，但在周三結(jié)束6月會(huì)議時(shí)暗示計(jì)劃縮減緊急資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模。摩根大通表示，政策制定者可能會(huì)認(rèn)識(shí)到通脹率的飆升，但堅(jiān)稱(chēng)經(jīng)濟(jì)距離美聯(lián)儲(chǔ)“實(shí)質(zhì)性的進(jìn)一步進(jìn)步目標(biāo)”仍很遠(yuǎn)。該團(tuán)隊(duì)補(bǔ)充稱(chēng)，疫情爆發(fā)后的首次加息可能會(huì)在2023年末到來(lái)，這將為美聯(lián)儲(chǔ)的超寬松政策留出充足的時(shí)間，以推動(dòng)摩根大通所稱(chēng)的“非同尋常”的復(fù)蘇。

如何保護(hù)儲(chǔ)蓄不受通脹上升的影響

直到一年前，老式的存單還是一種獲得可觀回報(bào)的可靠方式。但在新冠病毒疫情爆發(fā)之后，儲(chǔ)蓄的激增，再加上美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率維持在基本上為零的舉措，給所有人的存款利率帶來(lái)了壓力。目前，一年期存單利率平均低于0.5%，這意味著儲(chǔ)戶的存款被鎖定在低于通貨膨脹率的水平，幾乎得不到任何回報(bào)。

收益率最高的存單通常有更高的最低存款要求，需要更長(zhǎng)的期限才能到期。但即使是這樣，收益率也好不到哪里去。

DepositAccounts.com的創(chuàng)始人肯·圖敏（Ken Tumin）表示：“看起來(lái)我們可能已經(jīng)觸底了。”

圖敏建議，就目前而言，高盛和Ally Bank等純?cè)诰€銀行是更好的選擇，盡管這些銀行也在穩(wěn)步降低利率。他說(shuō)道：“在網(wǎng)上儲(chǔ)蓄賬戶中存入一些錢(qián)是有意義的，但你們?cè)诙唐趦?nèi)仍會(huì)因通脹而蒙受損失。”

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，股票和共同基金將擊敗通脹，但投資于這些資產(chǎn)類(lèi)別需要承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)。