美股反彈似乎來去匆匆。

美聯(lián)儲9月放緩緊縮政策的市場預期，隨著多位官員的強硬表態(tài)出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，最新非農(nóng)就業(yè)報告也為接下來進一步行動提供了有力支持。

近期關(guān)于美國經(jīng)濟放緩甚至陷入衰退的警告聲開始出現(xiàn)，引發(fā)了廣泛關(guān)注。投資者將目光轉(zhuǎn)向了即將公布的5月消費者物價指數(shù)（CPI），這將成為美聯(lián)儲下月會議前的重要參考，而通脹路徑走向?qū)τ谖磥砑酉⒐?jié)奏至關(guān)重要，任何“高燒不退”的信號都可能再次引發(fā)外界對于政策加碼的擔憂，進而加劇短期美股波動風險。

美聯(lián)儲對通脹憂心忡忡

美國5月非農(nóng)就業(yè)報告顯示，上月新增就業(yè)人口39萬人，薪資增速維持在5.2%的較高水平，同時整體失業(yè)率距離疫情前創(chuàng)下的50年低位紀錄并不遙遠，顯示出勞動力市場持續(xù)緊張。這也與稍早前公布的褐皮書內(nèi)容相吻合，企業(yè)繼續(xù)報告勞動力不足及員工薪資上漲的壓力。

牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，依然強勁的就業(yè)市場暫時掩蓋了對衰退的擔憂，就業(yè)市場依然健康，求職者短缺仍在推高工資壓力?？紤]到勞動力市場已經(jīng)接近恢復疫情前水平，表明美聯(lián)儲依然有進一步加息的空間。

目前利率期貨市場已經(jīng)對6月和7月加息50個基點完全定價?？紤]到物價壓力依然沉重，上周多位美聯(lián)儲官員為9月行動造勢。美聯(lián)儲新任副主席布雷納德（Lael Brainard）的表態(tài)成為焦點。她認為高通脹是美聯(lián)儲的“頭號挑戰(zhàn)”，支持至少再加息兩次50個基點，如果價格壓力未能降溫，還可以進一步加息。“ 9月不太明朗。但看不到月度通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)減速，很有可能再以同樣的速度加息?！彼f。

值得注意的是，布雷納德被視為美聯(lián)儲內(nèi)部最鴿派的成員之一，但在上個月宣誓就任美聯(lián)儲副主席的新職位時，她的言論可以被視為傳達了美聯(lián)儲核心領(lǐng)導層的觀點。她的觀點也獲得了包括克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特（Loretta Mester）在內(nèi)的多位官員贊同。美國總統(tǒng)拜登上周與美聯(lián)儲主席鮑威爾進行了會面，將抗擊物價的重擔完全交給了聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）。

在美聯(lián)儲持續(xù)收緊政策的同時，有關(guān)經(jīng)濟衰退的警告不斷出現(xiàn)。摩根大通CEO 戴蒙（Jamie Dimon）建議投資者為經(jīng)濟颶風做好準備，美國前財長薩默斯(Lawrence Summers)則認為，美聯(lián)儲緊縮政策正發(fā)揮作用，但很難實現(xiàn)經(jīng)濟“軟著陸”。

施瓦茨向記者分析道，短期看經(jīng)濟正在向較慢的增長環(huán)境過渡，但距離衰退還很遙遠。美國制造業(yè)和服務業(yè)擴張正在放緩，比如5月ISM服務業(yè)指數(shù)降至近15個月來的最低水平，但仍保持穩(wěn)定的擴張態(tài)勢?？傮w而言，公司業(yè)務擴張動能減弱，就業(yè)增長趨穩(wěn)。在商業(yè)周期中，需求放緩將抑制通貨膨脹。

面對通脹壓力和加息周期初期的考驗，美國經(jīng)濟的主要支柱——消費表現(xiàn)仍然堅挺。施瓦茨預計，美聯(lián)儲未來兩次會議加息50個基點已無懸念，但9月的政策選擇還需要觀察屆時通脹和經(jīng)濟的表現(xiàn)情況。隨著利率接近甚至可能超過中性水平，2023年美國經(jīng)濟將面臨更為重大的考驗。

市場波動性或卷土重來

由上月美聯(lián)儲會議紀要帶來的反彈似乎將迎來拐點，三大股指上周全線回落。緘默期前美聯(lián)儲官員再次表達了打壓物價的決心，而即將公布的5月CPI通脹報告的表現(xiàn)將影響投資者對于政策路徑的重新評估。

今年以來以科技股為主的納斯達克指數(shù)下跌超過22%，依然深陷熊市區(qū)間，對利率敏感的科技成長企業(yè)正受到需求、匯率和估值等多方面考驗。第一財經(jīng)記者注意到，微軟上周宣布下修二季度營收預期，同時近期硅谷多家企業(yè)宣布縮減或者暫停招聘活動。

來自監(jiān)管層面的壓力也不容忽視。據(jù)報道，上周一個由參眾兩院領(lǐng)導人組成的兩黨小組宣布，就為美國公民建立互聯(lián)網(wǎng)在線隱私權(quán)達成廣泛協(xié)議，這意味著朝最終立法向前邁出一大步。這項立法將對科技公司收集和使用消費者數(shù)據(jù)的方式提出新的嚴格限制。與此同時，參議院商務委員會主席坎特威爾（Maria Cantwell）正在尋求額外立法，給消費者更多的起訴空間。

資金流向上，市場資金出現(xiàn)回流跡象。根據(jù)財經(jīng)數(shù)據(jù)提供商路孚特（Refinitiv-Lipper）的數(shù)據(jù)，截至6月1日的一周內(nèi)，美股基金錄得43.5億美元的凈流入，不過成長性基金繼續(xù)遭遇拋售，累計39.5億美元的資金流出，顯示出投資者對于美聯(lián)儲政策及業(yè)績前景的擔憂并未明顯改善。

隨著美股脫離5月下旬低位，投資者對于股市的悲觀情緒也有所緩和。第一財經(jīng)記者注意到，美國個人投資者協(xié)會（AAII）情緒調(diào)查顯示，上周短期看空的比例環(huán)比下降30.7%，而看多后市的比例則暴漲61.3%。與此同時，美媒市場恐慌和貪婪指數(shù)時隔兩周再次脫離極度恐慌區(qū)間。

不過，考慮到美聯(lián)儲加息預期及潛在的衰退風險，不少投資者選擇在衍生品市場上對沖風險。根據(jù)嘉信理財?shù)慕y(tǒng)計數(shù)據(jù)，VIX看漲期權(quán)和看跌期權(quán)未平倉量分別環(huán)比增長4.6%和1.8%，與此同時，標普500指數(shù)看漲期權(quán)未平倉量環(huán)比下降0.6%，看跌期權(quán)未平倉量環(huán)比增長0.4%。兩者都顯示，不少資金在押注短期美股將承壓走弱。

嘉信理財首席投資策略師桑德斯（Liz Ann Sonders）表示，5月底的大幅反彈可能為6月份的更多拋售進行了鋪墊，“我們上周看到的這種強勁漲勢以及其中透露出的一些情況，看起來更像是典型的熊市反彈，而不是新的繁榮行情的開始。今年主要股市基準的廣度明顯減弱，而可持續(xù)牛市走勢的早期階段通常以更廣泛的廣度推動，這意味著市場趨勢并未扭轉(zhuǎn)。”