上周末美國公布的5月CPI明顯超出市場預期。隨著5月CPI刷新近40年以來的高位，“通脹見頂論”被證偽，高企的通脹數據重創美股，美三大股指均跌超2.5%，其中納指更是重挫3.52%。華爾街開始猜測美聯儲將于本周加息75個基點，這是自1994年以來美聯儲從未采取過的激進動作。業內人士認為，A股與美股之間的關聯度并不高，雖然美股波動加劇，但A股觸底反彈的過程仍未結束，相對獨立的走勢也依然是可以期待的。
通脹“爆表” 美債實際利率飆升
上周五A股收市之后，美國發布的5月消費者價格指數(CPI)同比增長8.6%，顯著高于市場預期的8.3%，創下1981年12月以來新高。即便剔除了波動較大的能源和食品，核心CPI同比上漲6%，比市場預期的5.9%也更高。環比來看，五月CPI上漲1%，核心CPI上漲0.6%，均超過市場預期。受到通脹數據“爆表”影響，美股遭到重創，三大股指均跌超2.5%，納指重挫3.52%。
與此同時，歐股也受到波及，跌幅持續擴大，意大利MIB指數大跌超5%，歐洲斯托克50指數、德國DAX指數、法國CAC40指數均跌約3%，英國富時100指數跌2.3%。VIX恐慌指數升至5月31日以來的最高水平。
美聯儲中期保持鷹派舉措概率大增
業內機構指出，美聯儲9月加息50bps的概率較大，今年內不存在暫停加息的可能;當前單次加息75bps的概率仍然不高，重點關注本周美聯儲議息會議聲明及會后鮑威爾講話釋放的信號(預計美聯儲6月-7月態度整體鷹中偏溫和，而非像5月會議前大幅引導市場緊縮預期上行)。
由于油價和食品價格高企、夏季出行需求激增以及住宅項增速不減可能導致6月美國CPI仍在8.5%左右的高位，且三季度美國通脹或仍處于磨頂過程。通脹創新高令市場對于后續美聯儲緊縮預期升溫，同時遠端經濟衰退預期有所提高。由于通脹超出前高，10年期美債利率可能突破3.2%的前高，但上行空間有限。
今年以來，海外資產的交易邏輯主要分為三個階段。第一階段：去年12月下旬開始到今年1月，鮑威爾改口，3月加息預期飆升到100%，美債飆升。市場交易的是超預期緊縮，納斯達克和A股創業板大跌，但道瓊斯跌幅有限。
第二階段：4月下旬開始到5月底，由于美國經濟數據和美股財報低于預期，美聯儲表達9月后可能放緩或者暫停加息的可能，9月加息50bp概率大幅回落。市場交易衰退預期，通脹預期回落，美債見頂回落，大宗商品除原油外大多下跌，A股創業板大幅反彈。
第三階段：6月初開始，美國就業、制造業、通脹數據先后超預期，拜登約見鮑威爾要求壓制通脹，美聯儲表態不再提及9月后暫緩加息，9月加息50bp概率大幅回升。市場在交易美聯儲更大力度收縮，美債再次突破3%，美元升值，A股創業板波動加大。
機構：底部第一波修復仍在繼續
對于A股后市，海通證券荀玉根團隊認為，過去五次熊市見底后第一波修復行情指數漲幅在17%-35%，平均值為25%，之后會回吐漲幅的60%左右，主要是基本面還不扎實。4月市場低點是淺V型反轉底，對標歷史，第一波修復進行中，未來波折可能源于國內通脹回升、盈利預測下修及外圍擾動。
目前來看，本輪見底后的第一波修復可能還沒有走完，但是已進入后半段。4月27日低點以來市場已經上漲了一段時間，各指數漲幅也較為可觀，與過去幾輪修復行情類似，本輪漲幅大的指數也是前期熊市跌幅大的指數，其中科創50指數漲幅領先。具體而言：截至6月10日，科創50指數本輪修復最大漲幅為32.5%(前期熊市最大跌幅為-47.9%)，中小板指為22.1%(-38%)，創業板指為21.4%(-40.7%)，上證綜指為14.2%(-23.3%)，滬深300為12.5%(-36.7%)。今年4月低點以來上證指數漲幅為14%，相比歷史均值25%還有距離，即便是漲幅最小的2016年上證指數也上漲了17%，因此從歷史規律看本輪上漲可能還沒有走完，但是已進入后半段。
策略方面，目前仍維持前期的判斷，即“新基建”階段性更優，如數字經濟、低碳經濟，三季度后半段重視消費的投資機會。
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