美國(guó)利率持續(xù)上升和美元走強(qiáng)近期將黃金價(jià)格推低至1800美元/盎司關(guān)口以下。從多項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，黃金市場(chǎng)的短期空頭情緒仍然旺盛。但有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在下半年大宗商品逆轉(zhuǎn)中，黃金表現(xiàn)反而可能最為突出，有望在下半年反彈至2000美元。

美聯(lián)儲(chǔ)加息、強(qiáng)美元壓低金價(jià)

上周，現(xiàn)貨黃金價(jià)格連續(xù)四周下跌，并創(chuàng)下2021年6月18日當(dāng)周以來(lái)最大單周跌幅，盤(pán)中還一度觸及2021年9月初以來(lái)的新低1732.17美元/盎司，較3月8日烏克蘭局勢(shì)升級(jí)后的2069.89美元盤(pán)中高點(diǎn)跌去16%。今日亞太早盤(pán)，現(xiàn)貨黃金繼續(xù)在1740美元/盎司附近徘徊。

作為投資者情緒關(guān)鍵晴雨表的黃金交易所交易基金（SPDR Gold ETF）持續(xù)錄得資金外流，助長(zhǎng)了價(jià)格下跌。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)（World Gold Council）最新報(bào)告中的數(shù)據(jù)，6月，投資者從SPDR Gold ETF中撤出17億美元，這是繼5月投資者撤資31億美元后，該ETF連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)資金外流。連續(xù)兩個(gè)月的撤資，疊加黃金價(jià)格下跌，使得該ETF的資產(chǎn)規(guī)模在過(guò)去兩個(gè)月縮水了7%至6月底的2217億美元。此前，該ETF的資產(chǎn)規(guī)模曾在3月達(dá)到2400億美元的峰值。

黃金交易商還關(guān)注紐約COMEX期貨市場(chǎng)上的交易，以評(píng)估機(jī)構(gòu)投資者對(duì)黃金的投資熱情。COMEX黃金凈多頭頭寸，即對(duì)黃金價(jià)格上漲的押注自3月以來(lái)也持續(xù)大幅下降，近期更是觸及2019年以來(lái)的最低水平，表明預(yù)計(jì)金價(jià)將在短期內(nèi)反彈的機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)減少。

金價(jià)持續(xù)低迷的最大因素?zé)o疑是美聯(lián)儲(chǔ)為抑制通脹并維護(hù)自身聲譽(yù)，比市場(chǎng)此前預(yù)期更快地提高利率和收緊貨幣政策。上周，美國(guó)6月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期，再次強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)7月繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)的決心。美聯(lián)儲(chǔ)此前在6月加息75個(gè)基點(diǎn)，為1994年以來(lái)的最大單次加息幅度，自3月以來(lái)已將政策利率上調(diào)150個(gè)基點(diǎn)。

匯豐的資深首席貴金屬分析師斯蒂爾（James Steel）表示，歷史上，在美聯(lián)儲(chǔ)明顯收緊貨幣政策期間，黃金一直未能反彈，“利率上升的環(huán)境會(huì)在短期和中期內(nèi)持續(xù)壓低金價(jià)”。

道明證券的策略師報(bào)告稱：“隨著各國(guó)央行面臨信譽(yù)危機(jī)，它們可能會(huì)繼續(xù)致力于抗擊通脹，并在比預(yù)期更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持高利率。而黃金安全邊際非常小，跌破1780美元意味著，金價(jià)將屈服于20世紀(jì)80年代以來(lái)最鷹派的央行政策，黃金可能形成持續(xù)下跌趨勢(shì)。”

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的貨幣政策態(tài)勢(shì)加劇了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，并提振了美元避險(xiǎn)特征，令美元指數(shù)在上周大漲逾2%，創(chuàng)2002年10月末以來(lái)新高至107.808，強(qiáng)美元也令金價(jià)承壓。

瑞銀的貴金屬策略師特維斯（Joni Teves）表示，美聯(lián)儲(chǔ)加速加息提高了美國(guó)國(guó)債收益率的同時(shí)，也加速提高了持有黃金的機(jī)會(huì)成本。黃金雖然能抗通脹抗衰退，但本身并不生息，因而美元成為一種廣受青睞的極其有效的避險(xiǎn)資產(chǎn)，這就是目前美元短期內(nèi)打壓黃金的壓倒性的現(xiàn)實(shí)理由。

此外，印度政府最近宣布將黃金進(jìn)口稅提高5%，這一舉動(dòng)在市場(chǎng)看來(lái)可能會(huì)打擊全球最重要的黃金珠寶市場(chǎng)的消費(fèi)者需求，加劇金價(jià)疲軟。斯蒂爾稱，金價(jià)進(jìn)一步走弱可能有助于刺激印度的實(shí)際需求，投資者也可能會(huì)逢低買(mǎi)入。但即使黃金成功反彈，短期漲幅也可能有限。

下半年有望重回2000美元？

雖然短期下跌趨勢(shì)難改，但一些分析師看好黃金下半年能走出反彈行情。

彭博的高級(jí)大宗商品策略師麥克格蘭（Mike McGlone）在年中展望中表示，2022年下半年的基本情況是，大宗商品和股票齊跌，且跌幅將讓美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始逐漸將加息幅度降至最低，而黃金和長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債將開(kāi)始跑贏其他資產(chǎn)。

彭博對(duì)上半年的調(diào)查顯示，今年上半年大宗商品過(guò)熱，而黃金過(guò)冷。基于此，麥克格蘭稱，2022年的大逆轉(zhuǎn)可能會(huì)在下半年形成勢(shì)頭，上半年飆升的大宗商品價(jià)格存在逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，將從峰值回落，原油是面臨最大逆轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)的大宗商品，但黃金會(huì)是少數(shù)幾個(gè)可能受益于大環(huán)境的大宗商品之一，可能重回2000美元的水平。

“過(guò)去一段時(shí)間，黃金死氣沉沉的表現(xiàn)與其他大宗商品的高速反彈明顯不同，金價(jià)在100周均值附近徘徊了近一年。我們的看法是，接下來(lái)其他大宗商品價(jià)格有可能回落至歷史均值，而黃金已經(jīng)做好了趨勢(shì)準(zhǔn)備。上一次類(lèi)似的黃金低迷期與大宗商品強(qiáng)勁期是在2000年，當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，隨后貴金屬整體進(jìn)入了長(zhǎng)期牛市。”麥克格蘭稱。

WGC在其最新報(bào)告中也表示，雖然黃金仍處于央行積極收緊政策與通脹壓力上升、股市波動(dòng)和地緣政治不確定性的拉鋸戰(zhàn)之中，但今年迄今，SPDR Gold ETF仍錄得正的凈流入，凈流入額相當(dāng)于234噸黃金。目前的資產(chǎn)規(guī)模仍比年初高出5.9%。WGC還表示，黃金ETF僅在過(guò)去兩周就有相當(dāng)于約60噸黃金價(jià)值的資金流出，因而目前的金價(jià)疲軟被夸大了，持續(xù)的高通脹和衰退風(fēng)險(xiǎn)也有利于黃金，黃金價(jià)格將會(huì)回升。

特維斯也認(rèn)為，投資者在重新增加黃金頭寸前，正在等待更明確的經(jīng)濟(jì)信號(hào)，而“在一些投資者希望多樣化投資組合的情況下，任何全球經(jīng)濟(jì)正在步入滯脹的額外證據(jù)都會(huì)吸引這些投資者對(duì)黃金的購(gòu)買(mǎi)興趣”。此外，他稱，“隨著美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期接近尾聲，金價(jià)可能在未來(lái)6~12個(gè)月內(nèi)鞏固和復(fù)蘇”。瑞銀的預(yù)期是，美聯(lián)儲(chǔ)將在2023年下半年重啟寬松貨幣政策。