簡述：十二月中旬以來，雖然國際原油價格連創新低，但是塑料期貨的在現貨價格的支撐下，逆勢上漲，連續四個交易日收陽。雖然14日收盤塑料期貨沒有成功站上前期反彈高點，但是考慮到目前期現價差仍然很大，而距最后交易日只有一個月的時間，因此基差修復仍然是近期塑料走勢的主要邏輯，操作上仍然建議逢低買入的策略。
一、行情回顧
LLDPE期貨主力1605合約走勢圖（單位：元/噸）
上周五，國際原油期貨價格暴跌3.22%，市場普遍認為周一開盤塑料將會繼續走弱。但是，由于國內期貨價格偏離現貨價格過低，在基差修復的作用之下，周一開盤之后塑料期貨低開高走，截止12月14日收盤，塑料期貨主力L1605合約報收于7525元/噸，較上一交易日上漲55元/噸，上漲0.74%。
塑料期貨已經實現四連陽，相較12月8日的回調低點反彈了380元/噸，反彈了5.32%。但是，12月14日收盤塑料并沒有突破7595元/噸的前期反彈高點，上方空間仍然沒有打開。
二、因素解讀
1.期現價差處于高位，基差修復助漲塑料
基差是現貨價格與期貨價格的差值，由于倉儲成本、交割成本和資金成本的存在，通常情況下，基差是負值。但是，當市場出現恐慌情緒的時候，由于投資者對于后市悲觀，紛紛看空后市，期貨價格也會相較現貨貼水，基差出現正值。
截至12月14日收盤，塑料期貨的基差為1300元/噸，如此大的基差只有在次貸危機和去年原油暴跌造成的市場恐慌中出現過。因此，想要判斷塑料的基差是否會縮窄，就要分析目前市場上是否存在重大的利空因素。筆者認為，目前市場之所以如此恐慌：一方面是由于美聯儲大概率在十二月的議息會議上加息；另一方面，是由于原油的價格暴跌，導致了市場對塑料現貨價格下跌的預期。目前來看，隨著就業數據的好轉，市場認為美聯儲在十二月的議息會議上加息的概率較大，但是需要注意的是，市場對美國加息預期的反應已經長達一年，加息對市場的沖擊遠沒有次貸危機和原油暴跌的影響大，因此加息和次貸危機和原油暴跌這種系統性風險相比，危害性并沒有那么大。另一方面，目前市場的外部環境也和以前大不相同。原油價格已經跌破40美元/桶附近，進一步下跌的空間相對有限。而塑料的社會庫存正在持續下降，近期由于部分停車企業復產，塑料供給增加，但是增加幅度并不大，所以塑料的基差很難再進一步擴大。
此外，還有一點需要特別注意的是，目前據最后交易日只有一個月的時間，而截至12月14日收盤現在1601合約和現貨的價差仍然有600元/噸之多（塑料1601合約收盤于8185元/噸，塑料現貨價格8825元/噸，兩者價差640元/噸）。由于塑料行業的定價能力比較強，因此現貨價格相對堅挺，考慮這個因素，塑料期貨價格上方的空間仍然較大，近期反彈的格局有望延續。
2.庫存處于相對低位，供給下降支撐塑料
近期PE庫存呈現大幅下滑的態勢。截止12月9日，四大地區部分石化庫存較上一統計日（12月2日）庫存減少近1.5萬噸左右，降幅在19%左右。考慮到近期塑料表現相對強勢，庫存的下降可能會激發下游企業的補庫意愿，從而支撐塑料的價格反彈。
此外，國內石化裝置前期停車檢修得工，又新增部分停車檢修裝置，停車檢修裝置交替，本周內石化開工負荷與上周小幅降低，平均開工率在92%左右。
因此在檢修預期和庫存下降的共同作用下，筆者認為供給的下降有助于推動塑料價格的反彈，支撐其價格上行。
3.原油弱勢格局難改，塑料反彈高度受限
自OPEC成立以來，當原油價格處于低位的時候，OPEC通過減產的方式保護原油價格，從而保護各產油國的利益。因此，在目前原油過剩的格局下，市場將改善原油供需矛盾的希望都寄托在了半年一度的OPEC會議上。但是為了通過降低價格的方式，將成本較高的頁巖油擠出市場，以沙特為首的OPEC已經打了一年多的價格戰，現在宣布原油減產，不但意味著向頁巖油認輸，同時也宣告這一年多各成員國大幅降低自身收入的努力以失敗告終。另外，OPEC11月供需報告公布的數據預測，今年全球的原油需求量為9290萬桶/日，非OPEC原油產量為5720萬桶/日，OPEC液態天然氣產量大致在600萬桶/日，差值為2970萬桶/日。由于OPEC原油沒有減產，OPEC維持3150萬桶/日的供給量，全球原油供給每天過剩180萬桶。因此，原油供給過剩的問題將會進一步惡化。
此外，截至12月5日，EIA公布的數據顯示美國商業原油庫存為48585.6桶，臨近5億桶大關。商業原油持續的走高，不但反應出目前原油供大于求的整體市場格局，同時也使市場產生了濃厚的悲觀情緒。加之十二月份美聯儲加息的概率較大，強勢美元也會對原油的價格產生強勁的壓制。
因此，筆者認為受制于原油的整體弱勢，塑料的反彈或將受到一定程度的抑制。
三、后市預測
綜上所述，筆者認為進入12月中旬，塑料1601合約距最后交易日還有一個月的時間，但是考慮到期貨價格與現貨價格仍然有600元/噸的價差，而現貨價格相對堅挺，因此塑料的反彈仍然存在一定的空間。但是，考慮到目前原油的供需格局嚴重失衡，后期的走勢相對弱勢的概率較大，也將限制塑料的漲幅，同時可能會影響塑料上漲的節奏，年底上漲或將出現反復。
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