以史為鑒方能明智。盡管眼下全球經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境與過(guò)去的幾輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期大相徑庭，但其中的規(guī)律仍有借鑒意義。

　　過(guò)去三十幾年來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)共經(jīng)歷了五輪較為明確的加息周期。總體來(lái)看，加息短期內(nèi)將沖擊美國(guó)股市，同樣不利A股；盡管歷史上加息后大宗商品會(huì)走強(qiáng)，但類似情況如今可能難以出現(xiàn)；此外，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)主要影響因素來(lái)自國(guó)內(nèi)，但也應(yīng)警惕資本外流帶來(lái)的負(fù)面沖擊。

　　A股：從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，短期跌、長(zhǎng)期漲的可能性比較大

　　招商宏觀的報(bào)告指出，1994年以來(lái)的三輪首次加息中，上證指數(shù)在首次加息后的1個(gè)月內(nèi)都是下跌的，首次加息后一季度的表現(xiàn)也不佳，不過(guò)這可能和中國(guó)的國(guó)內(nèi)因素關(guān)系更為密切，因?yàn)樵?994年、2004年時(shí)，即使美聯(lián)儲(chǔ)加息前上證指數(shù)也處于下跌之中。不過(guò)，1999年中國(guó)股市曾經(jīng)在前期暴漲，在7月開始調(diào)整，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能是催化因素之一。

過(guò)去三輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中A股短期表現(xiàn)（數(shù)據(jù)來(lái)自招商證券）

過(guò)去三輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中A股短期表現(xiàn)（數(shù)據(jù)來(lái)自招商證券）

　　而從長(zhǎng)期來(lái)看，在美國(guó)加息周期后的1-2年內(nèi)，A股將會(huì)步入大牛市。

　　1994年2月-1995年2月美聯(lián)儲(chǔ)加息周期，上證從770點(diǎn)連跌5個(gè)月達(dá)到325點(diǎn)，然后連漲兩月達(dá)到1052點(diǎn)，隨后盤整到1996年初開始大牛市，上證指數(shù)從300點(diǎn)升至最高1500點(diǎn)。

　　1999年6月-2000年5月美聯(lián)儲(chǔ)加息周期，上證從1689點(diǎn)綿跌6個(gè)月至1341點(diǎn)，隨后漲至2001年6月2245點(diǎn)。

　　2004年3月-2006年6月美聯(lián)儲(chǔ)加息周期，上證從1741點(diǎn)綿跌到2005年6月998點(diǎn)，然后2007年拉開6124點(diǎn)大牛市行情。

　　海通證券認(rèn)為，A股心里沖擊大于實(shí)際影響。相對(duì)于新興市場(chǎng)，中國(guó)資本流動(dòng)更受管制，同時(shí)在外匯儲(chǔ)備和外債規(guī)模占比上也具備明顯優(yōu)勢(shì)，因此美國(guó)加息對(duì)中國(guó)及A股市場(chǎng)帶來(lái)的直接沖擊相對(duì)更弱。不過(guò)6月大跌后，A股市場(chǎng)信心重建之路依舊漫長(zhǎng)，美國(guó)加息可能帶來(lái)的間接影響仍不容忽視。

　　房地產(chǎn)：警惕資本流帶來(lái)一定的負(fù)面沖擊

　　華泰證券認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)降溫作用明顯。若美聯(lián)儲(chǔ)重啟加息進(jìn)程，美國(guó)市場(chǎng)融資成本加大，對(duì)房屋信貸規(guī)模的擠壓力度提升，美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格下行可能性較大。

　　中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的主要影響因素來(lái)自國(guó)內(nèi)，受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策影響不大，但是要警惕美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致的中國(guó)資本流出會(huì)給房地產(chǎn)業(yè)帶來(lái)一定負(fù)面沖擊。

　　人民幣：不會(huì)面臨較大的貶值壓力

　　歷史上看，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息前一季度美元指數(shù)會(huì)較為強(qiáng)勢(shì)，加息前一個(gè)月以及加息后一個(gè)月、一季度走弱的情況更多，表明加息臨近投資者對(duì)于美元會(huì)較為謹(jǐn)慎，加息后也會(huì)多數(shù)經(jīng)歷預(yù)期兌現(xiàn)后的沉寂。

　　美國(guó)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站Daily FX評(píng)論稱，過(guò)去三個(gè)月美元走強(qiáng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，就是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響已經(jīng)在美元匯率中兌現(xiàn)，加息決定推出后美元的表現(xiàn)很有可能讓市場(chǎng)失望。

　　海通宏觀也認(rèn)為，從90年代后美聯(lián)儲(chǔ)三次加息的經(jīng)驗(yàn)看，加息前因預(yù)期效應(yīng)美元指數(shù)大幅走強(qiáng)，加息后因預(yù)期兌現(xiàn)反而走弱。本輪美國(guó)加息預(yù)期從14年年中就已開始發(fā)酵，美元指數(shù)持續(xù)攀升，所以加息真的到來(lái)時(shí)，美元走弱概率加大。

　　此外，由于1994~2005年7月人民幣匯率與美元掛鉤，無(wú)法從歷史數(shù)據(jù)判斷人民幣匯率對(duì)于首次加息的反應(yīng)，但參考年初美元走強(qiáng)時(shí)人民幣匯率明顯弱勢(shì)，而在美元指數(shù)跌回100以下后人民幣又有所升值的情況來(lái)看，若美元指數(shù)如歷史情況在加息后有所走弱，那么人民幣將不會(huì)面臨較大的貶值壓力。

　　債市：短期沖擊不明顯，長(zhǎng)期拉動(dòng)中國(guó)國(guó)債利率上升

　　美國(guó)10年期國(guó)債收益率除了在2004年這一輪加息后收益率繼續(xù)下跌外，在其他四輪加息前后一個(gè)月、一季度10年期國(guó)債收益率基本都出現(xiàn)了上升，可見(jiàn)國(guó)債收益率對(duì)于加息的反應(yīng)更為直接和顯著。

　　2004年美國(guó)10年期國(guó)債收益率在美聯(lián)儲(chǔ)加息后不升反降的“利率之謎”背后的原因是國(guó)際大買家--中國(guó)、日本的出現(xiàn)，但目前國(guó)際貨幣體系多元化、儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化是大勢(shì)所趨，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備也較為充足，在沒(méi)有找到下一個(gè)大買家的情況下，“利率之謎”可能難以重演。

　　中國(guó)的國(guó)債收益率數(shù)據(jù)只有2004年這一輪加息可供參考，不具有代表性，且可能是內(nèi)部因素的影響：首次加息前后中國(guó)10年期國(guó)債收益率一直上升，這與中國(guó)當(dāng)時(shí)向好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)是相符的，因此美聯(lián)儲(chǔ)政策的短期沖擊并不明顯。

　　不過(guò)，長(zhǎng)期來(lái)看，如果中美利差收窄和美元升值大周期會(huì)引發(fā)資本回流，中美國(guó)債收益率的聯(lián)系可能使得美國(guó)國(guó)債利率拉動(dòng)中國(guó)國(guó)債利率上升，但另一方面中國(guó)在資本開放中，債市不斷開放可能帶來(lái)新增的潛在投資者和潛在需求。