隨著7月美聯儲加息預期被消化，財報季將成為新熱點。
經歷了動蕩的上半年，美股下半年迎來了不錯開局，三大股指迎來全線反彈。強勁的就業數據緩解了外界對衰退的擔憂，也讓7月美聯儲會議的不確定性幾乎煙消云散。隨著6月消費者物價指數（CPI）即將公布，外界將尋找通脹見頂的關鍵信號，這將影響外界為美聯儲加息路徑的重新定價。對于即將進入新財報季的美股而言，未來機遇與挑戰并存。
就業復蘇印證經濟韌性
物價因素近期一直是擺在美聯儲面前的最大挑戰，高通脹正在打壓消費需求。在制造業動能放緩的背景下，服務業擴張也開始受到波及，反映美國餐館、酒店和零售商等行業現狀的6月美國供應管理協會ISM非制造業指數降至55.3，創近兩年來的最低水平。
在美聯儲最新公布的會議紀要中，與會者一致認為，近期通脹前景惡化，勞動力市場非常緊張，通貨膨脹遠高于2%的目標，需要轉向限制性的政策立場。牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，事實上美聯儲越來越擔心的是，通脹正在變得持續，而當這滲透到消費者和企業的預期中，經濟可能將很難迅速擺脫高物價的泥潭。所以美聯儲重申了立場，將恢復價格穩定視為首要目標，即使這有可能令經濟出現短期的顛簸。
對于美聯儲而言，勞動力市場穩健復蘇是近期為數不多的積極信號，可以暫時緩解對衰退的擔憂。美國6月新增37.2萬個就業崗位，大幅好于市場預期，失業率保持在3.6%，同時小時薪資同比增速降至5.1%，有關工資/價格通脹螺旋的壓力也有所減輕。加上近期大宗商品價格明顯回落，消費供需關系再平衡也將為通脹回落創造有利條件。
強勁的就業報告令此前持續回落的美債收益率重拾升勢，同時此前多條收益率曲線倒掛的現象也被修復。芝商所CME利率觀察工具顯示，市場預計本月美聯儲上調75個基點的可能性已經升至93%。
施瓦茨向記者表示，結合近期美聯儲官員的講話，7月的政策基調已被市場逐步消化。考慮到處于歷史低位的失業率以及高漲的通脹現狀，短期內繼續激進加息的標準得到了滿足。但與今年早些時候相比，經濟增長放緩，加上消費開支減弱以及通貨膨脹見頂預期，可能給接下來政策力度逐步減碼提供條件。
施瓦茨認為，總體而言，美國經濟還沒有直接面臨衰退的風險。7月會議后，美聯儲將根據經濟數據和宏觀環境的實際情況調整下一步行動計劃。他重申此前的觀點，真正的挑戰將是在聯邦基金利率達到或超過中性利率水平之后，美國經濟增速能否保持在趨勢增速以上，這也是軟著陸成功與否的關鍵。
美股反彈能走多遠
下半年伊始，由于擔心美聯儲激進貨幣緊縮措施可能會使全球經濟陷入衰退，衰退交易模式席卷風險資產。與大宗商品動蕩相比，美股似乎出現了企穩的跡象，三大指數上周全線收漲，納指自去年11月以來首次錄得五連陽，標普500指數也刷新了今年3月以來的最長連漲紀錄。
不過反彈的持續性值得觀察。根據財經數據提供商Refinitiv-Lipper的統計，截至7月6日當周，美股基金錄得51.1億美元凈流出，資金外流規模環比有所擴大。與此同時，市場情緒依然低迷，根據美國個人投資者協會（AAII）市場情緒調查，上周散戶看空情緒比例環比上升13%，重返50%上方。
第一財經記者注意到，過去一周美股日均交易量小幅萎縮，顯示出投資者謹慎心理，人們開始將目光轉向即將開始的財報季。考慮到大宗商品價格和運輸成本壓力對公司利潤率的影響，機構近一個月來已經大幅下調了上季度美股上市公司盈利增速預期。
摩根士丹利認為，未來股市的前進方向將與第二季度美國企業收益變動直接掛鉤。該行首席美股策略師威爾遜（Michael Wilson）在報告中寫道：“我們正處于經濟放緩之中。烏克蘭局勢和新一輪疫情沖擊下，經濟壓力甚至比我們預期的還要嚴重?，F在我們試圖確定盈利需要下降多少。簡而言之，短期內股票價格應該更多地由收益表現決定，而不是宏觀因素?！毙∧M一步指出，短期內美股可能在沒有衰退確認的情況下延續反彈，但這并不會走太遠。因為即使在實現經濟軟著陸的條件下，估值目前依然處于過高水平，對應標普500指數的公允價值目標在3400至3500點。然而，如果經濟最終陷入衰退，該指數可能在今年晚些時候跌至3000點。
盛寶銀行首席經濟學家雅各布森在最新季度展望報告中也對短期市場前景持謹慎態度。他認為，過去六個月市場情緒發生了巨大的變化。除了二季度以外，現在所處的三季度企業盈利前景也并不樂觀。這場熊市的底部可能在今年晚些時候或遠至2023年上半年到來。
LPL Financial首席股票策略師克羅斯比（Quincy Krosby）提示關注業績指引，下半年市場是否會出現強勁復蘇的線索，將從季度財報電話會議上的公司高管發言開始?！氨M管企業收益下修有所增加，影響公司營業利潤率的限制因素持續存在。但隨著財報季臨近，整體市場預期已經逐步穩定下來，目前不需要過度悲觀?！彼麑懙?。
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