一、事件概述
公司發(fā)布2016年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營收7.64億元，同比下降6.73%，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.33億元，同比增長18.21%，實(shí)現(xiàn)EPS0.11元。
一、二、分析與判斷
業(yè)績企穩(wěn)回升，生產(chǎn)成本及期間費(fèi)用降低提升盈利能力經(jīng)過2014、2015連續(xù)兩年的業(yè)績負(fù)增長，報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績企穩(wěn)回升。上半年?duì)I收同比小幅下滑，但凈利潤增速達(dá)18.21%，盈利能力有所提高。其中由于產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度提高+離子膜技術(shù)裝備優(yōu)勢+氯堿生產(chǎn)線閉路循環(huán)有效降低生產(chǎn)成本，銷售毛利率達(dá)16.2%，同比提升1.97個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用上，由于運(yùn)輸費(fèi)用降低導(dǎo)致銷售費(fèi)用同比減少0.07億元，銷售凈利率達(dá)4.32%，同比提升0.81個(gè)百分點(diǎn)。
需求改善+供給收縮+低庫存+成本推動，下半年P(guān)VC新一輪反彈可期（1）需求上，2016年前5月房屋新開工面積同比增長18.3%，并結(jié)束了連續(xù)2年的負(fù)增長；PVC為地產(chǎn)后周期，需求滯后于地產(chǎn)新開工6——12個(gè)月，上半年P(guān)VC表觀消費(fèi)量同比-2.1%，因此一季度新開工的地產(chǎn)項(xiàng)目對PVC的需求將在下半年釋放。（2）供給上，近2年產(chǎn)能連續(xù)凈減少，目前實(shí)際總產(chǎn)能僅2000萬噸，實(shí)際開工率約80%，大大高于68.5%的名義開工率。（3）庫存上，PVC價(jià)格自2010年底以來一路下跌，中間商不敢囤貨，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，華東華南區(qū)作為國內(nèi)PVC消費(fèi)的主要地區(qū)，主要倉庫庫存目前僅約18萬噸，下半年P(guān)VC需求的釋放有望帶動中間商補(bǔ)庫存。（4）近期電石價(jià)格大漲，PVC成本面獲得支撐。
公司市值小彈性大，充分受益PVC上漲
公司目前市值僅41億元，擁有26萬噸PVC產(chǎn)能，PVC價(jià)格每上漲1000元/噸，凈利潤增加1.67億元，EPS提高0.55，公司業(yè)績彈性巨大。
二、三、盈利預(yù)測與投資建議
由于需求改善+供給收縮+中間商庫存極低+成本推動，我們判斷PVC下半年有望“量價(jià)齊升”，后續(xù)仍有1000元/噸左右的反彈空間，公司市值小彈性大將充分受益。
預(yù)計(jì)公司16-18年EPS分別為0.32、0.41和0.45元，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
三、四、風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)。
滬公網(wǎng)安備 31011502005575號
