高盛股票策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為美股大盤到年底前還能再漲4.3%至6000點(diǎn),美國(guó)衰退可能性下調(diào)令美聯(lián)儲(chǔ)得以每次只降息25個(gè)基點(diǎn),其亞太策略團(tuán)隊(duì)將中國(guó)股票評(píng)級(jí)上調(diào)至“增持”,并看好大規(guī)模刺激措施對(duì)估值的提振潛力。

 在剛剛過去的周末,高盛發(fā)布了三則重要研報(bào)結(jié)論,勢(shì)將利好美股和中國(guó)股市。

 首先,其股票策略團(tuán)隊(duì)將標(biāo)普500指數(shù)大盤年底的目標(biāo)位上調(diào)至6000點(diǎn),較上周五收盤還有4.3%的增幅空間,未來12個(gè)月的目標(biāo)位上調(diào)至6300點(diǎn)。

 第二,其經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)將2025年美國(guó)發(fā)生衰退的可能性從20%下調(diào)至15%。第三,其亞太策略團(tuán)隊(duì)將中國(guó)股票評(píng)級(jí)上調(diào)至“增持”,并看好大規(guī)模刺激措施對(duì)估值的提振潛力。

 三季度財(cái)報(bào)季開幕前,高盛上調(diào)明后兩年美股大盤的EPS盈利預(yù)測(cè),但經(jīng)濟(jì)是關(guān)鍵

 先來看高盛首席美股策略師David Kostin的結(jié)論。他將未來三個(gè)月(到2024年底)的標(biāo)普500目標(biāo)位預(yù)測(cè)從之前的5600點(diǎn)上調(diào)至6000點(diǎn),12個(gè)月目標(biāo)位從之前的6000點(diǎn)上調(diào)至6300點(diǎn)。

 本周將迎來由摩根大通和富國(guó)銀行等銀行股領(lǐng)銜開幕的企業(yè)三季度財(cái)報(bào)季,這位知名策略師趁機(jī)將2025年標(biāo)普大盤的EPS每股收益預(yù)測(cè)從256美元(等于同比增長(zhǎng)6%)上調(diào)至268美元(同比增長(zhǎng)11%),將2026年的EPS預(yù)測(cè)上調(diào)至288美元(同比增長(zhǎng)7%),并維持長(zhǎng)期以來對(duì)今年的EPS預(yù)測(cè)為241美元(同比增長(zhǎng)8%)不變:

一方面,上述遠(yuǎn)期每股收益預(yù)測(cè)反映了穩(wěn)定的宏觀前景,經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)是模型中的主要變量,能解釋標(biāo)普大盤EPS增長(zhǎng)中至少一半的波動(dòng)。

同時(shí),對(duì)明年標(biāo)普信息技術(shù)板塊的EPS預(yù)測(cè)上調(diào)與半導(dǎo)體周期復(fù)蘇有關(guān),或令2025年標(biāo)普大盤EPS增長(zhǎng)中有兩成(即7美元)都?xì)w因于半導(dǎo)體股。

不過,已接近趨勢(shì)增速的GDP和緊俏勞動(dòng)力市場(chǎng)為特征的良性宏觀前景也意味著,企業(yè)擴(kuò)大利潤(rùn)的能力受限。

高盛的預(yù)測(cè)表明,到2024年底標(biāo)普大盤市盈率將持平于22倍,然后在12個(gè)月內(nèi)稍微收縮至21倍。但若經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景減弱,標(biāo)普市盈率或回落至18倍,即標(biāo)普大盤會(huì)跌6%至5400點(diǎn)。

 高盛將未來一年美國(guó)衰退概率重新降至長(zhǎng)期均值15%,主要由于9月非農(nóng)就業(yè)意外強(qiáng)勁

 接著是高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius將未來12個(gè)月的美國(guó)衰退概率重新下調(diào)至長(zhǎng)期平均值15%,主要理由是上周五發(fā)布的美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告強(qiáng)勁。而在6月和7月非農(nóng)失業(yè)率飆升后,他曾在8月份將美國(guó)衰退概率上調(diào)至25%。

 其研報(bào)稱,“9月份就業(yè)報(bào)告重新定義了勞動(dòng)力市場(chǎng)的敘事”,即就業(yè)強(qiáng)勁增長(zhǎng)和7、8月前值上修沒暫時(shí)緩解了人們對(duì)勞動(dòng)力需求可能過于疲軟、進(jìn)而無法阻止失業(yè)率繼續(xù)走高的擔(dān)憂:

“與許多投資者一樣,我們最近一直密切關(guān)注就業(yè)增長(zhǎng)與勞動(dòng)力供應(yīng)增長(zhǎng)之間的競(jìng)爭(zhēng)。

我們預(yù)計(jì)勞動(dòng)力供應(yīng)增長(zhǎng)將大幅放緩,但仍將保持足夠高的水平,因此每月需要新增15萬至18萬個(gè)就業(yè)崗位才能穩(wěn)定失業(yè)率。

雖然就業(yè)人數(shù)一直不穩(wěn)定,但我們沒有看到進(jìn)一步持續(xù)負(fù)面修正的明確基礎(chǔ)。更廣泛地說,我們認(rèn)為在職位空缺很高且GDP增長(zhǎng)堅(jiān)實(shí)的情況下,就業(yè)增長(zhǎng)沒有明顯的理由表現(xiàn)平平。”

 高盛經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)據(jù)此稱,就業(yè)增長(zhǎng)的反彈令美聯(lián)儲(chǔ)“目前”處于降息25個(gè)基點(diǎn)的軌道上,預(yù)計(jì)FOMC連續(xù)每次降息25個(gè)基點(diǎn),直到2025年6月將利率區(qū)間降至3.25%至3.50%:

“如果就業(yè)增長(zhǎng)保持穩(wěn)健,失業(yè)率不再進(jìn)一步上升,那么何時(shí)停止降息、以及多快達(dá)到上述利率目標(biāo),可能會(huì)成為明年美聯(lián)儲(chǔ)框架審查中討論的問題。”

 高盛上調(diào)中國(guó)股市評(píng)級(jí)至“增持”,估計(jì)還有15%至20%的大幅上漲空間

 最后來看高盛亞太戰(zhàn)略團(tuán)隊(duì)對(duì)中國(guó)股市的預(yù)測(cè),上調(diào)中國(guó)股票評(píng)級(jí)至“增持”,認(rèn)為“更多實(shí)質(zhì)性政策措施的催化”和“此前被超賣與持倉不足的市場(chǎng)背景”是促成股市大漲之兩大關(guān)鍵因素。

 而且,高盛認(rèn)為中國(guó)股市在強(qiáng)勁反彈后仍有進(jìn)一步上漲空間,且估計(jì)還有15%至20%的漲幅空間,但尚不能判斷是否結(jié)構(gòu)性牛市已經(jīng)開始,財(cái)政政策應(yīng)對(duì)措施的規(guī)模和細(xì)節(jié)也尚未公布:

“首先,中國(guó)股市的估值從8.4倍極低水平回升,目前仍低于中檔水平,即11.3倍的預(yù)期收益,也低于五年均值12.1倍,若政策落地支持經(jīng)濟(jì),估值還有回升至正常均值的潛力。從實(shí)證研究來看,我們注意到財(cái)政寬松與股市估值擴(kuò)張有很好的相關(guān)性。

其次,我們的DDM模型表明,股市的隱含股權(quán)成本(ICOE)最近處于高企水平,表明市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。但協(xié)調(diào)有力的政策措施、以及愿意采取更多措施的跡象都抑制了這種風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)能導(dǎo)致ICOE下降,這支持了估值進(jìn)一步修復(fù)的預(yù)期。

第三,如果經(jīng)濟(jì)對(duì)政策的反應(yīng)與我們經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)一致,企業(yè)盈利增長(zhǎng)可能會(huì)比目前的保守預(yù)測(cè)有所改善。企業(yè)盈利改善也往往支持估值擴(kuò)張。

最后,對(duì)中國(guó)股市的持倉量還較輕,將隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升而改善。雖然對(duì)沖基金迅速增加了對(duì)中國(guó)投資的風(fēng)險(xiǎn)敞口,但仍處于五年區(qū)間的第55百分位(注:中等水平),而2023年1月中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新開放并推動(dòng)股市反彈時(shí)的敞口峰值曾是第91百分位,(可見還有改善空間)。

同時(shí),截至8月底,共同基金對(duì)中國(guó)股市的持倉比重為‘較基準(zhǔn)低配了310個(gè)基點(diǎn)’。在岸投資者也已開始從低水平增加保證金融資,這與2015年政策支持時(shí)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的情況相呼應(yīng)。”