新年伊始，我們?cè)?月1日原油市場(chǎng)年度展望中預(yù)期2019年上半年原油市場(chǎng)將偏強(qiáng)運(yùn)行，1月4日再次發(fā)文強(qiáng)調(diào)：2019年一季度上漲過(guò)程或許會(huì)有反復(fù)，但整體油價(jià)將大概率進(jìn)入重心上移周期，10—15美元的上升空間值得期待。自原油低位上演長(zhǎng)陽(yáng)反轉(zhuǎn)以來(lái)，半個(gè)月時(shí)間國(guó)際原油價(jià)格一路飆漲，SC此輪上漲累計(jì)漲幅高達(dá)20%，越來(lái)越接近預(yù)期目標(biāo)。

近半個(gè)月以來(lái)原油市場(chǎng)影響因素逐步轉(zhuǎn)暖，基本面好轉(zhuǎn)庫(kù)存壓力下降以及市場(chǎng)對(duì)OPEC+減產(chǎn)開(kāi)始樂(lè)觀，市場(chǎng)主流觀點(diǎn)逐步由悲觀懷疑轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎樂(lè)觀，尤其本周以來(lái)可謂利多因素占據(jù)了主導(dǎo)地位，一是OPEC減產(chǎn)幅度超預(yù)期，在沙特的努力之下，超預(yù)期的產(chǎn)量下降給予多頭重要的力量。二是美國(guó)原油產(chǎn)量的增速放緩以及美國(guó)原油庫(kù)存的下滑，進(jìn)一步擴(kuò)大了多頭的優(yōu)勢(shì)。最后美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派言論讓美元指數(shù)快速破位下行。

總結(jié)來(lái)看，市場(chǎng)的多頭氛圍已經(jīng)十分濃厚，下一步市場(chǎng)要做的就是心理預(yù)期的好轉(zhuǎn)。對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)的走向，市場(chǎng)焦點(diǎn)將主要集中在以下兩個(gè)層面。

一、宏觀風(fēng)險(xiǎn)消退，市場(chǎng)預(yù)期向好

在經(jīng)歷了油價(jià)的頻頻暴跌之后，我們對(duì)于宏觀風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)比任何時(shí)候都嚴(yán)重。在宏觀風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期下，在美股持續(xù)性的暴跌下，原油價(jià)格硬是被強(qiáng)行拉下來(lái)了10美元之多，這10美元的幅度，回頭看，如果沒(méi)有宏觀風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期，恐怕是難以出現(xiàn)。

二、基本面強(qiáng)勢(shì)轉(zhuǎn)變，價(jià)格影響機(jī)制發(fā)生變化

我們?cè)谥暗膱?bào)告中多次提到，我們即將迎來(lái)原油價(jià)格影響因素的風(fēng)格轉(zhuǎn)變，在宏觀風(fēng)險(xiǎn)消退的情況下，這種風(fēng)格的轉(zhuǎn)變被加速了，目前原油價(jià)格的走勢(shì)已經(jīng)回歸到基本面主導(dǎo)。

基本面的情況現(xiàn)在是相當(dāng)?shù)貥?lè)觀，這從周三晚上的兩則市場(chǎng)消息中可以看出。

1.沙特能源大臣法利赫：歐佩克+的減產(chǎn)決定令12月產(chǎn)量下降60萬(wàn)桶/日。沙特目前的原油產(chǎn)量為1020萬(wàn)桶/日。1月將會(huì)進(jìn)一步減產(chǎn)。OPEC+不會(huì)允許原油庫(kù)存超過(guò)正常水平。

2.EIA報(bào)告：上周美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量減少0萬(wàn)桶至1170萬(wàn)桶/日。除卻戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存減少168萬(wàn)桶至4.397億桶。

對(duì)于第一個(gè)消息，市場(chǎng)可以說(shuō)非常意外，按照12月初達(dá)成的協(xié)議，沙特原油產(chǎn)量應(yīng)該減少到1031萬(wàn)桶/日，可現(xiàn)在沙特提供的數(shù)據(jù)已經(jīng)下滑到了1020萬(wàn)桶/日，并且沙特表示一月份仍將會(huì)繼續(xù)減產(chǎn)。我們都知道沙特是OPEC國(guó)家的實(shí)質(zhì)領(lǐng)導(dǎo)，也是減產(chǎn)的主力軍，只要沙特動(dòng)起真格來(lái)努力減產(chǎn)，那么減產(chǎn)執(zhí)行率一定會(huì)非常高，市場(chǎng)供需平衡的恢復(fù)時(shí)間也將會(huì)提前。

對(duì)于第二個(gè)消息，我們之前在報(bào)告中也提到過(guò)一點(diǎn)就是，隨著價(jià)格的下跌，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量將會(huì)出現(xiàn)增速放緩的跡象，這讓市場(chǎng)對(duì)于頁(yè)巖油的擔(dān)憂(yōu)緩解了不少。雖然美國(guó)原油開(kāi)采成本這幾年間被極度壓縮，但由于人工成本和物料成本的上漲已經(jīng)給使得頁(yè)巖油成本壓縮到了極限，當(dāng)前美國(guó)頁(yè)巖油成本大約在45—50美元/桶，當(dāng)前的價(jià)格水平將會(huì)抑制原油產(chǎn)量的增長(zhǎng)。

其實(shí)沙特在預(yù)期管理上做的還是相當(dāng)不錯(cuò)，大家都知道美國(guó)的EIA庫(kù)存影響是油價(jià)變動(dòng)的關(guān)鍵，于是沙特就帶領(lǐng)OPEC國(guó)家減少對(duì)美出口，試圖從高頻數(shù)據(jù)上扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的預(yù)期。目前OPEC和加拿大都因?yàn)闇p產(chǎn)問(wèn)題而減少對(duì)美國(guó)的原油出口，最終這些數(shù)據(jù)都會(huì)體現(xiàn)在庫(kù)存上。

另外，我們還需要重點(diǎn)關(guān)注伊朗和委內(nèi)瑞拉的情況，美國(guó)最近有消息稱(chēng)要加大對(duì)伊朗的制裁，那么在180天的豁免時(shí)間到來(lái)之后，美國(guó)會(huì)不會(huì)收緊伊朗的政策呢？委內(nèi)瑞拉由于國(guó)內(nèi)驚人的通貨膨脹，國(guó)家已經(jīng)陷入半癱瘓狀態(tài)，受此影響之下，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)委內(nèi)瑞拉的原油產(chǎn)量仍將會(huì)繼續(xù)下滑20萬(wàn)桶/天。

所以從基本面而言，當(dāng)前沙特做的不錯(cuò)，基本面的強(qiáng)勢(shì)預(yù)期已經(jīng)回來(lái)了，再加上目前影響油價(jià)的關(guān)鍵因素已經(jīng)從宏觀轉(zhuǎn)向基本面，所以未來(lái)油價(jià)大概率仍將保持強(qiáng)勢(shì)。

展望后市，對(duì)于2019年上半年保持相對(duì)樂(lè)觀，下半年的情況需要到時(shí)候再進(jìn)行評(píng)估。至少在基本面方面，沙特將會(huì)帶領(lǐng)OPEC國(guó)家向著實(shí)現(xiàn)布倫特70美元以上的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，并且我們也認(rèn)為沙特有這個(gè)能力實(shí)現(xiàn)。總體評(píng)估過(guò)后，我們認(rèn)為在今年上半年總體操作應(yīng)以把握做多機(jī)會(huì)為主，所以在策略方面，當(dāng)前階段首推布倫特月間價(jià)差。