中央經濟工作會議12月18日至21日在北京舉行，會議公告顯示，中國2016年的五個主要任務包括：去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板。而在宏觀經濟的調控下，2016年聚乙烯行業具有五大看點：煤制PE相比油制PE利潤優勢削減、PE產能擴增尋求新方向、石化庫存維持低位、現貨價格波動性降低、新興產業帶動PE需求。

圖1 2016年聚乙烯行業五大看點   

一、             2016年煤制PE相比油制的利潤優勢持續削減

圖2  2015年油制PE與煤制PE利潤月度均價比值    

從聚乙烯行業的利潤來看，煤制聚乙烯相比油制的利潤優勢持續削減。2015年11月之前，油制PE的利潤均不高于煤制PE的利潤，而11月油制PE的利潤為煤制PE利潤的1.1倍，且12月升至1.2倍。從趨勢上看，油制PE與煤制PE利潤的比值有持續上升之勢，煤制PE的利潤優勢不斷削弱。而對于2016年，美國已取消原油40年的出口禁令，OPEC各產油國無減產之意，原油供應面的壓力不減，IMF在11月份將2016年全球經濟增長率向下修正至3.6%，全球經濟增長依然脆弱，能源的需求前景并不樂觀。受供需面的壓制，2016年原油上方的壓力依舊較為明顯，原油偏弱震蕩的概率較大，而煤炭價格長期位于低位震蕩，十三五規劃中限制煤炭的產能擴增，或支撐煤炭的價格平穩運行，隨著最嚴環保法的實施，煤制PE成本有增加之勢，油制PE利潤與煤制PE的比值或持續上升。

2014年為煤化工項目推進的高峰期，主要歸因于煤制PE相比油制PE的利潤優勢較為明顯，2015年煤制PE的利潤逐漸與油制PE的利潤逐漸持平，2016年若油價持續低位運行，煤制PE的利潤優勢將持續削弱，這將對煤化工項目投產的積極性有一定的打壓。煤制烯烴裝置的投資比重占到了整個項目投資的40%，前期的財務成本較高，銀行放貸對行業的利潤水平要求較高，前期的資金能否到位將會影響項目的進展。

二、             2016年PE產能擴增尋求新方向

煤制PE相比油制PE的利潤削弱，將會對煤制PE產能擴增速度進行打壓。而供給側改革，將同步抑制聚乙烯通用料產能擴增速度。2016年產能擴增計劃中多為煤化工項目，十三五規劃明確提出，將提高煤炭能效，以控制煤炭行業的產量，緩解供求矛盾。目前煤制烯烴項目仍然面臨高能耗、耗水量大以及污染物排放超標等問題，不屬于高新清潔煤化工項目，隨著十三五規劃政策面的逐漸落地，或將抑制聚乙烯通用料產能擴增速度。

圖3  2011-2015年PE產能及增長率    

從2012年起，PE產能擴增率呈現逐年下降之勢。2015年PE產能僅增加60萬噸，產能擴增率在4.1%。2015年11月10日起，中共中央多次提及供給側改革，供給側改革政策提倡進行有效投資，根據市場需求制定產能計劃，避免同質化嚴重，而目前PE產能擴增的項目多以生產通用料為主，目前通用料的競爭較為激烈，而高端料的市場多依賴進口料，國內企業的產能擴增可以集中在下游需求存在缺口的，附加值較高的高端產品，企業市場競爭力才能較強。2015年12月份神華神木LDPE裝置正式投產，該裝置為國內首套煤制LDPE裝置，規避了較為集中的煤制LLDPE和HDPE的產品方向，為企業產能擴增尋求新方向開了先河，2016年企業的產能擴增仍需尋找新的利潤增長點。

三、             2016年PE石化庫存維持低位<  /SPAN>

企業尋求新的產能擴增方向，聚乙烯產能擴增速度放緩，而從石化的庫存來看，石化庫存維持低位將成常態。從單個品種看，2011-2015年，LDPE庫存呈現逐漸下降趨勢；LLDPE庫存先升后降，在2014年庫存水平最高；HDPE庫存整體趨勢趨于降低，但HDPE總類較多，2014年與2015年庫存量變化不大。2015年某生產企業PE的庫存為2011年以來的最低水平, 2015年PE從5月份起震蕩下行為主，生產企業為規避風險，多積極降低庫存。

圖4  2011-2015年某石化PE庫存     

2016年中國經濟任務之一是去庫存，經濟的基本面仍未出現明顯改善，PE行業難以獨善其身，PE產品難以出現較大的漲幅，中國PE行業同樣面臨去庫存的壓力，石化的庫存維持低位或為常態。

四、             2016年PE現貨市場的波動性降低

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圖5  2015年LLDPE期貨及現貨月度均價   

石化的庫存維持低位，對行情的可操縱空間將有所降低。且在去杠桿的大背景下，金融市場的投機行為將受到壓制，期貨的波動區間將受到影響，期現貨的聯動性較大，聚乙烯現貨市場的波動性降低。2015年，除交割月份外，期現貨的月度均值的波動幅度的絕對值多數在1%-4%。2015年1-12月，期貨的標準差系數V_δ為0.09，現貨的標準差系數V_δ為0.06，  2015年LLDPE期貨月度均價的波動性大于現貨，從現貨趨勢上看，上半年現貨的標準差系數V_δ為0.05，下半年現貨的標準差系數V_δ為0.03，現貨的波動性趨于降低。2016年，PE的價格起點相對歷史同期數據較低，但產品的基本面尚未出現明顯改觀，PE現貨或維持震蕩格局，波動性趨于降低。

2016年在現貨的波動空間降低的大背景下，市場參與人士可以用期現貨結合、場內交易與場外交易結合的方式提高收益，如套期保值、跨品種合約套利以及根據合理的期現貨基差對LDPE及HDPE進行場外交易。

五、             新興產業將成為PE下游需求的增長點

從聚乙烯傳統的下游產品來看，農膜需求量的增速將持續放緩。2011-2015年，作為PE的重要的下游，農膜的產量增長率趨于降低，2012年農膜產量的增幅在46.1%，而2015年農膜產量的增幅僅為3.9%，2016年GDP的增速預期降低，塑料制品的需求受到抑制，農膜需求量的增速或持續放緩。

圖6  2011-2015年農膜產量及增長率   

2016年農膜的需求增速放緩，聚乙烯需求量依賴傳統產品帶動的動能有限。2015天貓雙11交易額達912.17億元，相比2014年的增長率在59.7%，而電商為了保證物品在運輸的過程中的完好，多加入塑料包裝袋或內襯，根據包裝的要求不同，可以采用LDPE、LLDPE以及HDPE等產品作為原料。下游企業多關注電商、物流、裝修等行業的包裝需求，新興行業或將成為拉動新PE需求量的新的增長點。

2016年，宏觀經濟的五大任務為去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板，而聚乙烯行業亦有五大看點，從行業利潤上看，煤制PE的利潤相比油制PE的利潤優勢趨于弱化，從生產企業的角度看，通用料的產能的擴增速度受到抑制，PE產能擴增需求尋求新的方向，從企業的操作策略上看，經濟基本面缺少重大利好因素，石化為規避市場下行的風險，庫存將長期維持低位，從市場來看，在石化庫存維持低位以及去杠桿的大背景下，PE現貨波動性降低，從下游來看，傳統的下游制品農膜的需求量放緩，新興產業成為PE需求新的增長點。