3月30日，央行開展7天期逆回購操作并下調(diào)操作利率20個基點(diǎn)。專家表示，按以往經(jīng)驗(yàn)分析，“逆回購利率—MLF利率—LPR”的連續(xù)調(diào)降，才算完成一輪利率調(diào)降過程，預(yù)計(jì)4月MLF利率、LPR均有望下調(diào)。

調(diào)降有跡可循

時隔29個工作日，央行終于重啟逆回購操作，中標(biāo)利率2.2%，較前次下調(diào)20個基點(diǎn)。這是自去年11月以來，7天期逆回購操作利率第三次下調(diào)，此前兩次分別在去年11月、今年2月，調(diào)降幅度分別為5個基點(diǎn)、10個基點(diǎn)。不難看出，此輪公開市場操作利率調(diào)降展現(xiàn)出一定的持續(xù)性，而且節(jié)奏加快，幅度增加。

對于此次利率調(diào)降，市場頗為“意外”，債市早間應(yīng)聲大幅上漲。從時點(diǎn)看，當(dāng)日并無央行逆回購到期，資金利率也未持續(xù)上行。但利率調(diào)降動作本身有跡可循。中共中央政治局會議日前指出，要加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實(shí)施力度。央行貨幣政策委員會委員馬駿表示，此次公開市場操作中標(biāo)利率下降20個基點(diǎn)標(biāo)志著貨幣政策進(jìn)入加大逆周期調(diào)節(jié)力度階段，選擇在這個時點(diǎn)調(diào)降利率應(yīng)該是綜合考慮了國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)需求以及國際疫情和外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化等多方面因素后做出的決策。

從3月初開始，全球主要央行輪番降息，美國聯(lián)邦基金利率已降至接近零。中國人民銀行行長易綱日前表示，G20各國需加強(qiáng)協(xié)調(diào)，同步采取宏觀經(jīng)濟(jì)政策組合，有效應(yīng)對疫情沖擊。

另外，近期貨幣市場利率持續(xù)處于低位，也為公開市場操作利率的“補(bǔ)降”鋪平道路。據(jù)中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，3月以來，截至27日，銀行間市場代表性的7天期回購利率（DR007）波動中樞降至1.81%，較上個月下降超30個基點(diǎn)，且遠(yuǎn)低于同期7天期央行逆回購利率2.4%的水平，隱含了較強(qiáng)的政策利率下調(diào)預(yù)期。

政策利率聯(lián)動調(diào)整

隨著公開市場操作利率進(jìn)一步下降，業(yè)內(nèi)專家預(yù)計(jì)4月MLF利率、LPR均有望下調(diào)。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，按以往經(jīng)驗(yàn)分析，“逆回購利率—MLF利率—LPR”的連續(xù)調(diào)降，完成一次完整的利率調(diào)降過程。預(yù)計(jì)在4月LPR報(bào)價(jià)之前，央行將擇機(jī)下調(diào)MLF利率，引導(dǎo)LPR下行，更大力度降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，本次7天期逆回購利率下調(diào)，將帶動政策利率體系聯(lián)動調(diào)整，預(yù)計(jì)4月例行MLF招標(biāo)利率也將下調(diào)20個基點(diǎn)，并引導(dǎo)1年期LPR報(bào)價(jià)出現(xiàn)相同幅度下行。考慮到當(dāng)前穩(wěn)定房地產(chǎn)市場運(yùn)行、特別是穩(wěn)定房地產(chǎn)投資的需求在上升，預(yù)計(jì)4月主要針對居民房貸的5年期LPR報(bào)價(jià)將下調(diào)10個基點(diǎn)。

“在實(shí)際貸款利率方面，考慮到自去年8月新LPR報(bào)價(jià)改革以來，實(shí)際貸款利率降幅遠(yuǎn)高于LPR報(bào)價(jià)降幅，4月LPR報(bào)價(jià)下行也將帶動企業(yè)貸款利率更大幅走低。”王青說。

存款利率調(diào)降有望接力

多位專家表示，我國仍有充足的貨幣政策空間和貨幣政策工具。比如，公開市場操作利率先行一步，后續(xù)存款基準(zhǔn)利率有望接棒。

馬駿稱，考慮到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融情況與國際的差異，央行在使用貨幣政策工具時保持了定力和彈性，并沒有一次用完所有“子彈”。此次利率調(diào)降后，我國仍然是主要經(jīng)濟(jì)體中唯一采用常態(tài)貨幣政策國家，可通過正常的貨幣政策操作強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)。我國貨幣政策的工具箱里既有價(jià)格工具，也有數(shù)量工具，還有結(jié)構(gòu)性工具，都可以在需要的時候加以運(yùn)用。

“下階段，宏觀政策將繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，對沖疫情對經(jīng)濟(jì)造成的影響。”溫彬表示，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本是貨幣政策的核心，降息、降準(zhǔn)、保持流動性合理充裕仍然有必要。但要看到，當(dāng)前銀行負(fù)債成本居高不下，壓降點(diǎn)差空間有限，且企業(yè)和居民部門存款占銀行總負(fù)債的60%以上，適時適度下調(diào)存款基準(zhǔn)利率將對LPR下行產(chǎn)生更加顯著效果。隨著我國通脹水平逐步回落，4月中上旬將是下調(diào)存款基準(zhǔn)利率的合適窗口。