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聚丙烯動能衰竭 基差修復完成

發布時間:2016-02-16 14:00:01
來源: 塑米城
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    由于產油國的減產預期難以實現,原油難現大漲使得聚丙烯上漲難以延續。另外,基差修復已經結束,聚丙烯在供需弱勢的格局下,上行動能衰竭,后期重回弱勢的可能性較大。

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    1月中旬以來,在歐佩克組織減產的傳言持續發酵下,原油價格出現了大幅波動,并且大有構筑'W'底強勢反彈的態勢。受此影響,市場看多原油的情緒濃厚,但是原油是否見底了呢?筆者對此持否定態度。


    首先,由于沒有將美國納入原油減產的協議之中,歐佩克組織和俄羅斯局部的減產很難改變原油供給過剩的格局,所以原油減產協議很難達成。其次,原油整體供需弱勢局面非但沒有緩解,反而更加惡化了。歐佩克組織2月的月報預期,2016年全球原油需求將增長125萬桶/日,比1月的報告下調1萬桶/日。與此同時,IEA下調了2016年全球原油的需求增長預期。最后,雖然美國的鉆井數持續下滑,但是由于其他鉆井加大生產力度,原油的產量并沒有出現明顯的下降。此外,商業原油庫存維持在5億桶的高位,而冬季取暖油的消費旺季臨近結束,庫存有望繼續增加。


    筆者由此認為,短期受限產預期和美元回落的影響,原油價格或止跌企穩,但是考慮到限產短時間難以達成,供需格局又在持續惡化,所以原油整體弱勢的格局難以改變。受制于產能的大幅增加和經濟下行帶來的消費低迷,聚丙烯的供需格局仍然趨于弱勢。因此,在成本端缺乏大幅上漲基礎的背景下,聚丙烯上漲不具備可持續性。


    聚丙烯上行空間有限


    聚丙烯此輪強勢反彈的主要原因是,市場對2015年四季度以來恐慌性下跌造成的非理性基差的修復。2015年四季度,由于國際油價暴跌以及市場對國內經濟下行的擔憂,聚丙烯期貨在國慶假期結束到11月中旬近30個交易日里,基本上呈現陰跌態勢,期貨價格從7188元/噸跌到5335元/噸的歷史低點。


    不過,期貨市場中往往包含且放大市場的情緒,這種現象會造成市場的超漲或者超跌,而且隨著1月合約臨近交割,最大達到1350元/噸的基差顯然是需要修復的。事實上,受春節前的備貨行情影響,聚丙烯的現貨價格非常堅挺。自2015年11月以來,聚丙烯的現貨價格一直穩定在6600—6700元/噸,所以基差的修復只能通過期貨價格上漲的方式來實現。


    隨著交割月的臨近,聚丙烯期貨1月合約價格大幅上漲,帶動了主力5月合約持續走強。在資金的炒作下(聚丙烯持倉歷史高位),聚丙烯成為了商品中表現最強勢的品種。但是截至2月15日收盤,聚丙烯期貨的基差只有不到200元/噸,基差修復已經完成。考慮到目前整體供給充足,下游消費又沒有明顯的利好,所以現貨價格不具備上漲的空間。既然現貨價格很難上漲,那么期貨價格繼續上漲就可能出現基差平水的現象,這在經濟下行的大環境下是不正常的,所以聚丙烯期貨的上行空間已經非常有限了。


    通過以上論述,筆者認為,產油國的減產很難達成協議,原油難現大漲意味著在供需弱勢的大背景下,聚丙烯很難持續上行。考慮到前期由基差修復推動的上漲行情基本結束,聚丙烯追多風險較大,建議投資者采取逢高做空的操作思路。


關鍵詞:聚丙烯
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