6月底以來，國際原油價格持續反彈，并創下年內新高，其中NYMEX WTI原油期貨活躍合約最高價格突破83美元/桶，ICE Brent原油價格逼近87美元/桶。不過，當前原油價格依舊遠低于去年同期水平，此輪原油價格反彈的主要驅動力來源于供給端的減產，全球需求并不強勁，因歐美經濟體經濟增速持續放緩，唯獨中國原油消費出現恢復性增長。展望后市，美國經濟減速勢頭明顯，但由于美聯儲暫停加息的預期刺激了原油的投資需求，后市原油價格走勢取決于歐美經濟是否會陷入衰退。
供應收縮提振原油價格
2023年，OPEC+減產規模不斷擴大，美國頁巖油產量回升緩慢，導致原油供應收縮，市場庫存去化，這也是原油價格反彈的最大驅動力。8月3日，沙特能源部把7月份自愿額外減產原油的措施再延長1個月至9月底，同時保留再次延長減產的選項。今年5月起，沙特已自愿減產50萬桶/日，加上7月再次減產的100萬桶/日，意味著今年7月起，沙特原油日均產量已減至900萬桶。
8月4日，OPEC+召開的部長級會議指出，委員會將繼續密切評估市場狀況，同時會敦促成員國全面履行減產承諾。OPEC+此前已進行過多輪集體減產，本次會議未對目前的產量政策進行調整。截至目前，OPEC+集團不計入額外自愿減產的集體減產額為366萬桶/日，占全球石油需求的3.6%。
從實際產量看，OPEC發布的月報顯示，6月OPEC原油產量達到2818.9萬桶/日，5月為2810萬桶/日，低于去年同期的2868.5萬桶/日。
8月3日，俄羅斯副總理諾瓦克表示，為確保石油市場保持平衡，俄羅斯將在9月繼續自愿削減原油供應，削減規模為30萬桶/日。數據顯示，6月俄羅斯的石油日產量下滑至945萬桶。
美國頁巖油產量恢復緩慢，最新公布的數據顯示，美國鉆井活動正在放緩。2016—2017年，美國頁巖油產量大幅增長是導致全球原油供應過剩的主要原因，因此美國原油產量下降，意味著頁巖油不會是未來原油供應的沖擊因素。數據顯示，截至8月4日當周，美國原油鉆機數量下滑至525部，創3月11日以來最低紀錄。截至7月28日當周，美國原油產量為1220萬桶/日，較上月下滑20萬桶/日，剔除墨西哥灣沿岸，美國48個州的原油和凝析油產量僅比上月增加1.9萬桶/日。
在減產的驅動下，國際原油庫存去化。截至7月28日當周，美國EIA原油庫存驟降1704.9萬桶，至4.4億桶，為歷史最大單周降幅，遠超預期。不過，從歷史數據看，當前美國原油庫存盡管較2020—2021年同期大幅下降，但仍處于歷史高位，說明全球原油需求在下滑，導致去庫速度相對緩慢。
短期消費季節性回暖
短期看，原油消費出現季節性回暖。多位石油行業高管表示，2023年三季度石油需求要比第二季度初市場預期的更加強勁。在夏季航空和公路旅行激增的情況下，高盛預計7月份全球原油需求為1.028億桶/日，為歷史最高水平。諾瓦克在OPEC+會議上表示，今年全球石油消費量可能增長240萬桶/日。
不過，三季度美國原油消費的增長可能是受夏季出游旺季帶動，是階段性的。近幾年美國經濟下行疊加能源轉型，石油消費增長放緩，且在能源消費結構中的占比也逐年下降。從長周期看，美國能源轉型逐步推進，未來煤炭、石油等傳統能源在美國能源消費結構中的占比將逐步下降，清潔能源和可再生能源消費占比將進一步提升。
根據BP的數據，2005年美國石油消費達2053萬桶/日，此后呈下滑趨勢，2012—2019年再度出現增長，但仍未超過2005年的峰值水平。美國石油消費全球占比為20%左右，其中汽油消費占比最多，其次是柴油和航空煤油，但隨著美國人均汽車保有量逐步飽和以及新能源汽車的發展，預計美國汽油消費占比將延續下滑趨勢。
中國原油消費保持較快增長。海關總署公布的數據顯示，中國1—7月原油進口同比增長12.5%。主要原因一是國內汽油和柴油庫存偏低，二是中國主營以及地方煉廠加工利潤處于高位（7月超過900元/噸），進口積極性很高。
此外，美國經濟指標顯示其經濟減速勢頭明顯。美7月“小非農”ADP報告超預期后，非農報告意外爆冷，新增就業顯著低于預期，且創兩年半以來最低紀錄。另外，美國6月批發銷售環比降0.7%，預期升0.1%，前值由降0.2%修正至降0.5%。值得關注的是，惠譽宣布將美國信用評級從AAA的最高等級降至AA+，成為繼標普之后第二家摘掉美國AAA評級的主要評級機構。原因是財政擔憂、美國治理惡化以及政治兩極分化，令人對美國政府解決財政和債務問題的能力信心不足。
綜上，筆者認為，國際原油價格階段性反彈動力主要來源于供應端的減產，需求只是階段性回暖。四季度隨著夏季出游高峰的結束，美國原油消費將出現回落。且歐美經濟四季度存在衰退風險，當前經濟指標正在走弱。長期看，能源轉型也會抑制原油消費，投資者需警惕國際油價沖高回落的風險。
滬公網安備 31011502005575號
