市場情緒反轉 國際油價跌破80美元大關后向何處去？

　　巴以沖突伊始國際油價一度大漲，但如今卻疲態盡顯。

　　上周布倫特原油價格自7月以來首次跌破每桶80美元大關。11月10日，布倫特原油期貨徘徊在80美元/桶附近，WTI原油期貨在76美元/桶附近。

　　在對巴以沖突將破壞中東供應的擔憂逐漸減弱的情況下，交易商們的關注點轉移到了當前油市的基本面上。盡管各國政府正努力促進經濟增長，但企業和消費者信心依然低迷，油市需求前景承壓。

　　建信期貨能源化工高級研究員李捷對21世紀經濟報道記者分析稱，前期中東地緣風險短暫掩蓋了原油市場進入四季度以來的頹勢。在供應端，路透調查顯示，歐佩克10月原油產量預計環比增加18萬桶/日，達到2790萬桶/日，主要由尼日利亞、安哥拉、伊朗和伊拉克推動。需求端目前暫無亮點，仍延續此前的偏弱勢。

　　在經歷了大起大落后，接下來國際油價又將走向何方？

　　國際油價坐上過山車

　　巴以沖突爆發以來，在地緣溢價的推動下，10月下旬WTI原油期貨盤中一度突破90美元，一舉扭轉10月初油價的頹勢，隨后又大幅回落。在國際油價大幅回落背后，此前推動油價上漲的供應緊張和地緣擔憂“熄火”。

　　嘉盛集團全球研究主管Matt Weller對21世紀經濟報道記者表示，雖然巴以沖突導致的人道主義災難加劇，但分析人士越來越相信不會蔓延成更大的地區沖突，從而擾亂石油生產。與此同時，俄羅斯出口的石油可能比預期的要多，此前俄羅斯保證在今年年底前自愿減產30萬桶/日。與此同時，美國、歐元區等地最近的部分經濟數據低于預期，表明全球經濟在進入第四季度時出現下滑。

　　全球經濟吸收油價沖擊的能力也有所提高。自上世紀70年代能源危機爆發以來，各國都加強了抵御油價沖擊的能力，降低了對石油的依賴，1美元GDP所消耗的石油量大幅減少了約一半。目前全球各國的石油來源更加多元化，并且擁有可再生能源等更為廣泛的資源。一些國家建立了戰略石油儲備，做出了協調供應的安排，還建立了期貨市場，這些舉措都能減輕石油短缺對價格的短期影響。

　　供應端也存在利空，歐佩克官方數據顯示，今年9月尼日利亞原油產量已經回升至139萬桶/日，雖然仍低于歐佩克配額中的174萬桶/日，但已經較年內低點累計增產超過20萬桶/日，伊朗等國也在逐步提高供應。在李捷看來，考慮到近期油價大幅回落，且一季度基本為原油需求淡季，在歐佩克11月末的部長級會議上，沙特可能不得不繼續延長額外減產至明年二季度。

　　美國創紀錄的石油產量也打壓了油價。10月美國原油產量創下1320萬桶/日的歷史新高，出口量也達到2015年解除出口禁令以來的最高水平。隨著歐佩克+仍在進行減產，而美國石油產量繼續增長，美國原油在全球石油市場中正發揮著越來越重要的作用。歐佩克的石油軟實力，尤其是對于石油的定價能力正在減弱。

　　李捷分析稱，從目前的供需平衡表來看，若沙特明年結束100萬桶/日的額外減產，將導致明年一季度明顯累庫。在歐佩克沒有實質性的表態支持延長減產前，供應端難有進一步支撐。

　　市場情緒反轉

　　近期市場情緒的反轉是油價下跌的重要因素。

　　世界銀行《10月大宗商品市場展望》報告顯示，隨著全球經濟放緩打壓需求，預計今年第四季度平均油價為每桶90美元，明年將降至每桶81美元。BOK Financial交易部門高級副總裁Dennis Kissler指出，市場當前似乎更為關注需求破壞，而不是中東緊張局勢。

　　不過，歐佩克秘書長海薩姆?阿爾蓋斯仍表示，盡管全球經濟面臨逆風，但歐佩克+仍對石油需求的增長前景持積極態度。“盡管面臨挑戰，但經濟仍然表現良好。我們對需求持樂觀態度，我們的需求仍然相當強勁。”

　　金聯創原油高級分析師奚佳蕊對21世紀經濟報道記者分析稱，對于核心產油國來說，油價的迅速下滑是其重新減產行動的主要推動力，產油國致力于維持一個穩定且價格相對偏高的原油市場環境。但僅僅是“重申減產”對于油市的推動作用已十分有限。9月初，沙特和俄羅斯額外宣布將額外減產延期至今年年底，原油市場迅速發酵，WTI原油和布倫特原油先后突破90美元/桶，可以說是脫離了基本面盲目沖高。

　　在Weller看來，第三季度看漲的供需背景已經反轉，原油價格本周以來出現大幅下跌。石油市場的供需趨勢已經明顯轉變，除非我們看到供應中斷或全球經濟增長加速的潛在跡象，否則原油價格可能繼續承壓。

　　需要注意的是，對沖基金在巴以沖突爆發后建立的一系列多頭頭寸也在逐漸退出。Weller表示，根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據，截至10月31日當周，對沖基金在布倫特原油和WTI原油這兩大市場基準上拋售了相當于逾7000萬桶的原油。

　　油價或難暴跌

　　鑒于歐佩克+在供應端的調節作用，油價很難暴跌。

　　11月5日，沙特和俄羅斯這兩個主要產油國分別宣布，確認會延長之前已經實施的額外石油減產措施，一直到今年年底。沙特能源部表示，將繼續自愿額外減產100萬桶/日，沙特12月份的原油產量約為900萬桶/日。俄羅斯副總理亞歷山大?諾瓦克也表示，俄羅斯將按照此前宣布的那樣，繼續自愿額外削減30萬桶/日的原油和石油產品出口供應，直至今年12月底。

　　一方面，9月份原油市場已經完全消化了沙特與俄羅斯延長減產期限的消息，因此奚佳蕊認為，除非產油國再度加碼減產規模，否則僅僅只是維持前期的減產政策已成了“強弩之末”。近期，來自歐美的經濟數據表現不佳，使得全球經濟前景承壓，伴隨而來的是對原油需求的擔憂。疊加當前正值原油消費淡季，在缺少了需求的支撐下，國際油價已沒有上漲的空間。結合當下原油市場的基本面情況，在排除了不可抗力等因素后，原油價格最終或將在70-80美元/桶的區間內運行。

　　不過，油價大跌并不可能，歐佩克+不會“坐視不管”，仍將是支撐油價的重要力量。歐佩克+將于11月26日在維也納舉行下一次部長級會議，是否會將額外石油減產措施延續到2024年成為焦點。

　　展望未來，李捷認為，總體來看，油市在地緣風險弱化后快速跳水，主要原因在于基本面偏弱，但四季度市場仍大概率延續去庫存，油價暫無趨勢性下行的風險，后期關注歐佩克對2024年產量政策的表態。