在美國(guó)庫(kù)欣低庫(kù)存支撐下，油市近端月差保持了較強(qiáng)的結(jié)構(gòu)，這是現(xiàn)實(shí)；歐美成品油裂解差本周小幅反彈整體仍維持低位，國(guó)際油價(jià)反彈6美元，同期國(guó)內(nèi)成品油不漲反跌，汽柴油裂解差暴跌也是現(xiàn)實(shí)。供應(yīng)端努力挽留意欲破位下行的油價(jià)，需求端同樣持續(xù)施壓市場(chǎng)。對(duì)此你如何選擇呢？從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)來(lái)看，在9月17日當(dāng)周（截至美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議之前）的油價(jià)反彈期間，基金并沒有增加持倉(cāng)，而是幾乎同步減持了多空雙邊頭寸，面對(duì)低庫(kù)存背景下資金選擇了進(jìn)一步離場(chǎng)觀望。
由于庫(kù)欣庫(kù)存再次降至5年同期低位，這限制了資金繼續(xù)做空油價(jià)的操作，油價(jià)在過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)保持了抗跌表現(xiàn)，另外包括美聯(lián)儲(chǔ)降息、地緣動(dòng)蕩及颶風(fēng)導(dǎo)致利比亞、美國(guó)產(chǎn)量下滑等也為油價(jià)超跌反彈提供了能量，原油市場(chǎng)月差隨著油價(jià)反彈過(guò)程回升，但隨著時(shí)間推移進(jìn)入10月之后庫(kù)欣庫(kù)存大概率會(huì)再次進(jìn)入季節(jié)性累庫(kù)階段，我們注意到最近2天油價(jià)繼續(xù)維持反彈節(jié)奏同時(shí)其近端月差已經(jīng)開始回落，WTI原油10月合約在周五完成最后交易日平穩(wěn)退市，資金沒有過(guò)度推漲行為。而我國(guó)SC原油深受終端成品油下行壓力近期月差持續(xù)走弱。這意味著今年9月已經(jīng)很難再重現(xiàn)過(guò)去2年9月旺季行情，油價(jià)短期內(nèi)保持反彈，但年初低點(diǎn)區(qū)域已經(jīng)成為油價(jià)的強(qiáng)阻力，突破概率較小。一旦投資者注意力重新恢復(fù)到關(guān)注后續(xù)疲弱的供需層面，油價(jià)的下行壓力將再次回到市場(chǎng)。
低庫(kù)存VS弱需求
最新一期EIA周度報(bào)告顯示08月02日當(dāng)周美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量再次減少10萬(wàn)桶至1320萬(wàn)桶/日，產(chǎn)量下降與墨西哥灣颶風(fēng)影響石油生產(chǎn)有直接關(guān)系，但可以看到美國(guó)原油產(chǎn)量今年回升速度以及明顯變緩。此前EIA在9月短期能源展望報(bào)告中預(yù)計(jì)2024年美國(guó)原油產(chǎn)量將增加40.00萬(wàn)桶/日，此前為30.00萬(wàn)桶/日；預(yù)計(jì)2025年美國(guó)原油產(chǎn)量將增加40.00萬(wàn)桶/日，此前為50.00萬(wàn)桶/日。利比亞原油產(chǎn)銷恢復(fù)也較為緩慢，原油出口目前僅為正常水平的一半。庫(kù)存方面雖然庫(kù)欣庫(kù)存出現(xiàn)了連續(xù)的快速回落，美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存壓力也不大，但美國(guó)的石油總庫(kù)存在近期還是反彈明顯增長(zhǎng)了12000桶，增幅約1%，增量主要來(lái)自于石油產(chǎn)品部分，這一反映出需求端表現(xiàn)不夠強(qiáng)勁，EIA周度報(bào)告中上周汽柴油消費(fèi)環(huán)比有所反彈，但與過(guò)去5年同期對(duì)比表現(xiàn)中規(guī)中矩；中國(guó)市場(chǎng)上周受國(guó)內(nèi)中秋節(jié)假期影響原油加工量基本持平，明顯低于去年同期，三季度加工量較去年同期少110萬(wàn)桶/日，加工量恢復(fù)緩慢的重要因素是終端消費(fèi)疲弱，直接體現(xiàn)是國(guó)際原油價(jià)格反彈6美元的同期國(guó)內(nèi)汽柴油價(jià)格出現(xiàn)了200元/噸的下跌，最新數(shù)據(jù)現(xiàn)實(shí)面對(duì)銷售壓力，周六國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格繼續(xù)大幅下挫。
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