2025年2月，國際原油市場持續陷入地緣政治與基本面的雙重博弈。美國重啟對伊朗“極限施壓”政策，導致霍爾木茲海峽運輸風險升溫，疊加俄烏局勢的不確定性，油價周內呈現窄幅震蕩。截至2月14日，布倫特原油期貨結算價為74.74美元/桶，較前一周微漲0.11%；WTI原油則回落至70.74美元/桶。盡管EIA、OPEC和IEA三大機構一致預期2025年全球原油供需緊平衡（過剩42萬-45萬桶/日），但地緣風險主導下的市場情緒成為短期油價波動核心變量，預計油價將在70美元/桶以上維持震蕩格局。
地緣風險加劇供應端不確定性
美伊沖突升級威脅全球原油運輸要道
美國財長貝森特近期明確表示，美國計劃將伊朗石油出口量從當前的150萬桶/日削減至10萬桶/日，試圖以“極限施壓”遏制伊朗經濟。作為反制，伊朗革命衛隊海軍司令警告稱，若石油出口受阻，將封鎖霍爾木茲海峽——這一全球三分之一海運原油的必經通道。盡管市場對伊朗實際采取行動的可能性持謹慎態度，但地緣緊張情緒仍推動布倫特油價周初短暫反彈。
俄烏局勢緩和暫未緩解歐洲能源焦慮
2月12日，美國前總統特朗普與俄羅斯總統普京、烏克蘭總統澤連斯基通話，釋放俄烏沖突可能降溫的信號。然而，市場擔憂美國對俄能源制裁的潛在升級風險。若美國進一步限制俄羅斯原油出口，或加劇歐洲能源供應緊張。當前，俄羅斯日均原油產量仍維持在332萬桶高位，接近制裁前水平，但地緣政治的不確定性使市場對供應中斷風險保持高度敏感。
特朗普政策搖擺加大市場波動
特朗普政府近期提出以獲取烏克蘭50%稀土礦所有權換取對烏援助，并暗示可能解除對俄制裁以換取地緣利益。這一政策搖擺加大了市場對原油供應格局的擔憂。盡管美國原油產量周環比增加2萬桶/日至1349萬桶/日，但政策風險導致投資者對中長期供應穩定性信心不足，油價在短暫沖高后迅速回落。
供需緊平衡下基本面支撐油價韌性
機構預期2025年供需過剩收窄至40萬桶/日
EIA最新月報將2025年全球原油需求增速上調4萬桶/日至137萬桶/日，同時下調非OPEC供給增速4萬桶/日至172萬桶/日，預計全年供需過剩42萬桶/日。OPEC則維持需求增速150萬桶/日不變，但將非OPEC供應增速下調10萬桶/日至110萬桶/日。IEA則更為樂觀，將需求增速上調5萬桶/日至110萬桶/日，供給過剩預期收窄至45萬桶/日。三大機構數據表明，盡管供應過剩壓力仍存，但邊際改善為油價提供了底部支撐。
OPEC減產與美國庫存分化加劇市場博弈
OPEC1月原油產量環比下降12萬桶/日，尼日利亞、阿聯酋等國主動減產后，市場對OPEC維持供應紀律的信心增強。然而，美國商業原油庫存周環比增加407萬桶至4.28億桶，戰略儲備亦增加25萬桶，顯示美國本土供應寬松。與之形成對比的是，車用汽油庫存下降304萬桶，反映終端消費需求仍具韌性。這一分化表明，盡管全球原油供應短期偏緊，但區域間供需不平衡可能加劇油價波動。
煉廠開工率回升預示需求季節性回暖
截至2月7日，美國煉油廠日加工量增至1543萬桶，開工率上升0.5個百分點至85.0%。隨著北半球冬季取暖需求高峰臨近尾聲，煉廠檢修季結束后開工率提升，疊加3月后汽油消費旺季到來，需求端有望對油價形成階段性支撐。不過，IEA警告稱，若OPEC+在年中增產，可能抵消季節性需求利好，導致油價上行空間受限。
總結
當前原油市場正處于地緣風險與基本面改善的微妙平衡中。美國對伊朗、俄羅斯的制裁升級風險，以及霍爾木茲海峽的潛在封鎖威脅，成為短期擾動油價的核心因素。而EIA、OPEC等機構對供需緊平衡的預期，則為油價提供了70美元/桶的底部支撐。未來需密切關注美伊談判進展、OPEC+產量政策及美國煉廠需求季節性變化，這些因素將共同決定油價能否突破當前震蕩區間。
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