11月9日，國家統計局公布了10月份PPI（工業生產者出廠價格指數）和CPI（居民消費價格指數）數據，數據基本符合我們預期，PPI同比繼續走低，至-1.6%，CPI則上破3%臨界線，進一步漲至3.8%，創了年內新高。CPI和PPI的“剪刀差”進一步擴大，主要是受到豬肉價格大幅上漲帶動食品價格上漲導致CPI加速上升，剔除食品價格之后的核心CPI維持在1.5%并沒有上漲，而PPI負值比上個月更大，說明經濟中的實際需求不足，經濟下行壓力依然較大。
一、CPI-PPI剪刀差持續擴大
根據統計局公布的數據。2019年10月份，全國工業生產者出廠價格同比下降1.6%，環比上漲0.1%；工業生產者購進價格同比下降2.1%，環比上漲0.2%。1—10月平均，工業生產者出廠價格比去年同期下降0.2%，工業生產者購進價格下降0.5%。
生產資料價格同比下降2.6%，降幅比上月擴大0.6個百分點，影響工業生產者出廠價格總水平下降約1.95個百分點。其中采掘工業價格下降1.9%，原材料工業價格下降5.6%，加工工業價格下降1.5%。
生活資料價格同比上漲1.4%，漲幅比上月擴大0.3個百分點，影響工業生產者出廠價格總水平上漲約0.36個百分點。其中，食品價格上漲4.4%，衣著價格上漲0.6%，一般日用品價格上漲0.4%，耐用消費品價格下降1.8%。
10月份，全國居民消費價格同比上漲3.8%。其中，城市上漲3.5%，農村上漲4.6%；食品價格上漲15.5%，非食品價格上漲0.9%；消費品價格上漲5.2%，服務價格上漲1.4%。1—10月平均，全國居民消費價格比去年同期上漲2.6%。
如圖所示，以去年同月基數為100，CPI-PPI剪刀差持續擴大，CPI和PPI的剪刀差為5.4％，較上月擴大1.2個百分點，連續11個月為正。CPI和PPI分別從需求端和供給端/生產端描述了經濟運行狀況，邏輯上講，由于企業最終要把它們的費用以更高的消費價格的形式轉移給消費者，所以用PPI的變動預測CPI變動是有用的。但實際中，并不非常有效，只能做粗略分析。PPI的下降，實質上是中國內需不足的反映。由于中國是全球大宗商品的最大需求方，所以年初以來工業生產者購進價格指數（PPIRM）和PPI的下降走勢，實質上反映的是中國內需尤其是工業投資需求的不足。
二、原料、燃料端價格下降更快
如圖所示，10月份購進價格同比下降速度略快于出廠價格，表明成本端下降更快，意味著減緩了企業利潤下降速度，終端品價格下降已經傳導到了原料端，工業企業依舊有生產動能。PPI-和PPIRM持續同步下降，其差值連續三個月維持恒定。工業生產者購進價格中：農副產品類價格上漲6.3%，建筑材料及非金屬類價格上漲3.1%，黑色金屬材料類價格上漲0.8%，化工原料類價格下降8.5%，燃料動力類價格下降5.5%，有色金屬材料及電線類價格下降2.4%。
購進價格中燃料、動力價格指數下降更快。如圖所示，兩者之差呈現持續擴大態勢。意味著整個工業產業鏈供需雙弱，整體價格在下行。聚丙烯PP產業也不例外，在工業制造業中難以獨善其身。PP主要生產原料中油制PP來自原油，煤制PP來自煤炭，兩者價格均下行態勢，MTP或者MTO則甲醇原料近期一段時間跌速快于PP和PE，導致盤面上MTP和MTO利潤持續擴大。上游原料價格走低，生產上生產成本的降低，阻止了利潤的進一步降低，生產積極性仍在，供應的增多，利空價格的格局仍在。
三、合成材料和塑料制品PPI雙雙下降
繼續細分行業指數去觀察，PP隸屬合成材料，對應下游是塑料制品。10月份合成材料PPI同比下降11.1%，在化學工業中是同比降幅最大的，塑料制品PPI同比下降2.2%，顯然，塑料制品PPI下降塑料慢于合成材料PPI。如圖所示，2019年年內總體上兩者都呈現下行態勢。兩者指數差在9月份達到最大9.1%，10月份稍有收窄。塑料制品PPI的回穩，必然傳導到原料的止跌回穩。下一步需要密切觀察塑料制品行業的價格和利潤情況。對于PP行業來說，下游制品業的復蘇才是價格探底的拐點，目前看，PP行業和PP的下游汽車行業仍舊處于去庫探底過程，先探底者拉動后探底回升。汽車行業低迷時間和幅度更長，有可能率先探底。
四、PP價格何處是底？
從基本面考慮，供需寬松的預期在兌現途中。PP遠期投產只會延緩但不會缺席。假設投產預期成立且維持的話，PP供應增量還沒有達到最大，那么價格還沒有到底部。行業的整合和出清必然要通過價格跌破成本，利潤出現虧損，落后產能淘汰。庫存周期上庫存雖然仍在去庫，行業內已經悄然整合，結構已經優化，最優的產能保留，價格開始上升。
供應端的影響是微觀的，是實際的。宏觀端的影響更多是政策面預期的因素。宏觀逆周期調節的力度，目前來看隨著CPI的高走，六個穩的目標，暫時不會有大動作，一方面想通過降息降低實體經濟融資成本，一方面又要顧慮通脹的繼續走高，盡管核心CPI不高，但是名義收入不變情況下，CPI的走高必然降低實際收入，從而降低消費。目前看年內降息空間有，降息幅度有限，定向實體降息更有效。宏觀上，PMI、PPI以及庫存周期，疊加的金融周期等，各個指標尚沒有提示見底的信號或者確認見底。何時見底和何時確認已經見底，仍要等待宏觀數據來說話。冬天來了春天還會遠嗎？
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