全球新冠疫情大流行，仍未見到曙光，對全球需求的破壞史上罕見。隨著中國疫情防控持續見好，復工復產加快推進，生產生活逐步回歸正常，3月份宏觀數據環比見好，但是，全球供應鏈環環相扣，外需的急劇萎縮，減緩了中國復工復產的進度。1-3月中國生產、投資、消費均邊際改善，第一季度國內GDP出現6.8%的同比負增長，為改革開放以來首次，充分說明了疫情沖擊的嚴重性。從宏觀供需角度看仍舊供需雙弱，國際油價頻頻暴跌走低，一而再三創記錄新低，聚烯烴市場短期難言樂觀。 

一、宏觀需求雖有好轉 同比仍處低迷態勢 

新冠疫情在中國有所受控，全國上下全力復工復產，但是境外疫情的蔓延，全球需求急劇下降，掣肘中國經濟復工復產進度，尤其是外貿導向性的工業企業，將因為外貿訂單的毀約或者消失而備受疫情影響。 

投資降幅收窄  橡膠和塑料制品總體向好 

1-3月份，全國固定資產投資（不含農戶）84145億元，同比下降16.1%，降幅比1-2月份收窄8.4個百分點。其中，民間固定資產投資47804億元，下降18.8%，降幅收窄7.6個百分點。從環比速度看，3月份固定資產投資（不含農戶）增長6.05%。 

1-3月份，全國房地產開發投資21963億元，同比下降7.7%，降幅比1-2月份收窄8.6個百分點。其中，住宅投資16015億元，下降7.2%，降幅收窄8.8個百分點。3月份，房地產開發景氣指數（簡稱“國房景氣指數”）為98.18，比2月份提高0.78點。 

看一下具體行業的固定資產投資情況。1-3月份化學原料和化學制品制造業固定資產投資累計同比下降了30.8個百分點，較1-2月份收窄2.2個百分點，總體還是向好的局面，不過也創下降的歷史記錄。

1-3月份橡膠和塑料制品制造業固定資產投資累計同比下降了32個百分點，較1-2月份收窄9.5個百分點，同樣呈現向好的形勢。橡膠和塑料制品和上游化學原料及制品比較，橡膠和塑料制品收窄幅度更大，向好局面更好。 

工業品出口交貨值見好 橡膠和塑料制品降幅更大 

工業品出口交貨值情況看，3月份工業企業實現出口交貨值10307億元，同比名義增長3.1%；1-3月份工業企業實現出口交貨值24082億元，同比減少10.3%。 

化學原料和化學制品出口交貨值看，3月份出口交貨值 370.4億元，同比增長7.9%，1-3月份出口交貨值 836.9億元，同比減少10.3%。  

橡膠和塑料制品出口交貨值看，3月份出口交貨值 306.7億元，同比減少3.1%，1-3月份出口交貨值 724.7億元，同比減少15.5%。顯然，制品方面出口降幅更大，不利于聚烯烴原料市場。

消費增速小幅修復但慢于生產和投資 石油及制品修復低于均值 

社會消費品零售總額情況。3月份，社會消費品零售總額26450億元，同比下降15.8%（扣除價格因素實際下降18.1%，以下除特殊說明外均為名義增長），降幅比1-2月份收窄4.7個百分點。其中，除汽車以外的消費品零售額23841億元，下降15.6%。1-3月份，社會消費品零售總額78580億元，同比名義下降19.0%。其中，除汽車以外的消費品零售額72254億元，下降17.7%。 

石油及制品零售值，3月份消費1384億元，同比下降18.8%，1-3月份累計消費3627，同比下降23.5%。顯然，石油及制品零售值消費額下降幅度大于社會總體消費總額。 

二、宏觀供給角度看 終端下降大于上游 

工業生產有序恢復最為明顯  化學原料恢復更積極 

3月份，規模以上工業增加值同比實際下降1.1%（以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），降幅比1-2月份收窄12.4個百分點。從環比看，3月份，規模以上工業增加值比上月增長32.13%。一季度，規模以上工業增加值同比下降8.4%。2020年1-3月，規模以上工業增加值同比下降8.4%，比上期上升5.1個百分點。 

3月份，化學原料和化學制品制造業增加值增長0.7%，1-3月份同比降低6.8%。3月份橡膠和塑料制品制造業增加值降低5.5%，1-3月份同比降低16.2%。顯然，終端下降幅度更大，從而不利于聚烯烴原料，呈現在市場上聚烯烴價格受到壓制。 

 塑料原料生產繼續見好 塑料制品產量增幅仍不及預期 

從塑料原料和塑料制品產量上可以看到，1-3月份，初級形態塑料原料累計產量2270.9萬噸，同比減少1.5%，塑料制品產量1514.6萬噸，同比減22.9%，初級形態塑料原料和塑料制品產量同比增速均為負值；塑料制品和塑料原料同比增速之差仍然較大。圖示為兩者增速之差，仍處于較大的負值。 

僅僅比較3月份的話，塑料制品1514.6萬噸，同比增長6.1%，而塑料原料839萬噸，同比增長1.2%，還是呈現了向好的局面。 

三、原油極不給力令聚烯烴雪上加霜 年內難言樂觀 

在周一WTI原油5月合約跌至負值后，周二最終結算價格恢復正值，收高47.64美元，漲幅126.6%，收于每桶10.01美元；WTI原油6月期貨合約周二迎來暴跌，盤中一度下跌近70%，跌破6.6美元創盤中歷史新低，隨后收窄跌幅，截至當日收盤，WTI原油6月合約跌38.17%，報13.12美元/桶；布倫特原油跌24.50%，報19.66美元/桶。值得關注的是全球最大原油ETF兩度觸及熔斷。周二，美國石油基金（USO ）盤中跌幅一度超38%，兩度向下觸及熔斷。USO被迫不斷調整倉位，該基金表示，有約55%的持倉為7月份原油期貨合約，有約40%的持倉為6月份原油期貨合約，已經將5%的WTI原油期貨持倉調整至8月合約，鑒于市場狀況，可能調整至任何可能的合約月份。 

庫存方面，API周二稱，上周美國原油、汽油和餾分油庫存均大幅增加。截至4月17日當周，美國原油庫存增加1310萬桶，庫欣原油庫存增加540萬桶。預計庫欣還剩1500萬桶的空間（總庫容7600萬桶）。預計庫欣存量的峰值可能提前至5月上旬到來。其次，世界最大石油儲存公司表示幾乎所有空間都已售出。特別是貿易商儲存原油和精煉燃料的空間幾乎用盡。此外，航運公司Clarksons Platou研報中指出，目前漂在海上的石油激增至2.5億桶。全球海上儲油正以前所未有的速度激增。目前持續大幅上升的庫存導致的庫容緊張將令近月端原油價格上方壓力巨大。如果EIA庫存繼續增長，原油價格將繼續承壓。 

前期聚丙烯纖維料扛起聚烯烴拉漲的大旗，暴力級別的上漲，呈現歷史級的炒作氣氛。不過正如各個分析師預測，上漲終究曇花一現，回歸理性回歸現實，聚烯烴價格回落繼續回落中。預計短期內，聚烯烴將隨“油”起舞，難以走出獨立行情，從聚烯烴基本面上看，年內行情都不容樂觀。

整體來看，3月份宏觀數據基本符合預期。新冠疫情在我國基本控制，我國經濟維持發展定力繼續向好。目前企業開工率逐步提高，基本正常，生產端改善明顯，需要關注外需收縮對出口加工企業產業鏈的影響。需求端雖然有所改善，但是消費因為受到疫情影響尚未回到正常水平。 隨著國內疫情逐步穩定以及疫情防控進入常態化，疊加我國財政政策和貨幣政策逐步加碼，二、三季度經濟預計將持續好轉，但經濟恢復的邊際增速仍存在較大的不確定性。內外需壓力之下，國家將實施寬貨幣、寬信用和寬財政的政策，但是政策精準發力的力度、強度和持續有效的時間仍需觀察，外圍對國內的影響仍不容小覷。隨著整體經濟的好轉，屆時大宗商品浩浩蕩蕩跟隨，聚烯烴方可走出低迷境地。