庫存周期重回主動去庫聚烯烴前途幾何？

發布時間：2020-06-02 11:03:53

來源：塑米城

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新冠肺炎疫情全球大流行突如其來破壞了商業運行的周期，各個經濟體步調不一，疫情持續時間并不確定，給全球經濟帶來巨大的破壞性和不確定性。中國最新公布的工業企業效益數據，顯示規上工業企業復工復產良好，在上月由于疫情影響，工業企業庫存周期“異化”，臨時重回被動累庫，出乎意外的是4月份快速切換回歸正途，重新回到了主動去庫。聚烯烴身在其中，同樣切換回歸到主動去庫周期，這無疑是最現實的對后市極大的利好，遠超過其他的未必能實現的預期的利好。

一、制造業重回主動去庫周期聚烯烴領先一步

如圖所示，1-4月份，制造業實現營業收入247764億元，同比降幅10.3%，實現利潤總額10269.5億元，同比降幅26.8%，存貨114580億元，同比增幅6%，產成品43104.9億元，同比增幅10.5%。

如圖所示，中國制造業企業庫存4月份掉頭下行，與制造業PPI同步而行。由之前疫情影響的被動增庫轉為了主動去庫。意味著庫存周期重新回到正常渠道。

如圖所示，4月份合成材料PPI持續走低（代表了聚烯烴價格），而化學原料和化學制造業庫存由于疫情帶來庫存增長（代表了聚烯烴庫存），轉為掉頭下行，同樣進入了量價齊跌的主動去庫小周期。

4月份塑料制品PPI持續走低，而橡膠和塑料制品制造業庫存同樣轉為掉頭下行，同樣進入了量價齊跌的主動去庫小周期。

具體數據，1-4月份，化學原料和化學制品制造業實現營業收入17951億元，同比降幅13.3%，實現利潤總額664.1億元，同比降幅48%，存貨6378億元，同比增幅1.4%，產成品2962億元，同比增幅10.5%。

1-4月份，橡膠和塑料制品業實現營業收入6567億元，同比降幅13.3%，實現利潤總額306.2億元，同比降幅11.9%，存貨2796億元，同比增幅1.3%，產成品1290億元，同比增幅8%。

另外，聚烯烴上游石化原料上看，仍然處于被動累庫周期，特別是原油原料，被動累庫情況下，對于聚烯烴來說，有利于采購相對便宜的原料，有利于利潤的恢復。目前看，聚烯烴庫存周期稍微領先其上游原料，與下游段塑料制品周期同步。

二、疫情沖擊下周期恢復需要時間聚烯烴走過最低迷茫階段

新冠疫情這種世上罕見的災害，沖擊全球經濟需求，歐美經濟陷入衰退。外來的自然災害、突發的大流行疫情等因素可以破壞庫存周期，可以終止周期并重新回到剛走過的周期，經濟陷入惡性的循壞。但是經濟的修復，重新步入正軌，卻并不能依靠外力強力修復，更多地是依靠政策和自發修復。衰退的開始和結束并不對稱。新冠疫情可以強迫金融衰退，卻沒有任何同等外力強迫復蘇。復蘇必然由周期力量主導。

中國聚烯烴市場最糟糕時刻應該已經過去了，其回歸到周期的力量，自發修復，外加中國金融政策和財政政策開始相繼發力，盡管沒有制定今年GDP目標，但是保民生就是保經濟，力爭恢復經濟強大的運行力和發展力，社會和人民生活才能一步一步前行。

三、下一步周期走勢及聚烯烴后市情況

如圖所示，庫存周期的切換，3月還被動補庫，4月份重新進入主動去庫。主動去庫，意味著企業主動調低價格清理庫存，收回流動性。去庫到底后，坐等需求的恢復，由于需求變化較快，適當時機會進入被動去庫。

從聚烯烴來看，4月份進入了主動去庫。可以驗證的是4月份石化庫存維持去庫態勢，在史上罕見的新冠疫情大流行情況下，石化去庫十分明顯，去庫相當理想，明顯低于去年。這也支撐了聚烯烴價格的上漲。注意，此處石化庫存與庫存周期的庫存不是一個概念，但是石化庫存可以與周期進行驗證，兩者共振，更能加強確認周期走勢所處的階段。