2020年突如其來的新冠疫情席卷全球，大宗商品在金融恐慌中被大肆拋售探底后反彈，大宗商品之王原油創(chuàng)記錄的史無前例的暴跌，閃電般反彈。但是縱觀上半年化工板塊內各個產品期貨走勢，國內外原油走勢基本一致，聚烯烴走勢跟原油和其他化工品種走勢總體一致中有所差異，從漲幅上看聚烯烴期貨獨領風騷，漲幅居前，另外其探底時間也早于原油。基本原因還是基本面的差異造成的。
原油探底晚于聚烯烴源于原油更強的金融屬性
2020年上半年國際原油期貨暴跌后反彈，WTI創(chuàng)記錄出現(xiàn)負值（圖示采用了主連價格，避開負值在圖上極端表現(xiàn)，并不影響圖示表現(xiàn)的價格走勢），國內原油期貨走勢跟國際原油期貨走勢基本一致，表明國內外原油相關性非常高。
如圖所示，聚烯烴期貨跟WTI連續(xù)的走勢，聚烯烴期貨探底在3月底，而WTI則在4月中旬，兩者探底時間相差了將近20天。以往原油作為大宗商品之王，主導和引領化工板塊的漲跌，盡管過程波動有所差異，大部分關鍵位置相同。
究其原因，原油的金融屬性偏強于其他產品，導致原油價格波動更加劇烈，探底時間也是在疫情發(fā)展加劇，風險偏好下降，大幅恐慌之下形成。從原油基本面上看，原油供給彈性遠遠大于需求彈性，近幾年原油價格總體上受制于供給主導，OPEC+的減產和執(zhí)行力度始終在左右油價的基本走勢。而原油的金融屬性作用在需求側，更容易受宏觀環(huán)境影響，其中直接體現(xiàn)就是實物和貨幣方面。今年的疫情爆發(fā)，直接導致原油需求大幅下降，其中原油下游70%的產品用于航空等運輸燃油方面，封國封城對原油需求影響巨大，從貨幣方面看，美國無底線的量化寬松，反而掉入流動性陷阱，風險偏好急劇下降，原油期貨的長期配置資金減少，原油的貨幣需求減少。
基本面偏強使得聚烯烴市場獨領風騷
除了原油之外，化工板塊的其他產品，大部分產品大體走勢基本一致，原油如4月中旬的底部，其實出現(xiàn)的是二次探底的走勢上的背離。如圖所示，年初以來，主要化工品種漲跌幅顯示，PP,PVC和PE期貨漲幅居前，而之后的尿素品種波幅不大走勢異于其他品種，一直沒有形成明確的底部，淡季效應體現(xiàn)十分明顯。其中燃油和PTA走勢更跟原油走勢一致，其他則基本跟聚烯烴走勢一致，只是幅度上有所差別。
究其原因，其實聚烯烴期貨的底部反轉是跌也疫情漲也疫情。疫情引發(fā)的口罩料需求大增，PP高熔纖維料料正是做口罩熔噴布的原料，全球疫情爆發(fā)，直接引燃國內PP纖維料需求，加上跨行的小作坊式生產線炒作，爆拉PP行情，讓其無法二次探底形成跟原油相同時間的底部。各個產品有其自身的基本面，供需基本面是影響大勢的決定因素，其他因素只能形成擾動。
全球聚烯烴供需博弈急劇 中國聚烯烴不懼未來
2020年原油的走低，給中國民營大煉化投產加速的動力，當原油低于40美元時，具有成本上競爭優(yōu)勢。中國聚烯烴基本面上是尚不能自給自足，每年需要進口，PE進口依存度高于PP，2019年進口1666多萬噸,進口依存度達到49%，而PP年進口均聚349萬噸左右，均聚進口依存度12.3%，國內外聚烯烴都在積極擴產，逐鹿中國市場。由于中國更早的控制了疫情，復產復工給力，國外聚烯烴擴產或略放緩，而國內將投擴產提速，擴產周期將會對遠期聚烯烴價格形成無形的壓力。短期看，聚烯烴期現(xiàn)走高后面臨一定回調壓力，短期高位調整中仍顯強者恒強的特征，遠期則有回落壓力。
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