近期公布的宏觀數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，無論是歐美制造業(yè)PMI還是中國制造業(yè)PMI都顯示了在新冠疫情大流行的情況下，全球經(jīng)濟的韌性，特別是美國，疫情一波又一波的惡化的情況下，宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)走好顯示其經(jīng)濟情況基本上適應(yīng)了新冠疫情，部分指標甚至好于中國。從9月份中國規(guī)上工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)看，中國經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)步前進，工業(yè)企業(yè)繼續(xù)處于主動補庫周期階段，盡管是弱周期下的補庫，價升量增有利于工業(yè)企業(yè)繼續(xù)的修復(fù)。
一、規(guī)上工業(yè)企業(yè)繼續(xù)主動補庫 周期力量仍在
9月份規(guī)上工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)看，營業(yè)收入和利潤情況繼續(xù)改善，盡管距離恢復(fù)到疫情之前還有一段距離，但是持續(xù)向好態(tài)勢不變。從庫存上看，已經(jīng)是連續(xù)兩個月補庫。本輪周期在弱周期下，價格帶動量增，其補庫強度弱，補庫時間預(yù)計較弱，價格波動更易受外圍因素影響，價格波動較前一個周期要大。從規(guī)上制造業(yè)上看同樣處于主動補庫階段，兩者圖形類似。
二、聚烯烴上下游所處周期階段分化
從化學(xué)原料及制品工業(yè)的主要指標上看，營業(yè)收入和利潤持續(xù)改善，仍然沒有回到疫情前狀態(tài)，8月份庫存補庫，但是9月份再次出現(xiàn)去庫，結(jié)合PMI等數(shù)據(jù)看，作為上游原料，仍舊處于被動去庫階段，需要繼續(xù)跟蹤，邊際改善進入下一階段的拐點。
從橡膠和塑料制品主要數(shù)據(jù)上看，繼續(xù)在主動補庫周期階段。值得一提的是，橡塑制品的利潤同比高于疫情之前，盡管收入接近正常而尚未恢復(fù)到正常。橡塑制品利潤高企特別有利于上游原料，包括聚烯烴在內(nèi)，而目前PE和PP下游旺季尚未過去，制品對聚烯烴價格具有一定拉動作用。
從汽車工業(yè)數(shù)據(jù)來看，汽車工業(yè)庫存出現(xiàn)拐點，9月份進入了主動補庫周期，領(lǐng)先了上游行業(yè)，有利于上游聚烯烴行業(yè)。
電氣機械和器材制造業(yè)的主要數(shù)據(jù)走勢看，仍舊在主動補庫階段，逐漸向好的形勢不變，對上游聚烯烴行業(yè)有拉動作用。疫情對家電的影響體現(xiàn)在國外疫情的居家辦公和學(xué)習(xí)，電腦和電視機等需求大幅提升，拉動了出口?？梢钥闯黾译娦袠I(yè)更早進入主動補庫，目前歐美疫情加劇，特別是歐洲多個國家再次封城，家電等需求提升，唯有中國完整的供應(yīng)鏈能夠給歐美提高相關(guān)疫情下“宅經(jīng)濟”的家電等產(chǎn)品。
三、聚烯烴價格波動符合庫存周期規(guī)律波動上行
9月份聚烯烴價格變動上出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，10月份再次上行，這種波動上行恰好對應(yīng)了弱周期主動補庫下的價格波動上行規(guī)律。圖示可以看到PP波動多于PE，源于PP產(chǎn)品金融屬性更強一點，金融影響更多一點。
從聚烯烴現(xiàn)貨價格上看，3月份觸底之后維持上行態(tài)勢，比較明顯的是9-10月份上行力度減弱，但是絕對值仍舊低于去年的大部分時間。從庫存周期上看，該周期波動大，屬于艱難上行階段，疊加明年經(jīng)濟大力復(fù)蘇，聚烯烴仍有繼續(xù)提升的動力。短期受到全球疫情下原油價格弱勢波動、旺季過去和新投產(chǎn)逐步釋放的影響，仍舊波折而行。
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