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標品期貨成為非標的江湖,到底誰在成就誰?

發布時間:2020-12-23 17:11:55
來源: 塑米城
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聚丙烯期貨自2014年上市以來,持續以不變的標準來應對時刻變動的現貨市場,期貨標品以單品類占比35%+的優勢份額、廣泛且成熟的下游應用,遍布全國的可產裝置,在成為期貨標準交割品的同時,也逐步成為了聚丙烯中國現貨市場走勢的主要參考基準標的。聚丙烯行業參與者習以為常,甚至賴以為基準的行業準則,在2020年遭受到了屢次市場實際走勢的沖擊。非標品聚丙烯現貨價格,在2020年表現出了以往未曾顯現的沖擊力與影響力,在本年度的中國聚丙烯市場勇立潮頭,吸引行業目光的同時,在多數時段引領了中國聚丙烯市場期貨以及現貨市場的走勢。

討論2020年聚丙烯市場價格的走勢,首先我們想到的就是聚丙烯作為一個成熟的配備有期貨的產品,期貨價格對現貨價格的影響是非常顯著的。在2020年,標品價格的走勢,一改以往我們常見的軌跡與趨勢,表現出了與非標品現貨關聯度極高甚至被市場非標品現貨牽引的跡象。針對于此,本文僅就該現象出現的原因進行幾個主要方面的探究與討論,主要包括供需層面、心態層面以及資金層面。

我們將2020年全年價格波動分為兩次明顯的上漲,分階段看非標如何引導標品江湖,

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新冠疫情是貫穿始末的主導因素,直接影響是主要需求的受損與后置,間接影響是供應同步受損以及新增衛材需求也跟隨疫情出現,我們認為上半年聚丙烯反彈邏輯是炒作防疫物資,下半年汽車、家電業快速恢復,同時BOPP訂單暴增,國內較好的疫情管控能力吸引國外訂單回流,非標關注重新回歸,全年來看,上漲行情中非標領跑全程。

首先看年內第一波價格上行,四月份國內迎來一波對口罩等防疫物資的炒作,作為其生產原料的 PP纖維料大幅上漲,廠家紛紛轉產纖維料,造成標品粒料供應緊張,價格強勢也由纖維料傳導至其他粒料,炒作契機是“海外口罩訂單集中釋放+國內口罩廠集中投產+真熔噴布產能不足催生投機需求”,除此之外,國內復工推進良好、下游回補疫情期間訂單,降低顯性庫存為炒作提供了良好的氛圍,纖維由7500元/噸飆升至20000元/噸,標品拉絲價格也由7000元/噸跟漲至9000元/噸。價格的非理性上漲難以持續,國家的快速出手管控行情炒漲降溫,降溫導火索則是“國家打擊熔噴布與口罩炒作+PP傳統下游被高價,周內資金獲利了結,纖維回調至萬元附近,標品隨之降至8000元/噸價位保持。

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后續五六月份,雖有裝置漸漸從纖維料轉回生產拉絲,以及進口料陸續到港,但由于四月排產異動帶來的標品供應缺口需要彌補,庫存并未累積,價格維持反彈。防疫新增的纖維需求吸收了PP上半年絕大部分的投產壓力,將PP供需重新拉回了均衡甚至偏緊的狀態,上半年均聚需求增長彌補共聚需求缺失,標品價格跟隨纖維快速反彈。

7-8月資金通過對期貨價格持續拉漲,吸引中下游集中補庫,在推漲價格的同時收緊市場上待售貨源流動性,導致產業鏈各環節的庫存偏低,這與之前纖維料對PP其他品種供應的持續擠出有關,低庫存疊加超預期需求,長期的正基差也成為資金把PP作為多頭配置品種,投機性需求和情緒主導期貨和現貨盤面,新投產增量利空被消化的無影無蹤。

9-10月份全球疫情最為樂觀階段,中國炒作金九銀十預期,PP需求年內呈現出“前低后高”鮮明特征,上半年非纖維需求表現不出彩,下半年開始,家具和小家電出口旺盛和雙十一/雙十二的網購超預期的增長,導致整個塑料需求強勁。資金在此時再度買入進場,在歷次經濟復蘇中,耐用消費品汽車和家電都不會缺席,家電板塊在10、11月以來表現搶眼,由于中國健全的供應鏈和優異的疫情控制,產能轉移邏輯再次延續,很多家電企業的新增海外訂單高延續到了2021年上半年,同時國內線下渠道復蘇,加之下半年各種平臺的促銷活動推動,家電行業需求邊際改善,整體增速持續高升。共聚排產比例不斷提高,除去考慮自身需求外,近期ABS漲勢過急導致部分下游工廠原材料成本抬升,生存利潤受擠壓,開始選擇一部分PP共聚來替代ABS,導致共聚產品在短時間內快速被抬升。

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由于海外疫情加重,部分海外訂單需求回流國內,PP下游BOPP終端制品、高熔共聚終端制品汽車、家電需求大幅爆發,非標PP需求較好有效支撐標品價格穩中向上,同時PP處于供需兩旺態勢,產業中低庫存背景下,非標強勢反彈助推期貨價格走高,標品01再度成為多配合約。

聚丙烯市場進入買方市場,煉化企業以需求、利潤定生產,價格的上漲同時伴隨一定的利潤,煉化企業會根據市場動向快速調整生產方向,趨向于高附加值的產品,我們以四月份裝置排產比例來看,全國近半數產能轉產纖維,標品排產由33%降至12%,非標的轉產掀起第一波漲價熱潮。

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11月上半月拉絲漲幅超過其他產品,BOPP行業訂單集中來襲,多數工廠接單量出現一個月之久,部分交單延遲工廠出現選擇性接單及抬高價格少接單的情況,BOPP膜廠利潤到近些年歷史高位,原料購買量也明顯增加。由于BOPP產品的原料為拉絲+BOPP膜料,因此BOPP膜的轉產對標品擠出影響較少。在看拉絲與共聚的排產情況,小家電需求快速增長,共聚排產比例在一周時間內由16%提升至22%,標品排產由36%降至27%,非標結構共聚對拉絲有支撐效果,受資金和情緒雙重帶動,盤面上行過程中給予多頭信心,共聚-拉絲價差縮窄,共聚注塑排產階段性追隨利潤導向。

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年內12月15日,非標倉單業務在大商所正式上線,首批非標倉單交易品種包括鐵礦石、聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯共4個品種。這是大商所著眼于國內外雙循環新發展格局、建設以“一圈兩中心”為目標的場外市場、構建場內場外協同發展局面的重要部署,響應實體企業呼聲、滿足企業個性化業務需求的具體措施。非標業務滿足個性化需求,與標準倉單業務相比,非標倉單業務設計更加靈活,貼近產業企業實際需求,支持產業企業設置個性化的倉單信息。

非標倉單業務的優勢在于,倉單生成環節中客戶可以指定時間、地點、品牌、型號交貨等信息,針對性更強、資源匹配度更高,解決了產業“一貨難求”的痛點,幫助下游企業鎖定PP各型號幾個月甚至全年各連續月份的生產成本,有利于上游企業進行非標產品套期保值,也有利于貿易商非標產品快速回籠資金。

整體來看,年內出現的二次價格反彈均屬于非標產品向上帶動標品走高,那么標品期貨顯然已經成為非標的江湖,到底誰在成就誰?

2020年全行業受到疫情壓制,需求表現不均,聚丙烯的金融屬性逐漸強于商品屬性,資金逐利下,較多的流動資金不斷向有機會、有風險、且具備投資回報的產品發起挑戰,年內PP非標(纖維、共聚)成為首選。2020年聚丙烯市場已經發展成為需求導向型市場,煉化企業以需定產,疫情下口罩、防護需求暴增給予資金豐富炒作契機和空間,資金快速買入進場,非標豐厚的利潤促使煉化企業排產比例快速轉移。非標在不斷沖擊標品的江湖,也在不斷成就著標品使命,這一切也在促使我們不斷思考,大擴能時代的變革與堅守,標品領域會不會不斷削弱,非標再掀狂歡熱潮,彎道超車非標來了。


關鍵詞:聚丙烯
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