【導語】：2022年下半年開始，國內房地產市場下行趨勢明顯，國家也在不斷出臺政策，從中央政治局會議首提“保交樓”到1年期LPR下調5bp至3.65%，5年期以上LPR下調15bp至4.3%。的非對稱降息，繼續釋放穩樓市信號，但供給端房企紓困、重啟活力仍路漫漫。而對于PVC行業而言，占據總需求半壁江山的管型材、地板等行業又能產生哪些影響？
“停貸”風波發酵，政策壓實地方政府責任，保交樓、穩民生
自2022年6月30日江西景德鎮的強制停貸告知書刷屏后，多地爛尾樓盤不斷進入大眾視線，“停貸”風波引發了各方對房地產風險的關注。中共中央政治局7月28日召開會議，部署下半年經濟工作，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，壓實地方政府責任，保交樓、穩民生。
各地項目的停工時間普遍發生在2021年的下半年，與2021年房地產市場下行的背景一致。我們從會議的表述來看，用‘壓實’兩個字，體現出對這一風險重視度提升的同時，穩定房地產的工作重點開始變化，從之前的防風險與穩市場，轉移到穩市場、防風險與穩民生并重。在“一城一策”的框架下，各地方政府化解風險的實際落地行動、用足用好政策工具箱就顯得尤為重要。
非對稱降息托舉樓市，供給端房企紓困更為關鍵
在8月15日央行下調1年MLF利率10bp至2.75%之后，8月22日LPR如期非對稱降息，1年期LPR下調5bp至3.65%，5年期以上LPR下調15bp至4.3%。
這是第二次LPR偏向5年期的非對稱下調。首次在今年5月，MLF和1年LPR均未下調，但5年期LPR下調、且開啟單次最大步長15bp，而這一次步5月后塵，LPR的下調進一步打開了房貸利率的下行空間，繼續釋放穩地產的信號。但市場對降息的解讀來說，利息節省或仍不足以穩住總體購房信心，反而供給端房企紓困、化債、重啟活力或更為關鍵。但在保交樓風波和疫情反復之下，7月經濟數據低于預期，8月疫情仍有擾動，樓市銷售繼續內生動能仍疲。 8月前20天30城銷售面積同比仍在-23%的低位，政策仍需發力以托舉經濟。
房地產與PVC關聯密切，“半壁江山”影響非同小可
PVC制品按照軟硬度可分為軟制品和硬制品，其中硬制品多應用于房地產和基建行業。在2021年，型材、門窗占總需求的20%，管材、管件達到32%，板片材及其他型材占5.5%，地板革、壁紙等占比7.5%。從以上占比中可見房地產行業的景氣度對PVC行業關聯甚密。
型材企業開工低迷，雙庫劈叉凸顯制品銷售壓力
從上圖可見，2022年國內型材企業開工普遍偏低，且從跟蹤企業反饋來看，庫存呈現劈叉現象，原料庫存低位，制品庫存高位。究其原因：一是受到斷橋鋁門窗的取代；二是區域性招標存在隔熱性能要求；三是海外需求的減弱。
管材企業存在替代生產，行業旺季預期減弱
截止目前為止，管材企業總體開工仍然不高，華南大廠開工5-6成，小廠開工4成附近；華東、華北地區管材企業多在5成以下；華中地區湖南周邊限電未解除，目前開工在4成左右，湖北本周末限電已解除，開工小幅回升至4-5成。整體看受下游需求淡季訂單較弱影響，開工未恢復到預期水平，且在去年PVC粉料高位后部分需求方在設計源頭已經替換成PE管材，因此也是造成當前需求較弱的原因之一。后期看隨著氣溫的下降和三季度局部地區的保交付，存在需求回暖預期，但整體量能或受到全球經濟下行的壓力而有所減弱。
地板行業出口遇競爭，高端技術成為核心競爭力
2022年 1-7月PVC鋪地制品出口合計326.85萬噸，累計同比增加4.67%。雖然當然PVC鋪地制品出口總量仍然是高于去年同期，但從單月來看，2022年7月國內PVC鋪地材料出口49.92萬噸，環比減少3.24%，這對寄予厚望的鋪地制品出口予以壓力。從隆眾資訊跟蹤樣本企業反饋來看，鋪地制品企業國內需求銳減3-6成不等，國外訂單從6月份就存在取消與延后現象，訂單減少2-4成不等。從外商商談情況來看，越南等地對國內也存在競爭，國內企業多依靠高端技術與固有客戶來穩定海外市場，其中國內中大型企業的核心科技成為其競爭的主流砥柱。
綜上，從“保交樓”到非對稱降息，國內對房地產的托底表現明顯，但相對于減少的利息而言，消費者更在意的是供給端房企的信譽以及市場活力問題。在城鎮化、老齡化背景下，房企去債化仍壓力重重。相對衍生到PVC制品也就存在需求復蘇的沉重壓力，涉及到的PVC硬制品的淘汰、合并現象或將持續。作為原料的PVC行業又面臨內憂外患，其價格反彈高度受到明顯遏制。
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