導語：LLDPE與PP價差反復拉鋸逆轉，與兩個產品背后供應周期變化息息相關， 2023年聚丙烯依然面臨高擴能嚴峻考驗，而聚乙烯擴能步伐相對緩和，但終端需求遲遲難以跟進對市場難以形成支撐，未來LL與PP價差又將何去何從？
從歷年LL-PP價差趨勢來看，呈現反復拉鋸逆轉的特點，后疫情時代，聚乙烯較聚丙烯價格明顯走強，價差走擴至500元/噸左右。未來來看，由于聚乙烯消費應用集中度高且剛需強、一次性消費占比高的特點，而供應增速較聚丙烯低，加之進口依存度高的特點，未來聚乙烯價格走勢偏強，但由于聚烯烴整體需求增速遠不及供應增速，市場存在替代與反替代關系，因此LL-PP價差將維持在一定區間波動。
從聚烯烴產能趨勢來看，2014年聚丙烯產能反超聚乙烯后一路狂飆，截至2022年總產能達3496萬噸/年，較聚乙烯2981萬噸高17.28%。2023年，聚丙烯擴能增速延續高歌猛進，預計較聚乙烯高30.36%，在需求增速相對平穩背景下，供需壓力持續加劇，對市場價格長期壓制。
從聚烯烴歷年擴能來看，聚丙烯擴能遠高于聚乙烯使得產能走勢逐漸拉大，預計到2023-2025將延續這一趨勢，主要原因一方面是聚丙烯原料來源多于聚丙烯，除了煤制、油制、MTO外，外采丙烯、丙烷脫氫制聚丙烯，尤其是PDH由于投產周期短、前期利潤高等原因，使得聚丙烯在擴能道路上一騎絕塵而去。
聚烯烴價差逆轉除了擴能增速外，進口也是主要原因， 聚乙烯進口量2020年一度高達1583.37萬噸，而聚丙烯進口量歷年高點在655.52萬噸遠低于聚乙烯。由于國產對進口強替代，進口量及進口依存度持續下降，2022年降至451.09萬噸，而聚乙烯進口量依然保持1346.75萬噸的高規模。
對應聚烯烴進口量看進口依存度趨勢變化，盡管兩者大趨勢保持同步，但聚丙烯進口依存度下降速度明顯快于聚乙烯。2022年聚丙烯進口依存度降至13.71%，聚乙烯在35.38%左右，未來仍將繼續保持下降趨勢，而聚丙烯進口量及進口依存度下降速度更快。同時由于國內供應過剩，聚丙烯出口增長形成趨勢，但由于短期基數依然較低，供應增長過快難以從根本上緩解供應過剩矛盾。
中國聚丙烯已經成為全球性產品，截至2022年中國聚丙烯在東北亞產能產比高達78.81%，未來將繼續走擴，而在全球占比也將達到40%左右。盡管中國聚丙烯規模較大，但在全球競爭力依然處于弱勢，國內產品同質化嚴重，市場競爭白熱化，在諸多下游消費領域并無太多增長亮點，甚至存在以存量換增量的背景下，中國聚丙烯部分企業或將面臨產能淘汰風險。
據統計，2023年中國聚丙烯依然面臨高擴能風險，預計新增產能905萬噸，盡管存在推遲的可能性，但由于2024年仍有超過千萬噸的新增產能，未來價格重心將持續下移。
2023年，聚乙烯擴能少于聚丙烯，并且由于LLDPE、LEPE及HDPE不同品種供需格局存在一定差異化，擴能步伐不一致，供應壓力遠小于聚丙烯，LL-PP價差或將繼續走擴。
綜合分析來看，PE/PP價格走勢主要與背后供需關系息息相關，盡管聚烯烴行業產能擴張是一座難以跨越的大山，但由于聚丙烯擴張增速更快，市場供需矛盾更加突出。從終端消費來看，聚乙烯薄膜類的消費占比超過50%，并且呈現一次性、消費集中的特點，而聚丙烯消費領域更加分散，耐消品低于聚乙烯，疫情解封后下游消費尚未完全跟進，聚丙烯價格下行壓力更大，短期價差存在繼續走擴預期。中長期來看，不僅LL-PP價差存在走擴預期，由于聚乙烯不同品種走勢分化，PE與PP價差存在一定差異性，但整體PE較PP走勢維持偏強趨勢。
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