1、一季度聚丙烯行業分析

1.1、受國內復蘇支撐及金融風險事件干擾，一季度聚丙烯呈現先強后弱走勢

由2022年過于悲觀轉向樂觀后的高預期溢價走向現實，疊加國外風險事件共振下行，2023年一季度聚丙烯價格先強后弱，華東地區均價為7771元/噸，環比跌1.88%，季度最高點為8050元/噸，低點為7550元/噸。

年初資本市場對2023年充滿期待，核心立足點在于中國經濟復蘇預期，春節假期前，美國CPI數據轉弱等消息帶來的市場亢奮情緒，另外海外價格止跌暫時緩解了進出口方面的壓力，上漲的期貨帶動市場的投機氛圍，原本結束的節前補庫行情轉變為貿易商收貨套保的行情，期貨拉動現貨上漲，現貨在節前創下一季度高點8050元/噸。節后國內各項數據同樣表現亮眼，隨著國內出行和經濟活動慢慢增加，市場看好復蘇邏輯，但下游復工緩慢，前期過度交易預期略有回撤，在成交偏弱的背景下，現貨上漲無力維持7600-7850一線寬幅震蕩。隨之而來的銀行金融事件引發市場擔憂情緒加重，原油動蕩明顯，現貨支撐位下行，伴隨價格的下跌成交有所放量，7550元/噸附近引發下游集中補庫，點價帶來的成交好轉限制市場跌幅，同時國內降準來釋放資金流動性，對沖外圍風險因素帶來的悲觀情緒蔓延，短期出現修復性行情，但漲幅較小。

1.2、國產裝置投產帶來供應增量壓力，需求分化明顯，聚丙烯各環節持續累庫

一季度聚丙烯供需階段性弱平衡格局維持，供應承接2022年投產滯后在2023年一季度壓力倍增，而節后需求亮點較少且分化明顯，消費品領域有所恢復，但基建、房地產配套下游需求恢復力度不及預期，中間環節庫存出現持續累庫情況，雖去化緩慢，但去化趨勢維持，說明階段性供應壓力被高估。國內聚丙烯價格處于全球價格洼地，導致進口窗口關閉，出口窗口打開，凈進口呈現縮減態勢。

1.3、成本塌陷，疊加終端推力不足，一季度絕對價格重心下移

2023年第一季度， 聚丙烯市場價格重心持續向下，主要成本端：國際原油價格先穩后跌，以布倫特為例，季度均價為82.1美元/桶，環比-7.41%，歐美銀行業風險凸顯，抑制經濟信心，對原油需求預期形成拖累，成本支撐減弱，帶動聚丙烯市場價格持續向下，而聚丙烯主要下游塑編企業，則因成本傳導滯后，價格窄幅波動，受影響較小。

供需面來看，2023年第一季度，聚丙烯新裝置放量有限，加之檢修企業增加，故而一季度整體產量在764.4萬噸，環比-2.40%，而下游行業景氣度有限，塑編企業訂單不足，開工持續維持在4成左右，產量下降相對明顯，環比-18.54%，對聚丙烯需求端形成明顯利空。

2、二季度聚丙烯行業預測

2.1、大投產背景下，聚丙烯行業驅動力不足

2.1.1、新產能持續釋放，疊加經濟性考量，產能利用率被動回落

二季度將有7家擬建企業投產，新增產能250萬噸/年，可重點關注東莞巨正源Ⅱ期（60萬噸/年）、東華（茂名）能源一期（40萬噸/年）投產進度。若二季度新增產能都可以順利投放，國內聚丙烯行業產能將達到3931萬噸/年。

二季度PP裝置檢修仍舊相對集中，據調研，二季度合計檢修聚丙烯生產線有59條，檢修產能共計1112萬噸/年，較一季度減少25.07%，檢修損失量預計在104.88萬噸，較一季度增加1.08%。

預計二季度國內聚丙烯產量將達到813萬噸，較一季度增加6.36%，同比2022年增加12.63%。2023年為擴能大年，二季度產能投放壓力仍舊較大，但下游需求疫情后恢復緩慢，導致產能利用下滑，預計二季度行業平均產能利用率將達到77%，環比回落2個百分點，同比上漲1個百分點。

2.1.2、二季度中國聚丙烯延續凈進口國位置

預計二季度中國聚丙烯行業將延續凈進口國位置，主要是因為中國聚丙烯行業發展至今仍受困于大而不強，尤其是缺乏具有全球競爭力的產品，對聚丙烯高端料的進口依存度依然偏高，短期進口量繼續保持一定規模，而出口則多基于套利窗口開啟時，當下海外供應增加，需求走弱，出口窗口關閉，短期不具備出口條件，因此二季度中國聚丙烯保持凈進口狀態，預計凈進口量將達到110萬噸。

2.1.3、二季度下游消費需求存韌性但預期承壓

二季度預計中國聚丙烯消費量將達到906萬噸，環比增長6.37%，同比增長22%。主要是因為：一方面，得益于中國龐大的人口基礎帶來的剛性需求支撐強勁，剛需基礎穩固，消費品領域投機性需求不容忽視，偏低估值下，投機需求容易被放大，產業爆發力存在；另一方面PP管材受房地產行業不景氣影響，二季度產量預計將環比一季度回落27%，拖累聚丙烯消費增幅。

2.2、二季度中國聚丙烯仍受困于終端需求 成本邏輯影響減弱

2023 年第二季度，國際原油市場基本面展望依然向好，預計價格有上行空間，但上行幅度可能受歐美經濟疲軟的制約，預計布倫特價格在第二季度有機會突破90美元關口，80-95美元或是主流運行區間，而聚丙烯隨著原料多元化發展，成本驅動減弱，價格受供需面影響更甚，而二季度中國聚丙烯擴能步伐不斷，供應壓力增加，而終端各行業均未有明顯改善，市場上行乏力，預計二季度中國聚丙烯市場價格先漲后跌，持續弱勢，價格在7500-7800元/噸區間震蕩。

2.3、二季度市場心態存博弈，但仍有所期待 

對中國聚丙烯市場參與者2023年二季度心態調研的結果顯示，17.5%的企業看跌，18.33%的企業看漲，64.17%的企業看穩。看跌者心態為：需求增速不及預期，疊加國外金融機構利空影響，以及新增產能繼續推進，看空情緒持續。看漲者心態為：計劃檢修增加，以及出行旺季帶動國內經濟增速或有提升預期；看穩心態為：市場持續價格震蕩，多空消息云集下，供需博弈無實質性結果，市場繼續觀望。二季度檢修與新增產能在供應方面出現產量對沖，五一出行旺季，國民消費增加預期，故二季度市場不宜過度看空。

2.4、二季度聚丙烯重回基本面交易邏輯，動態審視供應格局

二季度將進入聚丙烯需求淡季之內，預期累庫態勢明顯，減進口拓出口趨勢加強，但仍不足改變整體供需情況。供給端來看：短期內仍有較多產能釋放，但新裝置仍處于磨合階段，同時原有裝置檢修水平也處于中等偏上，待新裝置落地增量，供應壓力將進一步加大。若生產利潤仍處于低位，不排除工廠加大停車力度，同時延緩產能釋放。我們不應忽視供應被動調節的能力以及集中度較高行業的投機性需求，提高動態審視供應的格局。

從需求端來看，PP需求季節性表現并不明顯，除去春節假期外，其他時間段起伏波動較小。4月份下游整體處于生產旺季之內，工廠接單對市場價格形成托底作用。國內經濟數據向好提振，市場交投氣氛回暖，隨著需求的持續復蘇庫存去化進程加快，現貨端資源消耗加快。供應端新裝置實際落地，增量將限制市場漲幅，短期預計價格寬幅震蕩。5-6月份即將進入傳統的需求淡季，進入淡季后下游工廠訂單跟進不足，需求面表現弱勢，制約市場成交進度。新增裝置放量生產，供應壓力增加，市場將在庫存高位壓力下，延續弱勢整理態勢。預計2季度市場價格在7500-7800元/噸震蕩。