導語：三季度已接近尾聲，聚丙烯經歷了年初的強預期上漲行情，2-5月的高擴能壓力及需求不及預期的持續下跌，及從6月初開始的逆勢上漲。深’V’字形走勢使得聚丙烯上下浮動空間拉大。未來來看，四季度能否延續漲勢？市場交易關注點有何變化？
一：宏觀與微觀共振 三季度聚丙烯破位上行
進入三季度初始，聚丙烯在經過前期的深度下跌后市場利空被快速消化，市場表現出階段性企穩反彈需求，疊加原油上漲，動態估值再現支撐，且國內存款利息下調激發市場降息預期，偏暖的市場情緒下，聚丙烯期貨回升，現貨價格跟隨弱反彈；7月，各部門密集出臺較多經濟刺激政策，顯示國內穩風險與穩預期意愿，政策陸續出臺背景下，市場走勢偏樂觀。整體來看，6-7月聚丙烯市場漲幅偏緩，進入8月，市場快速反彈，經濟政策的持續出臺及海外通脹的降溫同時提振經濟預期和風險偏好，聚丙烯釋放出積極信號，盤面全線收漲，疊加金九銀十需求抬升預期及沙特額外減產等成本提振，8-9月聚丙烯價格步入新一輪反彈周期。
二：成本支撐堅挺 聚丙烯估值偏低
當下聚丙烯市場價格一個很重要的變量來自成本端，目前聚丙烯五大原料來源中，除煤制及外采丙烯制處于盈利狀態，油制及PDH制及外采甲醇制企業運行壓力較大，估值低位；但是從產業鏈條來看，油制多為一體化裝置，對利潤敏感度偏低，市場基本不將其列為邊際裝置。反之PDH由于鏈條短，副產品少對成本端敏感度更高。隨著近期巴拿馬運河擁堵，丙烷運輸費用的上漲推動丙烷到港價格漲至高位，PDH企業單噸利潤虧損達到-1000元/噸，部分企業因原料庫存周期問題，或許成本略低于當下價格；但是若用倒推1個月前的丙烷，利潤點也在-700元/噸以上，可見目前PDH裝置后續的運行成為市場未來供應的一個重要監測方向。
三：市場博弈加劇 成本及供應或為聚丙烯未來定價主旋律
首先供應端來看，寧夏寶豐50萬噸/年于9月20日產出合格品，寧波金發40萬噸/年正常產粉，亦有安徽天大、甘肅華亭、泉州國亨等新裝置虎視眈眈，4季度若上述裝置全部落地，PP總產能預計環比增長5.39%，產能突破4000萬噸/年；雖然伴隨著成本端的壓力，PDH或存檢修預期，疊加部分意外檢修裝置的突發，給到聚丙烯整體78%左右的開工，供應偏寬松依舊是必然趨勢。
從消費端來看，從往年的消費邏輯來看， 10月份仍為傳統消費旺季，家電、汽車等行業需求將迎來爆發式增長，對聚丙烯市場有不同程度的支撐，因此聚丙烯消費量表現偏樂觀。且在國家宏觀政策加持下，9月14日央行再次降準，釋放市場流動性，可見大宗商品市場短期內回調風險不大，因此10月份給聚丙烯需求預期為中興樂觀。進入11/12月，消費需求或出現一定的滑坡現象
那基于供需邏輯，我們對后市價格進行一定預判。首先從近期價格走勢來看，考慮當下下游的接受力度，且社庫漸累，貿易商出貨困難，市場或存在一定的回調預期。
四季度來看，國慶長假累庫趨勢明顯，供應端壓力不斷釋放，下游需求的提前消化或使得價格面臨下行壓力；但整體四季度成本壓力高于上半年，丙烷進入季節性旺季，原油在沙特額外減產期限繼續使得供應趨緊態勢持續，原油及丙烷對聚丙烯成本支撐尚可，預計四季度價格重心穩中有升。
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