【導語】在海外局勢不穩定的持續影響下，促使聚乙烯原料端原油的價格推漲后高位運行。而高價原料的牽動下， 聚乙烯市場供需格局也隨之發生改變。在種種因素的擾亂中，最好秉著一個旁觀者的心態，來看待市場后市的發展。
一、原料端原油與聚乙烯價格的聯動分析
1、原油在原料端的重頭份量，近年來難以被取代。
從聚乙烯的整個供應格局來看，除了傳統中石化、中石油企業的油制企業，勢頭強勁的地方企業油制與輕烴制并舉。按照工藝區分，主要還是集中在油制企業，截止2024年4月，油制企業占全國產能的64.13%，油制企業以傳統中石化、中石油企業為主，分布華北、華東、華南、東北地區，西北地區更多的集中了煤制企業，其占比在18.25%，輕烴制產能占比16.61%。
2、聚乙烯價格被原料端推動較為頻繁。
由于我國油制聚乙烯產能占比舉足輕重，占比在64%以上，因而原油價格和LLDPE價格走勢也呈現了較強的相關性。從歷史的時間節點來看，2023年9月、10月及2024年2月份，原油受到供應減少或是邊緣政治局勢等因素影響，而拉漲了聚乙烯價格，上漲50-200元/噸不等。
在兩者之間聯動性方面，雖說目前拉漲多為市場情緒面的影響，是短暫的；而從中長期看，原油價格和LLDPE價格相關程度仍是較高，成本端持續高位，企業虧損不減，供需端也將會產生連帶影響。
二、高成本支撐下，利潤延續壓縮
在聚乙烯分原料來源的利潤對比來看，油制利潤在原油價格的長期高位支撐下，處于各原料利潤的最低位。自2022年以來，多數處于負值范圍。據隆眾數據模型測算，截止2024年4月22日，油制LLDPE聚乙烯4月份利潤均值在-1076元/噸，環比下跌41.82%。
三、成本高位是聚乙烯裝置停車的催化劑
由于高原料成本導致的虧損問題，2024年企業的檢修也較為集中。自3月份開始，聚乙烯生產企業陸續進入停車的行列，包括計劃內檢修或者效益方面的短期停車等，其中以中科煉化、萬華化學、連云港石化、浙石化、國能包頭等為代表。據隆眾數據統計，截止2024年4月18日，國內企業聚乙烯周度檢修損失量在11.63萬噸，較去年同期上漲59.1%。而從月均檢修量來看，2024年4月份月均檢修已超2023年7月份峰值，在1.59萬噸/日。
從原油與檢修損失量的聯動對比來看，兩者之間呈現出階段性的正相關。據隆眾數據測算，2024年1-4月，布倫特油與聚乙烯的檢修損失量相關系數在0.72，呈現了較強的相關性的同時，也驗證了下游需求乏力，工廠議價，在成本的壓力下，上游企業處于相對被動的現狀。
四、預測：原料端托底，多方牽引，價格窄幅波動。
4月份，在原料端的筑底支撐前提下，聚乙烯市場供需修復，月度價格漲勢明顯，截止2024年4月22日，LLDPE均價在8339元/噸，環比上漲2.02%。三品種來看，漲幅較大的是HDPE，環比上漲3.27%。主要是由于檢修裝置大部分為HDPE或全密度裝置，供應的縮量促使上漲力度增大。5、6月份價格走勢如何，仍然需要考慮供需面的變化。
成本預測：由于近期海外局勢方面略有緩和，基本面穩定情況下，原油價格預計仍在82-92美元/桶內震蕩。
供應預測：國產方面，5月份生產企業計劃內檢修結束，后續多為短期停車計劃，國產供應預計緩慢提升。進口方面，新銷售周期開始后，預計來自中東的報盤將增多。北美地區供應充足，線性價格走弱，近期來自北美的線性報盤也偏多，目前中國4月份到港壓力不大，預計5月份之后進口增量將逐步體現。
需求預測：地膜開工及訂單進入季節性走弱，棚膜對LDPE膜料的需求無起色，但復合膜等包裝膜對其需求相對穩定；食品包裝膜依然相對較好，開工維持在偏高水平；管道及工程類原料的需求對HDPE需求變化不大；由于后期需求有季節性轉弱的預期，下游目前的囤貨意愿很低，僅愿維持剛需采購。另外，海外緊縮的貨幣政策存在轉向預期，以及成品庫存周期的影響，預計今年海外需求將恢復，目前觀察到的制品出口情況較為樂觀。
綜合來看，5、6月份市場供應增加，需求端部分轉弱，整體較為穩定，在原料端高位支撐下，企業讓利空間有限，市場交投將在謹慎中較為僵持。預計5月份LLDPE價格小幅下跌為主，月均在8280元/噸左右，HDPE及LDPE因市場資源較為緊缺，需求變化不大而小幅上漲為主，月均上漲50-80元/噸之間。
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