進入金九需求旺季， 聚丙烯市場未有較好表現(xiàn)，月初原油與商品市場情緒共振走弱，聚丙烯受拖累價格快速下行，價格連創(chuàng)新低。受盤面走弱影響，聚丙烯現(xiàn)貨交投氛圍偏軟，供應(yīng)端檢修裝置重啟帶來產(chǎn)量小幅提升，供需面緩慢改善，但力度有限的情況下，對于行情驅(qū)動能力有限。
一、宏觀力度提振明顯，市場呈現(xiàn)若反饋
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中秋假期后，隨著美聯(lián)儲近期宣布超預(yù)期降息50bps后，國內(nèi)推動政策同步打開，并于近日出臺了一系列利好政策，PP盤面隨之出現(xiàn)強勢反彈，由低點7220元附近上沖至7440元/噸，漲幅達(dá)到200元/噸，現(xiàn)貨市場基于基本面考慮，并未出現(xiàn)較大幅度反彈，維持在50-100元/噸，基差拉大，進入金九銀十傳統(tǒng)季節(jié)性旺季，市場將作何表現(xiàn)？
隆眾認(rèn)為，市場對本輪宏觀利好所帶來的反彈高度存不確定性，政策對市場的拉動整體來看較年初地產(chǎn)政策有所偏弱，更多關(guān)注供需關(guān)系變動帶來的價格影響，目前看美聯(lián)儲降息帶動，原油延續(xù)反彈，市場近期避險情緒主導(dǎo)，主流跌幅有所放緩。基本面等待十一節(jié)前補庫支撐，若存在改善預(yù)期，現(xiàn)貨仍有一定向上反彈可能。
二、供需關(guān)系影響下，聚丙烯基本面變化梳理
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供給端看，9月份金誠石化、天津石化（英力士）聚丙烯裝置試車，裕龍石化造粒機試車，聚丙烯市場供應(yīng)壓力上漲，隨著9月份旺季來臨，國內(nèi)聚丙烯裝置生產(chǎn)積極性逐漸提升，降負(fù)損失量出現(xiàn)震蕩回落趨勢，與往年相比，降負(fù)損失量逐漸回歸到均值附近，供給端壓力仍在。
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需求端看，部分快消品市場出現(xiàn)季節(jié)性修復(fù)，終端需求逐步向旺季轉(zhuǎn)移，包裝類訂單驟增，市場交投氣氛活躍。其他行業(yè)因節(jié)前終端大量備貨，當(dāng)前企業(yè)累庫現(xiàn)象嚴(yán)重，多消耗庫存為主。未來節(jié)前政策與節(jié)日出行預(yù)期支撐，PP維持反彈態(tài)勢，下游成交有所放量，市場情緒向好及資金風(fēng)險偏好提升下，漲勢維持但漲幅不大。
三、中長期格局看待
2025年規(guī)劃內(nèi)企業(yè)共計180萬噸，PDH投產(chǎn)時間均在年底，受經(jīng)濟性影響，PDH對PP供應(yīng)調(diào)節(jié)作用有限，預(yù)計擱淺概率較大。整體來看，聚丙烯由2024年高速擴能向2025年低速擴能轉(zhuǎn)變，當(dāng)前聚丙烯行業(yè)景氣指數(shù)低迷，生產(chǎn)企業(yè)利潤薄弱，抑制石化投產(chǎn)進度。2025年一季度將承接2024年四季度落地企業(yè)，供應(yīng)量明顯增加，伴隨前期檢修裝置回歸，預(yù)計年初供應(yīng)壓力再度回升。
需求分析：在國家以舊換新政策的持續(xù)推動下，節(jié)奏上或是前高后低，PP下游貼近終端，目前政策刺激的預(yù)期兌現(xiàn)在下游開工上出現(xiàn)了較為滯后的現(xiàn)象，居民消費態(tài)度偏謹(jǐn)慎，政策對于消費者信心修復(fù)較為有限。剛性需求如包裝需求、出行需求等難以持續(xù)對市場形成正反饋，未來刺激、提振、推動類政策應(yīng)出盡出，但效果顯現(xiàn)仍需時間，當(dāng)下市場看空唱空幾乎成為流行行為的情況下，短時間內(nèi)難以徹底扭轉(zhuǎn)。
四、短期及中長期價格預(yù)測
考慮到宏觀利好的效用難以短時間證偽，市場樂觀情緒短期內(nèi)或?qū)⒊掷m(xù)，能源端的上行是聚丙烯走強中樞，低庫存與煉廠低利潤為反彈基礎(chǔ)，預(yù)期端在期價反彈過程中形成共振。短期市場寄希望于供給端微幅增量以實現(xiàn)金九銀十供需的再平衡，從基本面角度看，聚丙烯短期供需有所改善，但多為季節(jié)性調(diào)整，季節(jié)性需求回升的幅度有限，以舊換新政策持續(xù)性也有待觀察，短期反彈的高度可能較低，單邊價格仍是下跌格局，節(jié)奏上或是前強后弱，預(yù)計金九銀十聚丙烯整體波動區(qū)間在7350-7600元/噸之間。
除此之外，明年上半年將承接裕龍石化、埃克森美孚、內(nèi)蒙寶豐等大型裝置的集中量產(chǎn)，將對2505合約在預(yù)期上形成壓制，預(yù)計價格將維持在7000元/噸附近波動。
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