海外大選塵埃落定，新任總統各種決策尤其進出口政策將影響國內產品估值變化。聚丙烯產品發展正處于成熟期邁向產品轉型升級艱難時刻，此時無論是產品自身內部量變還是外在宏觀刺激所引起變動，都將對聚丙烯產品產生根深蒂固影響……

海外大選塵埃落定 新總統決策對國內聚丙烯影響方向

以共和黨代表Trump獲勝新總統，其執政風格將對國內大宗商品及聚丙烯產生深遠影響。

首先新總統更加傾向支持能源傳統行業，以其在上一屆（2017-2020年）任職期間國際油價布倫特（油價）均價58美元/桶，較上一任總統任期均價下跌24%。盡管國際油價變動錯綜復雜，但新總統提出政策導向對傳統能源行業影響力度深遠，市場人士對于國際油價未來估值下行預期增強。市場認為國際油價下跌主要基于貿易爭端將升級化，經濟和需求預期被拖累影響。原油作為聚丙烯間接上游，其變動將對聚丙烯產生成本端直接影響。

關稅方面，新總統競選時稱要將進口商品征收至少20%（全球基準關稅），對此全球經濟將變得疲軟，價格承壓增強，同時貿易流動也將直接受到干擾。出口關稅調整，直接我國聚丙烯出口需求變化，也將引起國內產業鏈供需變動。

制造業回流，金融危機后美國就推行制造業回流，但收效甚微。拜登政府通過產業政策補貼半導體及清潔能源等新興產業進而實現所謂“去風險化”，制造業回流明顯提速。制造業回流會影響國內部分下游采購需求，但國內主流制造業仍在國內控制范圍內，影響力度有限。

原油與丙烯作為聚丙烯源頭原料和直接原料，兩者與聚丙烯相關性具有明顯差異性。原油變動與國際原油需求、庫存及地緣政治問題有著千絲萬縷的聯系。從2023-2024年原油與聚丙烯相關性系數分析發現，原油與聚丙烯相關性呈現弱化走勢，相關性由2023年0.65下降0.48至0.17。由此可以印證原油作為化工產品源頭原料，因其中涉及蒸餾、裂解等各種工藝流程，聚丙烯作為原油比較終端產品，上下游成本傳導力度具有滯后延遲性。

反觀丙烯與聚丙烯，丙烯作為聚丙烯直接上游原料，兩者相關性明顯高于原油與聚丙烯相關性，由2023-2024年丙烯與聚丙烯相關性系數發現，兩者相關性略有下降0.51,由2023年相關性0.91降至0.40。主因丙烯2023-2024年因PDH裝置增量投放，導致丙烯價格變動影響受到供應端牽制增強，下游聚丙烯對丙烯影響相對弱化所致。

歷史加征關稅 聚丙烯變動影響明顯

聚焦聚丙烯應用領域，本年度年中加征關稅主要影響聚丙烯領域集中于電動汽車、鋰電池、醫療器材及衛材領域，此類產品出口美國貿易量非常有限。但此次新總統上任曾在宣講中提到要將對我國產品加征到60%以上，這種影響就不得不考慮其深遠性。

以電動汽車為例，隨著汽車輕量化影響，聚丙烯在車用塑料中應用逐步提升，其中乘用車用量在60-80KG/輛，汽車保有量提升及出口持續增多，成為拉動聚丙烯共聚消費主要推動力量。加征關稅之后，盡管電動汽車在美國市場份額有限，但在全球電動汽車激烈競爭格局中，100%關稅基本組織了對美國出口可能，在一定程度上影響了未來我國電動汽車在美國市場份額占比提升機會，同時也削減了美國對我國供應鏈形成依賴預期。

擴大內需成主驅動 下游開工與聚丙烯關聯更密切

聚丙烯下游多與日常生活剛需生活品類相關，通用產品下游集中于塑編制品、注塑制品、BOPP、無紡布等產品，共聚產品下游則主要集中于以抗沖共聚為原料的汽車、家電等類別為主，因此無論國內環境如何錯綜復雜，聚丙烯下游產品多為剛需制品，振幅相對于其他產品偏窄。

對比2023-2024年下游開工及聚丙烯價格走勢發現，聚丙烯因供應端增量明顯，導致聚丙烯產業鏈逐步由賣方市場向買方市場靠攏，即買方話語權有逐年提升現象。由聚丙烯與下游開工率相關性系數可印證2024年較2023年漲0.34至0.47。

2025年聚丙烯下游開工率預計整體呈現先跌后漲后波浪式走勢，整體增速將有所放緩。因全球經濟通脹局勢影響，將對國內聚丙烯下游出口訂單起到一定抑制影響。下游平均開工變化受到市場需求，成本及政策多方面影響。

市場需求層面，塑編、注塑等通用行業因技術門檻較低，行業競爭壓力凸顯，整體訂單將保持剛需為主，難以帶動聚丙烯帶來開工方面提升。抗沖共聚等專用產品受到國家以舊換新、政府補貼等利好政策助推下，將會拉動聚丙烯下游開工快速提升。 成本方面，聚丙烯行業因產業供需不匹配局勢愈發明顯，產業價格下沉趨勢明顯，對于聚丙烯下游產業而言降低生產成本，利好下游產業開工。另外聚丙烯下游各大產品也面臨自身產業供需過剩問題，尤其塑編、纖維等通用類產品，開工增幅難有過多提升。因此根據下游市場細分化、專用化趨勢發展，開發更多市場需求下游產品，才是聚丙烯下游行業深挖掘、長久發展之路。

伴隨國內聚丙烯產能連續擴張，自給率呈現逐年提升局勢，國內供需失衡局勢愈發明顯，供應年度增速6.52%，需求年度增速僅有3.78%。因此出口成為環節國內過剩局勢主要解決路徑。

2024年中國PP出口總量在182萬噸，位居前五位的貿易伙伴是越南、印度尼西亞、巴西、秘魯以及孟加拉國，其總量占出口總量的42.14%。除東南亞市場外， 南美、非洲地區國家占比上漲明顯，主要原因為，隨著前期國內企業持續開拓出口渠道，出口產銷地更為廣泛，加之南美、非洲等領域，自身PP產能偏少，而塑料需求仍存，故該領域出口占比上漲，后續或成為中國聚丙烯主要出口方向。 

聚丙烯產業變革巔峰陣痛期 宏觀微觀齊驅動

聚丙烯產業變革正在經歷陣痛期，前期新增擴能連續釋放主推產業進入供需失衡局勢，因此目前在全球經濟復雜多變及國內經濟形勢嚴峻挑戰下，聚丙烯產業正在經歷產業變革的巔峰陣痛期。

產業痛點：

上游產業痛點：通用產品同質化缺乏競爭力，抗跌性能偏弱，迫切需要挑戰新型競爭力較為優勢產品。

中間商家痛點：聚丙烯產品品類多樣化，但單位盈利水平萎縮，令中間商投資興趣下降。

下游產業痛點：成本高位，上下游成本轉嫁難度大，制品出口壓力上升，制約產業循環發展。

宏觀層面：2025年宏觀經濟變動對聚丙烯影響

2025年影響聚丙烯產業政策可歸納總結為推動行業整合與轉型升級、促進技術創新與研發、優化產業布局與結構調整、加強環保與可持續發展。通過產業政策調整實施，進而引導聚丙烯供需和價格進入良性循環，一方面，通過淘汰落后產能和優化產業布局，可能會減少市場供應量；另一方面，通過促進技術創新和研發，可能會提升產品質量和附加值，從而影響市場價格。因此2025年產業政策將對聚丙烯市場產生深遠影響，有助于推動行業整合與轉型升級、促進技術創新與研發、優化產業布局與結構調整、加強環保與可持續發展以及影響市場供需與價格。

進出口關稅貿易層面：宏觀層面變動也對聚丙烯價格影響起到不容忽視的影響。尤其近期美國大選及美聯儲降息等宏觀政策連續出擊，令國內市場價格變動頻率明顯提升。從短期看美國新任總統更加傾向于對中國加征關稅，疊加制造業回流趨勢，影響國內下游制品出口及銷量。從長遠分析，全球貿易互通愈發密集，單方面限制條款最終將脫離產品發展規律，未來產品技術性及服務型將逐步沖破地方性壁壘。國內聚丙烯盡管產業發展逐步進入價格下沉趨勢，但是產業變革陣痛期將同時拉動國內聚丙烯技術性、產品專業性能、核心競爭力水平不斷提升。

價格層面：影響價格變動因素多種多樣，供需基本面及匯率變動、地緣政治層面都將影響價格變動。近期美元拉漲，大宗商品走跌引發市場對國內資產重新估值。市場驅動重回國內產品基本面驅動，供應端檢修預期增量與區域內擴能放量形成對沖。短期供需端進入博弈階段，市場驅動期待國內政策新發力，預計短線市場圍繞7400-7600元/噸低位摩擦震蕩走勢。