導語：PVC及PVC糊樹脂同屬于電石產品下游，生產企業關聯性較強、關注性較高。近期PVC及PVC糊樹脂市場價格走勢呈現相悖趨勢，且相關下游需求表現差異化成為影響兩者價格差異的主要因素。
一、PVC糊樹脂價格保持穩定，PVC價格持續下滑
從全年價格走勢觀察，PVC糊樹脂與PVC的價格均呈現出波動下滑的趨勢，兩者價格波動均受到原材料電石及下游需求影響，PVC糊樹脂市場價格下滑幅度緩慢而PVC價格近期卻跌破年內低點。通常情況下，兩者之間的價格差異維持在1500元/噸的水平。然而截至11月底，同一地區的這兩種材料之間的價差已擴大至2210元/噸，通常市場會修復兩者價差，但目前市場從業者并未出現修復行動。
2024年1-8月，PVC及PVC糊樹脂價格走勢幾乎相近，兩者價差在1500-2000元/噸，然而從四季度之后，受全球經濟低迷與行業產能不斷擴張等多重壓力的共同作用，化工品價格出現了顯著回落，導致行業收入與利潤增速進一步放緩，整個行業景氣度持續走低。四季度PVC糊樹脂的均價先漲后跌，一方面是PVC糊樹脂企業預售較好，供應壓力不大的影響，另一方面是下游備貨積極性增強，PVC手套工廠開工上升；相比之下，PVC的價格跌勢更為顯著，內需房地產市場持續疲軟、下游行業開工率不足、印度 BIS 認證及臨時反傾銷稅的雙重關卡、社會庫存居高不下，各種消息加劇了市場的看空心態，最終滑落至九年內的新低。
二、PVC糊樹脂下游開工尚可，PVC下游需求不足
PVC和PVC糊樹脂的上游主要原材料為電石或者氯乙烯，但下游產品的應用領域卻截然不同，隨著PVC糊樹脂下游產品逐年豐富，供需表現尚可，近年兩類產品價格相關性明顯減弱，從而出現價差拉大但相關產品的修復性較前期明顯減弱。
PVC下游制品應用領域從制品特性來說，可分為軟制品與硬制品，在下游消費結構中，管道管材以32%的消費占比穩居第一，地板材料占比在15%占比第二，薄膜片材包裝在13%占比第三，地板材料占比在12%占比第四，型材門窗需求占比減弱至10%左右。四季度PVC價格急速下跌至低點的主要原因是下游需求低迷走弱導致，12月臨近年關，加之天氣原因房地產市場活動步入淡季，基礎建設需求也呈走低態勢。使得市場對PVC需求向華東、華南市場轉移。市場難尋利好支撐下，產品價格走跌，行業產能利用率下行。
PVC糊樹脂下游消費結構方面，PVC手套是下游占比較大，承擔了近年來PVC糊樹脂消費端的增長。PVC糊樹脂的終端主要是由人造革和PVC手套組成，2024年PVC手套的占比在32%左右，人造革占比在19%左右，傳送帶占比在9%，玩具占比在8%。地板革占比在7%左右，汽車內飾占比在6%，壁紙內飾占比在6%，其他占比在5%。四季度作為下游手套接單旺季，PVC手套工廠的開工率呈現出穩步上升的趨勢，對PVC糊樹脂形成筑底支撐，國內14家PVC手套樣本企業的當前產能利用率為45.06%。從而PVC及PVC糊樹脂兩類相關性產品市場價格呈現相悖走勢，產品交互影響情況明顯減弱。
三、PVC糊樹脂和PVC未來走勢預測
從未來價格走勢表現來看，預計兩者價格走勢相關性明顯減弱，或呈現獨立價格變化趨勢。預計12月PVC糊樹脂價格呈現大穩小動局面，而PVC下游產品不乏拖拽其價格仍有走弱預期。
PVC糊樹脂方面來看：在原料方面，兩種原料價格漲跌互現，電石價格穩定為成本提供更強支撐；而氯乙烯價格11月末下調50元/噸，對外采氯乙烯企業有較好的利潤影響。庫存方面，目前了解到上游生產企業出貨較為順暢，庫存壓力不大，11月末山東朗暉和新疆天業貨源供應較為緊張，12月預計各個廠家庫存數量偏低，對市場價格構成一定支撐。下游需求方面，年底大盤料市場旺季特征逐漸顯現，玩具、鞋材等下游行業正積極籌備圣誕節及元旦訂單，鞋材廠到明年三月之前旺季特征明顯，PVC手套工廠開工積極性保持現有開工，但是出口價格依然偏低，廠家之間競爭激烈，市場尚未有明顯的利好利空消息，預計12月價格以穩為主。
PVC方面來看：國內PVC基本面延續偏弱，從檢修計劃看，后期檢修企業較少，上游PVC裝置開工率將維持偏高水平，供應端壓力難緩解，而需求端受傳統淡季來臨影響，硬制品需求下降明顯，需求端轉弱，PVC下游開工或呈現下降趨勢，行業庫存將呈現季節性累庫，當前供需壓力仍是主導PVC市場的主要因素，預計華東SG-5價格在4950-5080元/噸，華南SG-5價格在4950-5050元/噸。
綜上所述，前期PVC及PVC糊樹脂相關產品價格受價差交互影響的情況告一段落，后期隨著產品下游差異化發展日益凸顯后，市場價格或將出現各自獨特的趨勢，從業者對兩者價格的關注度逐步減弱，更多對產品市場的判斷會放在原材料以及下游需求端，后市我們會繼續跟進PVC及PVC糊樹脂市場變化。
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