1.  供應(yīng)面：石化庫存仍是核心 

2017全年來看，庫存結(jié)構(gòu)前高后低，受2016年高利潤影響，一季度進(jìn)口量遠(yuǎn)超預(yù)期，庫存累積明顯，二季度檢修集中，去庫存化明顯，三四季度回料缺失加之需求迎來季節(jié)性旺季，庫存逐步去至當(dāng)前的年內(nèi)低位，截至目前，庫存徘徊在55-66萬噸，雖較去年同期稍高，但絕對水平已經(jīng)處于低位，當(dāng)前供應(yīng)資源方庫存壓力不大。 

社會庫存絕對量同比去年還是要高一些，但是不同品種差異很大，非標(biāo)品庫存壓力高于交割品。從品種來看，套保商庫存結(jié)構(gòu)里，聚乙烯產(chǎn)品壓力遠(yuǎn)大于聚丙烯，聚乙烯進(jìn)口貨源多，聚丙烯仍以煤化工為代表的國產(chǎn)料為主。 

進(jìn)口量：供應(yīng)變化量PP＜PE 

近幾年國外新產(chǎn)能投放上，聚乙烯處于投放高峰，趨勢或?qū)⒀永m(xù)到2018年，目前不少印度和美國貨物在國內(nèi)市場日益增加，以美國為代表的新產(chǎn)能集中投放以及在原料、工藝方面所帶來的成本優(yōu)勢，對國產(chǎn)貨源形成一定的沖擊，從目前的投放情況來看，新裝置也將面臨投產(chǎn)延后的問題，考慮到貨源到港時間與數(shù)量來看，這部分進(jìn)口供應(yīng)壓力將會在二季度有所體現(xiàn)，望業(yè)者及時關(guān)注國外新生產(chǎn)裝置投產(chǎn)進(jìn)度。 

聚丙烯進(jìn)口量呈下降趨勢，一方面外盤處于連續(xù)的低產(chǎn)能投放期，導(dǎo)致近年來外盤 PP 價格不斷走高，特別是2017年，颶風(fēng)影響下，外商庫存壓力較小，支撐全球定價高位，內(nèi)外盤也常年維持倒掛水平，抑制進(jìn)口商采購熱情；另一方面，中國煤化工的大幅擴能，煤制貨源價格優(yōu)勢突出，對高價的進(jìn)口產(chǎn)品沖擊嚴(yán)重，甚至出口利潤打開時，國產(chǎn)料出口活動頻繁。 

2.  需求面：上拽下托的客觀存在 

由于塑編行業(yè)附加值較低，近年來聚丙烯拉絲料在其應(yīng)用中所占比例呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，加上塑編勞動密集型優(yōu)勢不再。塑編制品的市場需求增長速度、科技含量有限，出口額度已經(jīng)達(dá)到頂峰，整個產(chǎn)業(yè)面臨著產(chǎn)能過剩，供大于求的現(xiàn)狀。2017年，受環(huán)保壓力，水泥、建材市場開工率嚴(yán)重下降，整個塑編產(chǎn)業(yè)面臨著產(chǎn)能過剩，供大于求的現(xiàn)狀，其中再生料和PP粉料對PP拉絲料的替代作用愈發(fā)突出。 

BOPP 膜占比 17%，近幾年BOPP市場嚴(yán)重飽和，膜廠生存環(huán)境日益惡化，許多中小企業(yè)難以維系，傳統(tǒng) BOPP 生產(chǎn)需求卻有一定幅度的下降。供應(yīng)面來看，供應(yīng)面檢修企業(yè)不多，暫無新增裝置加入，行業(yè)供應(yīng)面維穩(wěn)。需求面來看，傳統(tǒng)春節(jié)需求預(yù)期下，下游企業(yè)春節(jié)前期，積極交單為主，且原料庫存有一定預(yù)期，隨著假日臨近，下游備貨日益謹(jǐn)慎，比較抵觸市場高價，市場交投受限。 

與傳統(tǒng)下游行業(yè)不同的是，2017年，國內(nèi)制造業(yè)的快速發(fā)展，注塑、薄膜、管材類產(chǎn)品的不斷發(fā)展,特別汽車、家電等表現(xiàn)較好,使得國內(nèi)對聚丙烯注塑件的需求不斷增加，尤其是對嵌斷共聚物的需求增加迅速，隨著電商的飛速發(fā)展，快遞帶來的包裝需求日益增加。2017年房地產(chǎn)的回暖，煤改氣政策指引下，對管材需求量增幅較快，因此近年來其在聚丙烯消費中所占的份額不斷提高。 

3.期貨：現(xiàn)貨庫存向期貨市場轉(zhuǎn)移 

隨著，近兩年大宗商品的金融屬性的增強，期貨炒作慢慢成為市場上漲的主要動力：2016年下半年期貨大量資金進(jìn)入化工市場，四季度塑料的強勢上漲，大幅沖高雖然有基本面的支撐，然不能排除確實有資金的參與，價格走高多為多因素共振的結(jié)果。2017下半年以后，商品市場特別是黑色系列漲幅較大，帶動塑料期貨升水上漲，現(xiàn)貨市場被動跟漲。 

在商品市場整體偏多氛圍影響下，LLDPE與PP最主要的變化就是價差收窄， PP 期貨價格節(jié)節(jié)攀升，期貨貼水幅度逐步縮小甚至出現(xiàn)了升水的情況，PP的漲幅更明顯，2017下半年波動幅度小于PE，一直是偏強狀態(tài)，現(xiàn)貨庫存逐步向期貨市場轉(zhuǎn)移，在石化低庫存的背景下，石化出廠價格保持堅挺，也為期貨價格形成較強支撐。 

總而言之，隨著我國聚烯烴產(chǎn)能的集中投放期過去，聚烯烴國內(nèi)供給端的的增量并不大，18 年P(guān)P 預(yù)計投放產(chǎn)能100 萬噸，產(chǎn)能增速4.6%，屬于近年偏低水平。外盤方面，因受原料輕質(zhì)化影響，外盤投產(chǎn)乙烷制乙烯裂解裝置增多，PE的投產(chǎn)產(chǎn)能較大；PP 因國外投產(chǎn)裝置減少，供給壓力減輕，不排除外盤階段性出現(xiàn) PP 偏緊的情況。回料因環(huán)保和“禁廢令”的影響預(yù)計供應(yīng)仍有一定的萎縮，這部分供應(yīng)變化量將有PP粉與新料替代，綜上，一季度PP市場仍有偏強預(yù)期，業(yè)者需及時關(guān)注市場關(guān)鍵點。