8月9日，L2001正式成為主力合約。隨著原油期貨在21日受美國能源信息署（EIA）發布了不及預期的周度報告數據以及美國國會預算辦公室（CBO）下調美國GDP增速預期后走弱，線性期貨主力L2001合約開啟了本輪大幅下跌，最大跌幅在350以上，并在29日的午后盤交易中刷新曾在2015年12月8日錄得的逾十年盤中主力合約價格低位。 

在線性主力合約的下行過程中，原油期貨已于8月26日當天轉入回升通道，并一度回收21日以后的接近所有跌幅。但油市的反彈卻未能阻止線性期貨的跌勢，在經歷26日的短暫止跌后，L2001很快便重返下行通道。究其原因，是因為主導這波下跌行情的是期貨倉位而不是基本面表現。 

資金在此輪線性期貨下跌行情中的作用 

自8月20日午后收盤到創下逾10年新低的8月29日盤后，L2001的持倉量在6個交易日內共增加了306,652手，增幅高達43.53%，刷新了線性期貨在主力合約上的持倉記錄。期間，L1909倉位共下降了112,510萬手，也就是說，在除了移倉所產生的增量外，L2001合約在這6個交易日中共涌入了超過19萬的倉位，其中大多數當然是空倉。 

8月26日當天，因受到部分投資者在油價下跌后的空頭回補操作影響，油價止跌反彈，并在此后受伊朗拒絕在美國解除制裁的情況下進行領袖會面以及美國原油庫存暴降的利好提振下持續回升，但線性期貨卻自當日夜盤起繼續下跌。僅27日（26日夜盤起）到29日的三個工作日內，線性期市便增加了204,014手倉位。而在這個過程中，石化通用庫存數據一直保持良好的降庫勢頭，且農膜生產企業反映當前下游訂單量已經較前期有所改善，但在線性期貨的跌勢打壓下，國內PE市場價格仍延續了堪稱“已久”的下行勢頭。 

因26日夜盤起的線性期貨跌勢與原油期貨回升勢頭相悖，且石化消庫數據也反映出代理商開單維持在比較積極的狀態，加上終端需求的回升跡象也與期市走勢不符，因此，我們可以在“某種程度上”認為，行情的主導因素已經是資金流向而不是基本面表現了。而8月30日當天L2001減倉36,170手后，線性期貨錄得的反彈也側面證明了這點。 

目前國內線性現貨市場的基本面情況簡析 

按照中國關稅稅則委員會在23日發布的公告（稅委會公告〔2019〕4號）中的聲明規定，自9月1日12時01分起，對美國產HDPE、LLDPE產品加征5%關稅的政策已經落地。但因為這兩類產品都被列入第一批可申請排除的商品名單中，因此在對美加征關稅商品排除申報系統進行申報后就可以免除目前已落地執行的5%加征關稅。因此， 

目前來看，對國內PE市場進口供應預期影響更大的是LDPE的加稅政策，因LDPE產品并未出現在目前已發布的對美加征關稅商品）排除名單中，其面臨著自2019年12月15日12時01分起對產自美國的LDPE原料加征10%關稅的政策落地可能，這將使美產LDPE失去其長期以來的價格優勢，并導致國內對美產LDPE的需求訂單下降。 

在8月底的一周前4個工作日期間，兩油石化通用庫存數據共減少了約13萬噸，并降平年內庫存最低值。考慮到在下跌行情中石化庫存的降庫速度超出預期，因此可以判定，在本輪線性期貨空單大量加持過程中，應該是存在部分大型石化代理商在開單的同時在期貨市場上做出了空頭套期保值，這或許也是本周前幾天內空頭持倉暴增的組成之一。 

目前，國內各地農膜需求多數已經處于旺季前的溫和復蘇階段，在整個8月期間農膜生產企業的裝置生產負荷出現了較為良好的提升。不過，有農膜產品生產廠家和經銷商反映，因受到PE原料價格持續下跌影響，農膜價格此前也呈現降價趨勢，這使得大多數的終端用戶或經銷商的拿貨意向受到抑制，在等待更低采購價格的觀望心態影響下，農膜成交暫時多以小單剛需為主，因此在需求跟進乏力的情況下，農膜開機負荷較往年同期偏低。不過，有農膜廠家認為，這種情況下很可能導致未來PE原料價格反彈時，前期持單觀望的農膜客戶會出現集中采購，會令訂單在短期內或出現爆發式增長，并拉動農膜廠家生產負荷和原料需求迅速增加。 

在美方對中關稅政策方面，預計目前已落地及后期將要落地的新增關稅政策將會繼續削減中國出口型塑料加工企業的訂單量。美方計劃在10月1日將現有關稅從25%提高至30%的2500億美元的中國商品中包含中國輸美塑料制品，而美方計劃將在9月1日生效的、加稅額度從10%升至15%的3000億美元中國商品的亦含有包括智能手機、筆記本電腦、玩具、馬桶座、芥末和番茄醬分配器、塑料盤子和托盤、相框、小雕像、珠子以及各種"其他塑料制品"。 

技術分析 

從L2001周五夜盤收盤后的技術線上看，目前L2001在日線布林通道的下軌上方，三軌同向下行；日線隨機指標中暫時形成上行金叉，K、D、J三線交于20軸線下方的超弱勢區，但K、D線的剪刀差較小，后期能否維持仍存疑問；日線MACD中，綠色動能柱收縮，兩線在-100軸線同向下行。 

周線上看，截至30日午后的周K線一度跌穿布林通道下軌，此后在夜盤錄得帶有上下陰影的小陰線，布林下軌繼續向下運行；隨機指標中J線運行于超賣區中，走勢有抬頭跡象；MACD周線綠色動能柱擴張，兩線于-200周線下方同向下行。 

1小時K線上布林下軌走平，但上中軌持續下移，K線上方面臨中位反彈壓力；隨機指標中有高位松動跡象；MACD紅色動能柱增強，兩線此前形成上行交差后向上運行。 

綜合來看，L2001合約中存在技術性反彈空間，但可能在短線上遭遇上行壓力，并將面對7250左右一線的較強壓力。考慮到近期線性期貨受資金主導性太強，且目前下游需求的集中釋放仍需等待PE行情先一步反彈，因此短期內建議現貨貿易商仍需在進貨或有現貨庫存的情況下進行部分空頭套保，以避免在下游利好釋放前被可能先一步因美國再次加稅政策而釋放出的空頭行情增加盈利和出貨壓力。