先有傳統旺季，后有塑博盛會，就連中美經貿磋商都取得了階段性成果，外圍環境回暖的加持下，最近幾個月無疑會成為扭轉整年頹勢的關鍵節點。然而，現實總是殘酷的，PP2001合約從9月17日的階段性高點9536元/噸一路下跌至7815元/噸。盡管行進途中表現為上行無力、下行謹慎，但時間最終把“方向盤”交付給了空頭。
新產能逐步釋放？檢修裝置陸續復產
2019年年底至2020年PP產能投放量不容小覷。當前，三套新裝置運行平穩。其中，東莞巨正源的裝置穩定開車，沖擊華南市場，華南價格明顯走弱；中安聯合和寧夏寶豐的產出沖擊華北、華中市場。后續，除了大連恒力二期外，青海大美、浙江石化等的裝置也在緊鑼密鼓地準備上馬。也就是說，2020年，PP產能仍處于快速擴充階段。屆時，PP年產能將接近3000萬噸。
2019年9月，我國PP產量為175.65萬噸，環比增長1.73%，同比增長7.75%；1—9月，累計產量為1622萬噸，累計同比增長12.32%。前期意外停車的裝置陸續恢復生產。截至11月15日，PP裝置開工率為92.19%。11月裝置檢修損失量較10月有所下滑，預計在17.23萬噸，降幅為32%。從以往的情況看，產能釋放和裝置復工經常伴隨著價格走跌。
下游開工率低迷？傳統需求暫無亮點
PP最主要的下游領域——塑編、BOPP膜、無紡布、注塑等表現疲軟。塑編行業開工率長期處于低位，截至11月19日僅為58%；BOPP行業更是以“旺季不旺，淡季更淡”聞名，“金九銀十”未能給BOPP市場添彩；注塑行業競爭日趨白熱化，利潤被擠壓，企業開工率下降。受此影響，PP價格試圖從下行通道中突圍顯得底氣不足。
塑料制品的數據是聚烯烴行業下游狀況的晴雨表。近幾年雖然有“禁塑令”的壓制，但也有“以塑代鋼”“消費升級”等政策的傾斜。2001—2017年，我國塑料制品累計產量穩定增長，年產量保持在7000萬—8000萬噸，年均增長率達到9.74%。2019年1—9月，塑料制品產量為5293萬噸，同比增長2.98%，產量增速放緩。究其原因，一是中美經貿摩擦升級導致塑料制品生產企業出口減少，二是企業轉型升級壓力加大導致塑料制品產量減少。
未到做多時點？現貨下跌修復基差
年內，PP維持正基差，這與市場對2019年產能擴張預期有密切關系，反映在期貨上，就是始終看空未來價格。最新數據顯示，石化庫存為68萬噸，部分資源甚至出現供應偏緊現象，現貨價格呈現抵抗式下跌狀態。截至目前，2001合約與華東現貨T30S的基差約為700元/噸。
不過，2001合約對應的是1月現貨價格，而1月面臨新產能釋放和檢修損失產能偏小的雙重壓力。現貨商在當前時點抄底2001合約，并不明智。當前，基差正以現貨緩慢下跌的方式收斂。
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