本周原油價格整體呈現上行趨勢，在上周正式突破前高之后，本周進一步坐實了突破的有效性，使得原油價格的整體區(qū)間從40—46美元/桶上移至46—50美元/桶，在多頭的樂觀情緒及市場刺激之下，還有進一步上行的趨勢。

本周市場的焦點主要集中在OPEC會議上，是否進行延后增產將決定了一季度原油市場整體供需格局，也將決定原油價格的整體運行區(qū)間。雖然會議前期困難重重，但周四晚間OPEC達成了協議。

本次會議達成了緩慢增產的協議，不及市場之前預期的減產延長三個月，但至少也能夠維持明年一季度原油市場的供需平衡，這對于穩(wěn)定油價具有一定的作用。具體來看，OPEC+部長們已就明年前三個月的產量達成協議，并將在每月的第一周召開會議，決定下一個月的增產數量，但應不會超過50萬桶/日。

除了OPEC以外，美國的紓困計劃似乎也有了不錯的進展，鑒于民主黨人似乎已放棄對規(guī)模數萬億美元刺激方案的堅持，年底前國會達成協議的幾率增加了。高盛預計，兩黨將就7000億美元的刺激方案達成協議，相當于在共和黨的提案與跨黨派小組提案之間取個中間值。

受到宏觀因素影響，全球金融市場反應比較劇烈，美元指數大幅下挫跌破91點，目前已經回到2018年4月以來的最低點，大宗商品則繼續(xù)向上突進，銅和原油價格都展現出強勢的格局，美國放水的預期再次支撐全球商品漲勢。

不過從目前商品漲勢和美元跌勢來看，這一趨勢能持續(xù)多久尚有待驗證，在OPEC會議之后，能夠繼續(xù)激發(fā)市場多頭情緒的就只剩下疫苗了。從技術上來講，35美元/桶漲至50美元/桶的過程中會有一波回調，因此錯過前一波上車機會的投資者可以耐心等待市場給出相對低價之后再逢低做多。

OPEC會議并無亮點

早在本周會議之前，市場就開始傳出各種不合言論，尤其是阿聯酋曾宣布要退出OPEC+減產聯盟，這給市場提供了恐慌的導火索。在會議開始之前，其他產油國對于減產也略有微詞，會議也從周一推遲到周四。

但最后協議達成了，明年二月份的產量由下一次OPEC會議決定，這給了市場一個緩沖期，不至于在需求最薄弱的時候給供需平衡的市場致命一擊。這一結果其實市場早已經預料到，因此也并未給市場造成過多的擾動。

從具體的增產情況來看，各國僅小幅增產，其中沙特大概增加12.6萬桶/天，俄羅斯增加12.6萬桶/天，伊拉克增加5.3萬桶/天，其他國家增產幅度均小于4萬桶/天，OPEC+累計增加大概48.2萬桶/天，對于整體的供給端影響有限，疊加一月份之后中國需求會繼續(xù)好轉，預計未來一段時間市場仍將會維持在供需相對平衡的階段。

供給端的另一個變量值得我們注意，委內瑞拉宣布重啟對中國的石油出口，這是拜登即將掌權之前供給端對于市場形成沖擊的信號。我們之前也分析過拜登執(zhí)政下，預計會放開對伊朗和委內瑞拉的制裁，據悉中國方面已經有油輪奔向委內瑞拉，預計委內瑞拉的原油產量很有可能反彈，因此供給端的變量也將更加不穩(wěn)定。

從整體格局看，目前供給端能夠給價格提供的上行動能已經基本消化殆盡，沙特等國家變著法的推高油價，奈何各產油國掏空了身體也只能把價格維持在45—50美元/桶的區(qū)間，因此未來對于供給端的關注焦點并不是產油國努力能讓原油價格走高，而是隨著價格的飆升，產油國內部分歧是否會影響供需平衡。

需求端將開始發(fā)力？

全球疫情發(fā)展依然不容樂觀，奈何在疫苗利好的刺激之下市場比較樂觀，疫苗的推廣進度能否跟上市場的上漲幅度，我們還存在一定疑慮。截至12月3日，全球新增確診人數達到66.4萬人，再度創(chuàng)造歷史新高，累計確診人數達到6535萬人。分區(qū)域來看，亞洲地區(qū)控制基本穩(wěn)定，歐洲地區(qū)開始穩(wěn)步下滑，說明前期的封鎖以及歐洲抗疫有了實質性的效果。

但是美國單日確診病例數再創(chuàng)新高。從數據上來看，美洲單日新增確診人數達到了31.6萬人，同時美國新增確診人數也達到了創(chuàng)紀錄的22萬人，美洲大部分新增的確診人數都來自于美國，全球新增確診人數一半來自于美洲地區(qū)，1/3來自于美國！印度新增確診數已開始大幅下滑。截至12月3日，印度單日新增確診3.8萬人，一個月前為4.6萬人，兩個月前為7.5萬人。

疫情控制得力是經濟恢復的前提，我們最近看到印度的經濟數據明顯好轉，尤其是印度的成品油消費數據已經恢復正常。印度的原油加工量和進口量恢復速度仍然比較緩慢，說明印度市場開始逐步消化成品油庫存。

最近疫苗的利好消息不斷，英國已經批準了美國疫苗上市，在近期將會開始接種；俄羅斯也計劃近期在全國范圍內普及疫苗，似乎這場抗疫的戰(zhàn)斗看見了結局。原油市場在樂觀情緒的推動下表現強勢。不過最近福奇對英國太快批準疫苗表示擔憂，美國疫苗公司也面臨產能問題，這場抗疫終結之戰(zhàn)何時能夠開始，又何時能夠徹底結束還難以預料。去庫進程明顯

庫存端的變動顯示出全球市場仍處在供應相對緊缺的階段中，尤其是浮罐庫存數下滑。我們在看庫存之前，先要看儲存成本比較高的全球浮罐庫存。從數據上來看浮罐庫存的數量在最近開始大規(guī)模下滑，這是全球原油去庫存的第一步。只有將這些成本較高的庫存消化之后，我們才能夠看到陸上庫存大規(guī)模下滑。

從數據上來看，全球浮罐庫存繼續(xù)延續(xù)下滑態(tài)勢，主要原因是亞洲浮罐庫存快速下滑。在中國需求的拉動下，中國附近的浮罐庫存數量已經快下滑至正常區(qū)間，這是未來基本面市場的一個潛在利好。

另一個成本較高的庫存是中國SC原油倉單，這部分倉儲成本比普通的商業(yè)庫存成本高出許多，我們最近也看到了SC倉單數量下滑，一旦時機合適，SC原油將會重新引領全球市場。最近幾次SC原油盤中突然發(fā)力帶動外盤價格跳漲是未來潛在行情的預演，因此具有多頭配置的資金可以選擇SC市場，獲得強勢品種帶來的超額收益。

最近我們觀察美國商業(yè)原油庫存和OECD商業(yè)原油庫存發(fā)現，去庫的過程在緩慢進行，但還不足以改變原油市場的振蕩格局，只有當需求端快速恢復帶動庫存端加速下滑之后，我們才能夠看到價格新一輪的上行格局。

總結來看，OPEC會議之后，原油市場的利多效應已經基本出盡。從指標上來看，目前油價有高位背離的跡象，不確定能否繼續(xù)大幅突破，因此依然建議投資者不要盲目追高。周五原油價格摸到50美元/桶附近，已達到近期高點，因此我們建議有戰(zhàn)略性抄底需求的投資者等待價格回調之后再入場進行操作。