央行近期公布的金融數(shù)據(jù)顯示，1月末，廣義貨幣(M2)余額243.1萬億元，同比增長9.8%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和0.4個百分點。狹義貨幣(M1)余額61.39萬億元，同比下降1.9%，剔除春節(jié)錯時因素影響，M1同比增長約2%。流通中貨幣(M0)余額10.62萬億元，同比增長18.5%。當月凈投放現(xiàn)金1.54萬億元。當月新增人民幣貸款3.98萬億，同比多增4千億，信貸余額增速回落0.1個百分點至11.5%；新增社會融資規(guī)模6.17萬億，同比多增9816億，社融存量增速回升0.2個百分點至10.5%。1月新增信貸和新增社融均創(chuàng)歷史新高，信用周期已經(jīng)度過了快速收縮的階段，“寬信用”進程持續(xù)推進，主要來自于基建政策的發(fā)力，經(jīng)濟內(nèi)生動能的修復更可能在年中信貸增速觸底之后。從M1和庫存角度看，M1走低，庫存高位，將進入去庫階段。聚烯烴產(chǎn)品在被動補庫之后必將進入主動去庫過程，因此帶動價格下行。
M1與庫存關(guān)系看，化工原料及橡塑制品去庫過程中
貨幣資金流向從資金的角度反映了企業(yè)庫存行為的變動。從某種角度上講，存貨和貨幣是互相替代的。貨幣反映的是一種潛在的購買能力，而存貨反映的是一種潛在的供應能力。從邏輯上講，存貨具有潛在的升值潛力，如果將其潛在的升值作為未來遠期的預期收益，那么當市場預期未來經(jīng)濟較好、價格上漲的時候，持有貨幣顯然不如持有存貨。也就是說M1、M2-M1，以及存貨之間存在一定轉(zhuǎn)換關(guān)系。M1與庫存存在一定的負相關(guān)，而M2-M1與庫存存在一定的正相關(guān)
如上圖所示，M1持續(xù)走低的走勢已經(jīng)出現(xiàn)負值，考慮到春節(jié)因素，暫不過度解讀該負值，橡塑制品庫存（數(shù)據(jù)截止2021年12月）和M1負相關(guān)比較明顯，橡塑制品制造業(yè)庫存目前處于高位，隨著M1觸底，庫存已經(jīng)開始進入去庫階段。
如上圖所示，化工原料及制品制造業(yè)庫存與M1走勢圖，負相關(guān)關(guān)系明顯。聚烯烴產(chǎn)品仍在被動補庫階段，庫存高位的拐點即將形成。
M1-M2增速差與橡塑制品業(yè)庫存同樣負相關(guān)關(guān)系，如圖所示，不再贅述。
M1增速走勢領(lǐng)先于PPI走勢 可密切跟蹤M1觸底時間
如上圖所示，M1增速走勢領(lǐng)先PPI時間6-8個月，平均在7個月。2021年3月份M1走勢達到階段性高點開始持續(xù)回落，而PPI則是在2021年10月達到最高點開始回落。聚烯烴價格走勢上恰好也是在10月份達到最高點開始回落。
M1增速或者M1-M2差值持續(xù)走高，說明存款活期化，流動資金豐裕，企業(yè)和居民交易活躍，經(jīng)濟景氣度上升，反之則經(jīng)濟運行回落。2022年國內(nèi)GDP增速將有所回落，貨幣政策將繼續(xù)穩(wěn)中求進，預防經(jīng)濟回落過大。
工業(yè)庫存將由被動補庫進入主動去庫? 聚烯烴走勢如何？
被動補庫源于需求回落而企業(yè)生產(chǎn)尚未能及時同步縮減產(chǎn)量，庫存上升，該階段價格逐步回落，伴隨著是從高位拐點而下的震蕩，隨后的階段是企業(yè)主動去庫并降低價格。
聚烯烴產(chǎn)品價格自去年10月份高點回落之后，12月底觸底反彈，春節(jié)假期后，由于長假期間國際原油價格大幅上漲，節(jié)后聚烯烴期現(xiàn)價格再創(chuàng)階段性高點后持續(xù)回落。短期受原油影響較大，地緣政治危機的炒作，近期油價上漲時聚烯烴期現(xiàn)價格不再跟隨，顯示回歸理性和回歸基本面。原油繼續(xù)沖高空間有限，風險積累加大。短期聚烯烴期現(xiàn)價格仍將尋底，尋找階段性支撐。中長期從庫存角度看，工業(yè)庫存周期上尚未完成一輪去庫的調(diào)整，真正底部尚未到來。
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