在經歷前期價格重心下移之后，近期白銀市場進入相對均衡期，近兩個交易日由于美國數據不佳，美元回調，白銀再現反彈。但我們認為上方阻力較大，單邊投資者可高拋低吸，對套利者而言，滬銀“買6拋12”的套利機會或來臨。
市場重估美國經濟，“鷹派”傾向猶在
近期主導貴金屬走勢的核心，仍在于市場對美國經濟強弱預期的不斷重估，前期市場因3月非農就業數據慘淡而產生的對美國經濟放緩的悲觀情緒，已經得到較大程度的扭轉。
首先，3月非農就業報告走差的可持續性受到質疑。一季度美國惡劣氣候及部分地區的罷工事件等都是干擾因素。而隨后公布的多個美國勞動力市場指標依然強勁，例如連續幾周的首申失業金人數顯著低于預期，耶倫較為看重的2月JOLTs職位空缺數亦大增，顯示美國就業市場的擴張前景依然較好。
其次，此前令市場擔憂的美國通脹數據，近期有升溫之勢。美國3月平均時薪延續溫和抬升的勢頭，2月核心PCE同比增幅升至1.4%，3月諮商會消費者信心指數及密歇根大學消費者信心指數也都明顯好于預期。
最后，從美聯儲3月FOMC會議紀要及聯儲官員的講話來看，針對加息時點的分歧幾近白熱化，但“鷹派”傾向猶在。何時加息的分歧，早在市場預料之中，但3月會議紀要仍將6月視為可能加息的一個時點，卻很大程度上超出了市場預期，因為此前，市場已普遍預計至少9月才加息。這顯示美聯儲對美國經濟的信心，要比市場更強。而從美聯儲官員的措辭來看，也傾向于認為3月非農就業數據的疲弱主要來自于天氣因素，換言之他們對美國經濟的現狀及前景仍保有信心，這使得市場又重估美國經濟。
非美貨幣仍弱，美元強勢未止
由于市場重估美國經濟，美元前期走出了一波強勢反彈行情，對貴金屬構成一定的下行壓力。近幾個交易日美元轉弱，主要是短期美國數據疲弱，不過短期擾動終難改中期強勢，尤其是主要的非美貨幣仍將處于較長期的底部中。
從歐元區來看，近期的經濟數據正面，作為引擎的德國經濟表現亦較強，然而歐元區經濟抬升對歐元的提振，終究不敵歐央行流動性釋放對歐元的打壓。且歐元區的流動性釋放對經濟而言也僅是短期托底，中長期的改善還需借助結構性的改革，因此歐元的底部仍長。從日本來看，日本央行仍維持QQE的步伐不變，直到通脹穩定在2%，同歐元類似，日元亦難言強勢。
國內白銀現貨端供應吃緊，或再現正套機會
去年年底至今年一季度，由于銀價低迷、環保減產等原因，國內白銀上游原料包括鉛銀礦、陽極泥的供應再度趨緊，冶煉商也多有檢修停產，令國內現貨供應偏緊。目前市場上已有套利商看到期現套利機會，積極采購白銀現貨，而對今年可能重現2014年上半年滬銀近高遠低的價差結構，市場預期也較強。
我們認為，滬銀“買6拋12”套利機會存在，因下個月主力移倉至1512合約后，期價跟隨外盤走跌是大概率；而1506合約因受現貨端的影響，價格有一定的支撐。不過，“買6拋12”的正套空間能否再達到去年5月底最高近月升水接近100元/噸的水平，還要看需求端情況。當前的消費不及去年同期，且銀絲退稅取消之后，出口需求也受到抑制。
綜合來看，白銀上行壓力較大，外盤16.5—17.0美元/盎司的價格再臨下調，滬銀1506合約3650—3700元/千克處有阻力，單邊投資者可在該區間附近拋空，而對套利者而言，若后期國內消費轉好，“買6拋12”的套利空間較大。
滬公網安備 31011502005575號
