【導語】：上周聚乙烯價格大幅上漲，周五單日漲幅1.76%。主要是宏觀利好疊加供給端偏緊帶來的支撐，4-5月仍為聚乙烯檢修的高峰，低開工下，現貨存在較強的支撐。而從需求角度看，農膜季節性轉弱已成事實，下游利潤繼續壓縮。反應在庫存上，聚乙烯庫存依舊處于高位。
變量一：新增投產如期推遲
其實關于新增投產裝置的推遲，可以一半認為是預期內。畢竟計劃投產時間，和實際投產時間存在錯配，是正常的事。不過在擴能周期內，2024年聚乙烯投產壓力可以說并不算大。如果說聚乙烯擴能是沙漠，未來幾年壓力仍然較大，那2024年無疑是未來幾年中的綠洲。僅對比年初的投產計劃和目前來看，我們仍能找到不少驚喜。
具體來看，能對09合約形成影響的裝置并不多，僅有的英力士（天津）投產存在繼續推遲的可能性。萬華高壓裝置投產略有推遲，而“巨無霸”裕龍石化的投產基本推遲到2024年年末-2025年，對2024年供給量的影響微乎其微。而諸如山東新時代、吉林石化、埃克森（惠州）等裝置基本推遲到2025年之后。
變量二：檢修仍處高峰，開工率探底
4月為聚乙烯常規檢修的高位，5月來看，這種情況繼續延續。在高檢修、低開工的背景下，現貨價格存在較強的支撐。后期較為確定的大修裝置仍然不少，除了已經全線進入大修的獨山子石化以外，蘭化榆林、中天合創和北方華錦的大修計劃也同樣值得關注。而從近端的情況看，周內檢修損失量再次來到高位。
變量三：農膜、包裝膜需求季節性波動，去庫之路漫漫從檢修類型上進行分析，多數檢修裝置仍為計劃內檢修。但也不排除一些意外情況，如華南的福建聯合雙線、茂名石化高壓（已開車）、中韓石化LLDPE、寶來利安德（已開車）屬于故障停車，不過這些故障停車普遍時間較短，對于供給的影響量小于計劃內停車。
農膜的季節性轉弱已成事實。包裝膜方面，下游工廠產能利用率下滑0.28%，整體維持淡季運行。 PE包裝膜樣本企業開工環比-0.67%，目前多數包裝企業需求漸入淡季，部分規模企業新單零星跟進，中小型包裝企業開工多有下降，主要考慮目前原料支撐制品小幅提價，終端采購情緒不佳，企業需求連續性較差。從季節性角度看，這種低迷恐怕還要維持一段時間。
【總結】：關于聚乙烯的供需端的矛盾，目前來看，仍為形成合力。供給端有利好，尤其是國內供給端，不論是增量供給還是存量供給，目前來看壓力都不大。而在需求端，季節性偏弱已成事實，尤其是涉及標品的農膜、包裝膜行業。而庫存端能否形成連續去化，將成為左右行情的重要標志。
聚乙烯行業已經卷成紅海的情況下，我們不妨把眼光投向新市場。CPE行業仍處擴能周期。目前CPE企業的再次擴能，首先前期擴能計劃的推遲也是一部分的因素；而CPE的企業的作為原料端液氯和聚乙烯專用料，以及下游產品的“夾心”部分，話語權相對比較弱，因此，液氯產線的一體的裝置投放也是未來CPE行業發展的一個趨勢。
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