一、PVC糊樹脂乙/電法毛利走勢相似 電石法優勢明顯

2024年PVC糊樹脂乙/電法理論利潤呈現波浪形的走勢。2024年1-3月，PVC糊樹脂市場面臨成本端的雙重壓力：一方面，電石作為電石法生產的關鍵原料，其成本價格居高不下，平均在3000元/噸的高位，這無疑增加了電石法企業的生產成本，西部企業表示外采電石的價格要好于自備電石廠的電石價格。另一方面，原料VCM的價格呈現上行趨勢，乙烯法成本的攀升直接壓縮了電石法生產的利潤空間，導致乙烯法與電石法之間的毛利價差逐漸縮小。

進入4月份后，PVC糊樹脂企業檢修刺激價格上行，原料電石價格走勢背離開始穩步下滑，為電石法生產企業帶來了成本端的松綁，電石法PVC糊樹脂的利潤好轉，原料VCM價格穩步上漲從而乙烯法理論利潤呈現下滑趨勢。7月之后PVC糊樹脂市場價格呈現下滑趨勢，PVC糊樹脂乙/電法毛利均開始呈現收窄。

8月乙烯法PVC糊樹脂理論利潤在150元/噸，盈利能力略有回暖，然而與上月相比，降幅高達56.65%，表明成本端的波動對乙烯法產品利潤構成了較大影響。與去年同期相比，其利潤實現了158.62%大幅增長。

外采電石的PVC糊樹脂理論利潤690元/噸，環比減少24.25%，同比增加7.10%，凸顯了其在行業內的競爭優勢。電石作為關鍵原料，河北地區外采均價在2930元/噸，體現了電石法生產企業在成本控制等方面的優勢。

一體化電石法企業的PVC糊樹脂理論利潤547元/噸，環比減少19.68%，同比增加76.45%，目前外采電石法的PVC糊樹脂廠家報價高于西部地區的價格，從而一體化企業目前的盈利水平稍微低于外采電石法企業利潤。

二、電石法盈利優勢明顯 乙烯法面臨盈利收窄

8月國內電石市場整體表現為供大于求，下游檢修導致需求走弱的同時，配套電石外銷導致市場供應量增強，市場庫存高位出貨積極，國內電石價格跌至年內最低價至2350元/噸，且為促進出貨，各企業成交靈活。成本支撐走弱，原料蘭炭價格出現下調，白灰價格窄幅走弱。同時寧夏地區部分企業預計電力成本出現下降，在深度虧損壓力下，成本端的下降特別是電力成本的不確定性，增加了企業的觀望心態，截止8月底烏海出廠主流價格在2500元/噸。

整體來看電石法企業成本價格偏低，并且外采電石的PVC糊樹脂企業仍然具有一定的優勢，PVC糊樹脂8月價格下滑的幅度有所收窄，市場底部支撐逐漸增強，價格進一步下探減弱，8月河北PVC糊樹脂的平均價格在8000元/噸。

8月末VCM價格下降300元/噸，對采購VCM的PVC糊樹脂企業而言，在成本控制上產生了積極的影響，有效緩解其成本壓力。8月微懸浮法PVC糊樹脂的市場價格也經歷了較大幅度的下滑，平均成本價格在7630元/噸左右，乙烯法利潤空間收窄在150元/噸左右。盡管VCM價格下滑為企業降低了成本，但近期微懸浮法PVC糊樹脂價格顯著下滑，直接導致產品售價與成本之間的價差縮小，雙重作用之下，乙烯法企業利潤面持續萎縮，給乙烯法企業的盈利情況帶來了不小的挑戰。

三、電石法成為PVC糊樹脂的主流工藝

PVC糊樹脂作為一種重要的化工原料，生產過程分為乙烯法和電石法，這兩種方法的核心差異在于所使用的原材料不同。

乙烯法PVC糊樹脂的生產，顧名思義主要原料是氯乙烯（VCM），這是一種通過石油裂解等過程獲得的烯烴類化合物。相比之下，電石法PVC糊樹脂的生產則主要依賴于電石這一關鍵原料。電石其上游原料主要是煤炭，中國作為一個“多煤少油”的國家，煤炭資源豐富，而石油資源相對有限，電石的價格相比較VCM價格偏低，決定了電石法在中國PVC糊樹脂生產中的主導地位。國內PVC糊樹脂的生產中，電石法占比高達64%，乙烯法則占據36%。

四、企業盈利趨穩 PVC糊樹脂盈利“與眾不同”

2024年PVC糊樹脂產業鏈的整體盈利狀況呈現分化態勢，利潤表現各異。原料VCM與PVC產品在5月后實現扭虧為盈，但VCM表現更為強勁，1-8月VCM平均利潤達181元/噸，而PVC則略顯疲軟，平均利潤為-9元/噸。上游原料電石全年持續虧損，1-8月平均利潤為-190元/噸。PVC糊樹脂成為產業鏈中的亮點，尤其是電石法生產的PVC糊樹脂，1-8月平均利潤高達1400元/噸，穩居盈利榜首。進入8月，市場供需格局進一步影響各產品毛利情況：

原料電石：8月電石供大于求明顯，配套電石外銷疊加下游大型檢修，價格跌破2500元/噸，至年內最低點2350元/噸，虧損加深，8月電石平均毛利在-390元/噸，環比下降26.08%。

原料VCM：8月盈利情況也屬于較高的水平，本月VCM承壓價格下行，主要是因為PVC市場價格偏低，有倒掛趨勢，拖拽原料VCM價格下滑，8月毛利在530元/噸，環比減7.62%。

PVC：8月主要受PVC價格下跌影響，PVC生產企業盈利空間收縮。PVC兩種工藝月均毛利均有減少，具體來看，電石法全國平均毛利預估在123.44元/噸，環比減26.08%；乙烯法全國平均毛利預估在-145.18元/噸，環比減1.89%。

PVC糊樹脂：8月外采電石法PVC糊樹脂平均利潤在690元/噸，環比減24.25%，在整個產業鏈中屬于盈利榜首的產品，8月市場價格雖然呈現下行趨勢，但是整體來看價格處于較高的水平，同時兩種原料成本價格也在下滑，盈利空間小幅下滑，整體依舊盈利。

五、PVC糊樹脂9月產量及行業產能利用率預測

9月PVC糊樹脂企業檢修偏少，多數廠家維持滿負荷或接近滿負荷的生產狀態，這直接推動了行業產能利用率的顯著提升，預計在75-80%，月度產量預估在10-11萬噸，產量數據的持續攀升。

PVC糊樹脂近期的盈利能力持續領跑，未來一段時間內，將有更多企業投身于PVC糊樹脂的擴能浪潮之中，內蒙古中鹽化工計劃在2024年10月啟動一項規模達2萬噸的裝置擴能項目，采用電石法生產工藝，總產能預計在12萬噸；至2025年，預計內蒙君正將有總計10萬噸規模的電石法裝置擴能計劃，隨著這些新增裝置的順利投產，不僅進一步鞏固了電石法生產PVC糊樹脂在成本效益、原料供應穩定性及產能靈活性等方面的優勢，還促進了產業鏈上下游的協同發展。同時推動行業轉型升級、促進產業鏈上下游協同發展、增強區域經濟活力的關鍵力量。未來，隨著技術進步和市場需求的不斷變化，PVC糊樹脂行業有望迎來更加廣闊的發展前景。