2024年聚丙烯與原油相關性降至0.16，原油波動對聚丙烯影響弱化，市場價格波動向基本面看齊。產量、產能利用率、庫存及檢修損失量等在不同時間段對價格起引導作用。伴隨聚丙烯供應快速提升，供需差由負轉正，聚丙烯正式進入全面過剩階段，在此背景下，供需差對價格指引作用增強。
2020-2024年聚丙烯產能高速增長，CAGR高達13%。產量方面來看，自2022年地緣局勢沖突導致原料價格大幅攀升，聚丙烯成本端壓力凸顯，利潤下滑，聚丙烯單產品利潤倒掛成為常態，加之供應端的持續放量，使得聚丙烯行業開工積極性降溫，截至2024年，聚丙烯年均產能利用率僅在74%。從產量數據來看，預計2024年聚丙烯產量在3500萬噸左右， CAGR在8%，低于產能增速。
從聚丙烯四大主力下游數據來看，傳統下游走勢疲軟難以對行情形成有力支撐。其中，塑編行業開工率整體偏低，年度平均開工不足50%，低點僅在39%附近。BOPP/CPP下游應用與日常生活息息相關，然行業擴能井噴式釋放，需求增速遠不及供應增速，行業開工率亦呈現持續下行之勢。除醫療領域外，無紡布行業也在逐漸向農業、工業、衛生護理等領域發展，然無紡布目前仍處于后疫情時代的修復階段，行業整體開工不高。
從聚丙烯主力下游行業規模來看，塑編行業規模持穩而無紡布行業呈現降勢，BOPP/CPP有所增長，但增速不及聚丙烯供應增速。綜合來看，下游剛需放緩與上游供應增加形成鮮明對比，聚丙烯市場向寬松格局轉變，去庫思路成為市場主旋律。
三：供需差由負轉正 聚丙烯進入全面過剩階段
2020-2024年是聚丙烯供需格局快速蝶變的五年，在此期間聚丙烯經歷了疫情帶來的消費激增與產業轉移帶來的大煉化集中投產,供需格局扭轉，聚丙烯正式進入全面過剩階段。在此期間，供需差與價格保持緊密相關，二者相關系數在-0.74。
從2024年月度數據對比來看，2024年聚丙烯進入政策強周期，供需差與價格相關系數在0.45。但不同時間段供需差與價格仍保持一定的負相關關系，如1-4月期間，供需差與價格相關系數在-0.61。
未來來看，聚丙烯進入長線寬松格局，2025年聚丙烯供需差有望達到57萬噸。供需矛盾的持續加深，或將加劇市場供需矛盾，對價格走勢形成壓制。
綜合來看，2025年聚丙烯價格或呈現窄區間小幅走低趨勢，波動于6800-7550元/噸區間，在供需矛盾的持續作用下，聚丙烯價格運行中樞有望再度下移，均價或在7187元/噸附近。從月度供需差與價格聯動性走勢來看，2025年二者緊密度或將進一步提升，尤其是下半年伴隨著新產能的持續施壓，聚丙烯進入累庫周期，屆時二者相關系數或將在0.7以上。
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