2024年聚丙烯與原油相關(guān)性降至0.16，原油波動(dòng)對聚丙烯影響弱化，市場價(jià)格波動(dòng)向基本面看齊。產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率、庫存及檢修損失量等在不同時(shí)間段對價(jià)格起引導(dǎo)作用。伴隨聚丙烯供應(yīng)快速提升，供需差由負(fù)轉(zhuǎn)正，聚丙烯正式進(jìn)入全面過剩階段，在此背景下，供需差對價(jià)格指引作用增強(qiáng)。
2020-2024年聚丙烯產(chǎn)能高速增長，CAGR高達(dá)13%。產(chǎn)量方面來看，自2022年地緣局勢沖突導(dǎo)致原料價(jià)格大幅攀升，聚丙烯成本端壓力凸顯，利潤下滑，聚丙烯單產(chǎn)品利潤倒掛成為常態(tài)，加之供應(yīng)端的持續(xù)放量，使得聚丙烯行業(yè)開工積極性降溫，截至2024年，聚丙烯年均產(chǎn)能利用率僅在74%。從產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，預(yù)計(jì)2024年聚丙烯產(chǎn)量在3500萬噸左右， CAGR在8%，低于產(chǎn)能增速。
從聚丙烯四大主力下游數(shù)據(jù)來看，傳統(tǒng)下游走勢疲軟難以對行情形成有力支撐。其中，塑編行業(yè)開工率整體偏低，年度平均開工不足50%，低點(diǎn)僅在39%附近。BOPP/CPP下游應(yīng)用與日常生活息息相關(guān)，然行業(yè)擴(kuò)能井噴式釋放，需求增速遠(yuǎn)不及供應(yīng)增速，行業(yè)開工率亦呈現(xiàn)持續(xù)下行之勢。除醫(yī)療領(lǐng)域外，無紡布行業(yè)也在逐漸向農(nóng)業(yè)、工業(yè)、衛(wèi)生護(hù)理等領(lǐng)域發(fā)展，然無紡布目前仍處于后疫情時(shí)代的修復(fù)階段，行業(yè)整體開工不高。
從聚丙烯主力下游行業(yè)規(guī)模來看，塑編行業(yè)規(guī)模持穩(wěn)而無紡布行業(yè)呈現(xiàn)降勢，BOPP/CPP有所增長，但增速不及聚丙烯供應(yīng)增速。綜合來看，下游剛需放緩與上游供應(yīng)增加形成鮮明對比，聚丙烯市場向?qū)捤筛窬洲D(zhuǎn)變，去庫思路成為市場主旋律。
三：供需差由負(fù)轉(zhuǎn)正 聚丙烯進(jìn)入全面過剩階段
2020-2024年是聚丙烯供需格局快速蝶變的五年，在此期間聚丙烯經(jīng)歷了疫情帶來的消費(fèi)激增與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來的大煉化集中投產(chǎn),供需格局扭轉(zhuǎn)，聚丙烯正式進(jìn)入全面過剩階段。在此期間，供需差與價(jià)格保持緊密相關(guān)，二者相關(guān)系數(shù)在-0.74。
從2024年月度數(shù)據(jù)對比來看，2024年聚丙烯進(jìn)入政策強(qiáng)周期，供需差與價(jià)格相關(guān)系數(shù)在0.45。但不同時(shí)間段供需差與價(jià)格仍保持一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系，如1-4月期間，供需差與價(jià)格相關(guān)系數(shù)在-0.61。
未來來看，聚丙烯進(jìn)入長線寬松格局，2025年聚丙烯供需差有望達(dá)到57萬噸。供需矛盾的持續(xù)加深，或?qū)⒓觿∈袌龉┬杳埽瑢r(jià)格走勢形成壓制。
綜合來看，2025年聚丙烯價(jià)格或呈現(xiàn)窄區(qū)間小幅走低趨勢，波動(dòng)于6800-7550元/噸區(qū)間，在供需矛盾的持續(xù)作用下，聚丙烯價(jià)格運(yùn)行中樞有望再度下移，均價(jià)或在7187元/噸附近。從月度供需差與價(jià)格聯(lián)動(dòng)性走勢來看，2025年二者緊密度或?qū)⑦M(jìn)一步提升，尤其是下半年伴隨著新產(chǎn)能的持續(xù)施壓，聚丙烯進(jìn)入累庫周期，屆時(shí)二者相關(guān)系數(shù)或?qū)⒃?.7以上。
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