從今年9月開始PP拉絲與LLDPE價差持續走擴，從低點573元/噸擴大至1284元/噸新高，高低點價差拉升至711元/噸。在短期供需關系未發生逆轉的背景下，預計短期兩者延續高位價差，由于市場影響因素復雜多變，后期PP與LL價差走勢又將如何演繹？
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整體來看，PP與PE市場價格趨勢基本一致，但四季度以來PP拉絲與LL走勢迥異，其中PP由受供應大幅擴張影響，呈現偏弱震蕩走勢。而LLDPE價格震蕩上行趨勢明顯，一方面產能擴張進度遠低于PP，供應相對偏緊；另一方面，LLDPE終端需求剛需強勁明顯好于拉絲，對LLDPE價格形成較強支撐。 截至12月10日兩者價差走擴至1284元/噸，由于影響備貨的因素并未發生逆轉，短期維持高位暫無收窄預期。
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從歷年來中國聚烯烴擴能趨勢來看，2022年開始聚丙烯擴能進度高于聚乙烯且呈現走擴趨勢，預計2025-2027年聚丙烯新增產能繼續高于聚乙烯。產量隨著產能擴張步伐穩步增長，而聚丙烯供應壓力明顯高于PE，并且進入出階段性、結構性過剩階段，市場競爭明顯高于PE。
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從近三年的LLDPE產能趨勢來看，產能增長緩慢且明顯弱于PE擴張進度，供應實際增量有限，在LLDPE現貨需求剛需增長強勁，期貨保持相對穩定規模的背景下，供應呈現明顯偏緊狀態，對現貨市場價格形較強支撐。
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從2024年國內聚烯烴產能利用率趨勢對比看，進一步顯示聚丙烯走勢弱于聚乙烯，由于經濟性原因造成的降負減產甚至停車的情況多于PE，產能利用率長期低于PE且下降速度快于PE。
從下游消費來看，聚乙烯非耐消品的占比遠高于聚丙烯，且聚乙烯在薄膜領域的占比較高剛需強勁且仍有較好成長空間。聚丙烯整體下游消費面臨傳統領域增速放緩甚至下降，而缺乏新的增長亮點，在供應大幅擴張背景下，供需矛盾加劇并呈現過剩趨勢高于PE。
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從中國聚烯烴進口量趨勢來看，2020年開始從高點進入逐年下降趨勢，隨著國內供應更加充足且穩定，進口量及進口依存度雙雙下降，聚丙烯下降速度明顯高于聚乙烯。2024年預計PE進口依存度下降至32%左右，而PP降至10%左右。對比來看，PE未來依然屬于凈進口產品，而聚丙烯預計2025-2026年由凈進口轉為凈出口，兩者供應格局走勢迥異進一步加劇兩者價差走擴趨勢。
綜合以上分析來看，中國聚烯烴產能擴張帶來供應快速增長是PP于LL價差持續走擴的主要推手，但下游消費增速、消費結構、進出口、成本等也是影響價差變化的重要因素，并進一步加劇了兩者價差走擴的幅度。短期來看，聚烯烴價差收窄的驅動并不明顯，但中長期來看，高價差形成的替代與反替代、企業對LLDPE生產積極性提升導致供應量增加，兩者價差將逐漸回歸。由于國內聚烯烴不匹配的供需關系，預計中長期價差將維持相對高位。
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