高收益聚烯烴平臺 提前把握產業機會

中國塑料產業上游主要為石化和煤化工企業 ，其中石化生產企業產量占塑料供應的80%以上，相對集中；而在石化中，中石化和中石油又占到60%以上的份額； 產業鏈的中游是各級的經銷商 ，大的層級可以分為三級，一級經銷商（總包商），二級經銷商（利用信息不對稱的炒貨商）和三級經銷商（承擔物流/賬期和“白手套”的次終端）； 產業鏈的下游是各種塑料加工使用廠商 ，品類繁多，結構分散。

上 游

1）概述

塑化行業的上游為通過油基工藝和煤基工藝生產出來烯烴單體，經聚合工藝成為聚合物 。 國內塑化行業中， 煤制PE和煤制PP占總產能的比重分別為20%與22%，占產能大多數的為石油煉化企業 。

2）產業鏈

以PE產業鏈舉例：

3）主要企業及特征

上游的合成樹脂生產企業多數為大型的石化企業。這類企業具有兩個鮮明的特點：一是行業進入門檻較高，需要大規模的資本投入和資金支持；二是由于石油、天然氣資源的不可再生性，石化行業具有較為濃厚的資源壟斷色彩。 相對而言，合成樹脂市場表現為壟斷競爭的市場格局。 金融危機后，主要合成樹脂的價格逐漸上漲，使改性塑料行業的總體成本有所升高。

從國內產量分布來看，PE產能主要集中在中國石化和中國石油兩大集團，兩家PE產能合計約占國內產能的80%；PP的最大供應商是中國石化，其裝置產能占國內產能45%，中國石油占比為26%，剩余為地方企業； PVC產能排名第一的企業為中國化工集團，新疆天業集團緊隨其后。

4）上游產業整體特征

合成樹脂生產企業具有寡頭壟斷性質，議價能力較強，獲得了該產業鏈上最大比例的利潤。 隨著2010年后，原料來源多元化發展，合成樹脂供應能力大幅增長，部分 通用塑料 在供應端已初顯產能結構性過剩之端倪 。

下 游

1）概述

塑料行業的下游是以塑料制品為主營業務的輕工業 ，涵蓋了農用薄膜、建材、家電、汽車零部件、模具、容器包裝等子行業。當前塑料的細分種類多達幾百種，只要稍稍調整配方便可生產出新型聚合物。

2）產成品分類

通常來說，塑料可按用途分為以下三種：

分類

特點

中文名

簡稱

用途

通用塑料

產量大、用途廣、成型性好、價格便宜

日用生活產品中的用量很大，主要應用在生活日用品，普通工業包裝，普通農業包裝，食品包裝，以及辦公用品等等

聚乙烯

PE

食品包裝袋、餐具

高密度聚乙烯(硬性軟膠)

HDPE

清潔用品、沐浴產品

低密度聚乙烯

LDPE

保鮮膜、塑料膜等

線性低密度聚乙烯

LLDPE

薄膜、管材、電線電纜

聚丙烯(百折膠塑料)

PP

微波爐餐盒

聚氯乙烯(搪膠)

PVC

很少用于食品包裝

聚苯乙烯

PS

碗裝泡面盒、快餐盒

聚苯乙烯泡沫(發泡膠)

EPS

聚對苯二甲酸乙二醇酯

PET

礦泉水瓶、碳酸飲料瓶

丙烯腈─丁二烯─苯乙烯共聚合物(超不碎膠)

ABS

通用工程塑料

在機械性能、耐久性、耐腐蝕性、耐熱性等方面能達到更高的要求，而且加工更方便并可替代金屬材料。工程塑料被廣泛應用于電子電氣、汽車、建筑、辦公設備、機械、航空航天等行業，以塑代鋼、以塑代木已成為國際流行趨勢

聚酰胺(尼龍)

PA

聚碳酸酯(防彈膠)

PC/PMMA

水壺、水杯、奶瓶

聚甲醛酯(賽鋼、奪鋼)

POM

聚酯

PET

滌綸短纖維、滌綸長絲

聚苯醚

PPO

電子電氣、汽車、化工

特殊工程塑料

特種塑料一般是指具有特種功能，可用于航空、航天等特殊應用領域的塑料。如氟塑料和有機硅具有突出的耐高溫、自潤滑等特殊功用，增強塑料和泡沫塑料具有高強度、高緩沖性等特殊性能，這些塑料都屬于特種塑料的范疇。

聚苯硫醚

PPS

高壓元件、外殼、線圈

液晶高分子聚合物

LCP

容器、電路板、人造衛星

3）下游產業鏈

下游產業鏈條如下：

4）改性塑料及主要企業

通過向合成樹脂中添加合適的改性劑，采用一定的加工成型工藝，制得能滿足各種不同使用性能要求的新型塑料材料，即改性塑料。改性塑料通常應用于汽車、家電、通訊等對材料性能要求較高的行業。

改性塑料企業中，主要可分為兩類：一類為改性塑料加工的領先企業，此類企業專注于生產和銷售用于特定下游產品的改性塑料，具有較好的競爭優勢。另一類為中低端的改性塑料企業，進入門檻相對較低，如家電、電子產品、玩具、燈飾等均處于完全競爭的市場狀態。

5）下游產業整體特征

下游行業整體體量巨大，但隨著居民消費要求的提升和國家環保政策趨嚴，低端塑料的供需開始不同程度縮減 。 通用塑料技術相對成熟，特別是近年來新工藝路線聚合物集中進入市場，低端合成樹脂存在同質化競爭。

中國市場對綠色、環保的高端塑料制品的需求會有長期穩定的增長。在汽車輕量化的要求下，歐美國家工程塑料30%~40%的消費都集中在汽車領域，我國僅11.82%；在醫藥衛生和疾病預防方面，新疾病種類的增多和醫保體系的完善，會帶來醫用塑料制品（安全環保生物袋、輸液袋、防護服、防護鏡、噴霧器、活性炭面罩）需求的提升。此外，家電升級、車用特種塑料增加，工程塑料行業的前景仍然明朗。國內企業技術相對落后等因素，國產工程塑料長期以來一直無法滿足國內市場需求，超過一半的工程塑料需要進口。因此特殊塑料及高端工程塑料領域由于需求大于供給，可以接受一定的加價。

中間貿易商

1）概述

由于塑化行業產業鏈條較長、品類多樣、市場需求量大，吸引了大量的國有巨頭和中小民營資本進入塑化貿易行業。

2）產業鏈

中間貿易商在整個產業鏈條中角色如下：

3）中間貿易商特征

總體來說，塑化貿易行業的市場有以下特征：

a. 市場參與主體眾多，行業集中度低。 據不完全統計，塑化行業各類貿易商達40萬家，其中主要的巨頭包括：浙江遠大、前程石化、明日、中化塑料等。同樣以聚乙烯（PE）銷售環節為例，大約有2/3的聚乙烯是通過經銷商賣給下游企業的。即便是經銷商這一環節，具體的結構也較為復雜，其中除中石油和中石化旗下的銷售公司外，有35%的聚乙烯一般要經過兩級經銷商，最后才能到達下游聚乙烯產品加工企業。由于塑化產業具有多品種（塑化品類超過10萬種，且仍以20%的速度每年推出新品）、大容量、廣應用特征，塑料貿易行業無法做到一家獨大或寡頭壟斷。而從2014年開始，垂直B2B電商平臺在塑化行業也迅速開花。

b. 競爭加劇，行業毛利無限逼近于零。 據塑料貿易業內人士吐槽，10年前塑料貿易每噸利潤可以達到500元，甚至上千元，5年前每噸也可以掙200元，但現在的利潤幾乎是微乎甚微，虧損的情況也時有出現。由于經銷商的近乎完全競爭性質，議價能力極弱，使得聚乙烯經銷商只獲得了該產業鏈上最為微薄的利潤。隨著煤化工技術的不斷完善，產品多樣化的趨勢愈加明顯，產品供應增多，下游對價格越來越敏感，目前國內主要電商平臺都實行的零毛利政策，無論撮合還是自營（尤其是通用塑料），多為平進平出價格政策。

c. 市場價格波動劇烈，對價格反應及時性要求高。 期貨工具的引進、產能的迅速擴張、煤化工產品的介入，共同促使塑料行業價格波動頻率加快，以往較為明顯的季節性走勢現在已不復存在。以往現貨市場1個月價格波動2-3次，目前幾乎每天波動1-2次，貿易商價格調整跟不上，將極大影響貿易利潤和銷售情況。貿易商的價格發現能力和響應速度是其業務成交和風控的關鍵能力。

d. 對物流和金融服務能力要求提高。 由于具有大宗商品交易特征，塑料貿易的單筆價值及重量均較大，因此與交易密切相關的物流配送、資金墊付能力要求較高。目前塑料原料的上游大多為國有煉化或煤化企業，對于賒銷政策要求較嚴，且大多為工廠提貨，而下游終端用戶通常為中小塑料制品企業，往往希望貨到付款，因此貿易商的物流運輸和資金墊付能力直接關系其銷售情況。