全球宏觀經(jīng)濟樂中有憂，中國經(jīng)濟持續(xù)改善，奈何外圍新冠疫情仍在蔓延，截止8月21日上午，全球新冠病例累計2262.7萬例，累計死亡78.7萬例，美國近期日增4萬左右，印度日增6萬左右，巴西、阿根廷和哥倫比亞的南美國家新冠疫情仍“高燒不退”，甚至日本和韓國都有加劇的跡象。疫情之外，中美關(guān)系持續(xù)惡化，貿(mào)易戰(zhàn)、科技戰(zhàn)甚至金融戰(zhàn)都有進一步加深的可能，不確定性和復(fù)雜性纏繞著全球經(jīng)濟。大宗商品步履開始蹣跚，聚烯烴市場走向何處呢？
規(guī)上企業(yè)工業(yè)增加值恢復(fù)力度減弱，橡塑制品4月份是亮點
7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長4.8%（以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），增速與6月份持平，已經(jīng)4-7月份連續(xù)四個月維持正增長。從環(huán)比看，7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.98%。1—7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降0.4%。仍舊沒有能恢復(fù)到正常區(qū)間，且仍舊有一段距離。
從化學原料和化學制品制造業(yè)上看，3-7月份連續(xù)五個月維持正增長，而橡膠和塑料制品是4-7個月連續(xù)四個月維持正增長。1-7月累計值看，都還是負增長，疫情的影響還在，恢復(fù)到正常還有一段路要走。單月看，只有四月份橡膠和塑料制品增加值超過化學原料和制造業(yè)，其余月份均低?？梢娫谙鹚苤破饭I(yè)增加值大增的帶動下，聚烯烴原料價格在4月份持續(xù)走高。
塑料制品產(chǎn)量繼續(xù)下降將壓制聚烯烴價格上行
7月份初級形態(tài)的塑料產(chǎn)量同比增5.1%，較6月份收窄了2.6個百分點，已經(jīng)連續(xù)兩個月收窄，而7月份塑料制品產(chǎn)量同比減少2.6%，雖然較6月份擴大2.2個百分點，但是卻連續(xù)維持負增長狀態(tài)，之前3-5月份連續(xù)三個月都是正增長，同樣對應(yīng)著聚烯烴價格4-6月份上漲態(tài)勢（塑料制品產(chǎn)量的稍微領(lǐng)先信號，只要制品生產(chǎn)就需要采購原料，而暫不考慮終端是否售罄，終端銷售是更領(lǐng)先的信號）。
從初級形態(tài)塑料和塑料制品1-7月份累計產(chǎn)量上也可以看到，6和7月份累計產(chǎn)量的增速是掉頭下行的。從制品到原料的傳導(dǎo)將會壓制原料價格。
橡塑出口交貨值雖好 貿(mào)易戰(zhàn)使得前景不樂觀
出口交貨值指示的是外需，由于疫情影響，全球的貿(mào)易戰(zhàn)因為美國的單邊主義而繼續(xù)走向衰退，中美、歐美、美加等待貿(mào)易戰(zhàn)將進一步惡化，將使得國際貿(mào)易更具不確定性。今年以來，7月份橡膠和塑料制品（出口主要是塑料制品）首次出現(xiàn)正增長達到4.8%，但是累計仍舊彌補不了全球新冠疫情挖的“大坑”，累計同比-8.6%，距離恢復(fù)到正常區(qū)間還有很長一段路。
聚烯烴市場在投產(chǎn)增量預(yù)期和下游需求下降的現(xiàn)實之間博弈
從聚烯烴期貨2101合約上看，聚烯烴大部分時間維持逆向市場，期貨的backward情況逐漸改觀，當然這是伴隨著2009合約基差回歸，2101也同步有所回歸的結(jié)果。圖示可以看到，期貨深度貼水時候完全可以反套，可以利用標準倉單交易、場內(nèi)外期權(quán)、掉期等構(gòu)建套利組合。
圖示所示的4月中旬聚烯烴現(xiàn)貨價格急劇拉高，是非標品價格炒作帶動。當時由于4月初國外新冠疫情嚴重，口罩需求急劇增長，國內(nèi)熱炒PP纖維料，特別是非口罩專用料的PP低熔指纖維料和PP粉料受到追捧，石化企業(yè)在排產(chǎn)上標品拉絲繼續(xù)走低，歷史性的低排產(chǎn)比。PE跟口罩關(guān)聯(lián)不大，純粹是“躺槍”，屬于“捎帶著”的行情。
聚烯烴投產(chǎn)預(yù)期是壓制遠期聚烯烴價格上行的阻力，而現(xiàn)實情況是6-7月份塑料制品產(chǎn)量的下降（目前尚不能確定8-9月份塑料制品需求究竟能提高多少），外需尚不能彌補內(nèi)需帶動市場。因此，中長期聚烯烴還是面臨重重阻力，短期上期貨特別是PE技術(shù)面沖高遇阻前期頂，將有回調(diào)，聚丙烯同樣需求在持續(xù)走高創(chuàng)新高后有一個“休息”階段，宏觀、微觀和疫情不確定性等博弈下，總有一方獲勝，或許是“休息是為了走更長的路”，緊密跟蹤各種因素，且看且抓緊。
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