從工業庫存周期上看，從主動補庫向被動補庫切換，去年同期新冠疫情的爆發帶來低基數效應，使得今年2月份工業企業的利潤和營業收入暴增，3月份明顯的工業企業利潤和營業收入的正增長較2月份減緩，同步的原料和產成品庫存去庫并不明顯，更多是因為價格下降帶動。被動補庫階段需求下降而供應仍持續增長，伴隨需求下降的是價格下降，庫存上無論是產成品還是原料都將會因為價格下降而使得收益下降。
一、工業庫存周期仍進入被動補庫 價跌量未同步
2021年1-3月份全國規模以上工業企業產成品庫存同比增8.5%，較上月收窄了0.1個百分點；工業企業存貨同比增9.0%，跟產成品庫存一樣環比降低0.1個百分點；營業收入和利潤總額同比上同比大幅增加，環比卻是大幅收縮的，其中1-3月份營業收入同比增38.7%，較上月收窄6.8個百分點，利潤總額同比增加137.3%，較上月收窄41.6個百分點。營業收入和利潤的大幅度改善，源于去年新冠疫情爆發的低基數和今年經濟復蘇力度加大。從聚烯烴行業看，1-3月份價格維持上行，同時庫存增加，總體上表現較好。
二、橡塑制品和化工原料制品在庫存上表現不同
2021年1-3月份橡膠和塑料制品業利潤總額同比增加140%，營業收入同比增44%，雙雙較上月收窄，上月創歷史記錄的高增長。產成品存貨同比增幅8%，存貨同比增8.8%，前者較上月收窄0.4個百分點，后者略有擴大0.8個百分點。橡塑制品業表現較好，利潤和營業收入持續改善的情況下，產成品庫存略降，表明終端出貨較好，這也反應旺季銷售良好，而原料庫存即聚烯烴有所積累，將預示橡塑制品企業原料庫存積累，采購商積極性將降低。
2021年1-3月份化學原料和化學制品制造業利潤總額同比增342.5%，營業收入同比增40.2%，產成品存貨同比減少1.2%，存貨同比增5%。與橡塑制造業不同的是，產成品庫存繼續下降-這一點正好對應的是橡塑制品業的原料采購端，恰好也對應著其存貨庫存的增加，表明聚烯烴銷售良好，而存貨增加則在原料端主要是煤炭、石腦油、等購充足。考慮到今年價格高于去年，庫存下降的原因只能是庫存量的急劇減少，顯示下游消費需求旺盛，采購積極。反應在聚烯烴上，聚烯烴價格的持續走高，帶動上游原料價格走高的情況下庫存走低，直接表現為需求帶動作用。
三、聚烯烴期現后市如何演繹？被動補庫階段的博弈
3月份聚烯烴期現價格沖高回落，是去年低基數帶來超高的漲幅。其中標品拉絲PP現貨價格較去年高36%，而LLDPE較去年高42.6%。目前看已經直追2017年的漲幅。這種巨大的漲幅在市場上是難以持續的。緊接著4月份聚烯烴期現價格大幅回落，5月份延續，總體上下行通道打開了。
前期有關周期文章就談到周期的切換，果如所料。需求的下降帶來價格下降，被動補庫階段進入價格下行通道，之后的小周期仍將是價格下降階段。聚烯烴還面臨新增投產的量增帶來大壓力，3月份價格上行受阻后切換到下行通道。目前還需要考慮國家對大宗商品價格上漲帶來終端制品利潤縮減，向終端消費傳導從而引發通脹的問題，國家已經在調控價格的穩定。目前聚烯烴仍在尋底的過程當中，任何的反彈都是放空的機會，做多最好是底部能夠確認后。
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