【導(dǎo)語】惠州埃克森美孚73萬噸/年LLDPE1線裝置已產(chǎn)出合格品，50萬噸/年LLDPE2裝置于2025年二季度投產(chǎn)。新裝置投產(chǎn)在即，引發(fā)茂金屬供應(yīng)新變局。
1.中國擴能加快，全球布局生變
據(jù)統(tǒng)計，目前北美地區(qū)是全球茂金屬聚乙烯最主要生產(chǎn)地區(qū)，其次是東南亞和東北亞。北美和東南亞產(chǎn)區(qū)中埃克森茂金屬產(chǎn)能占比靠前，其次是陶氏；東北亞產(chǎn)區(qū)中，韓國和中國的產(chǎn)能靠前，但中國有效產(chǎn)能偏低，區(qū)域供應(yīng)不足多依賴于進口補給。
北美地區(qū)是資源輸出型區(qū)域，其中美國出口量最大，據(jù)統(tǒng)計美國地區(qū)茂金屬產(chǎn)能接近700萬噸，其產(chǎn)品主要出口到南美、東南亞、中國、東歐、西歐地區(qū)。其次是東南亞，其中新加坡作為轉(zhuǎn)港地，中東和北美的貨源多在新加坡存儲、轉(zhuǎn)港，新加坡地區(qū)茂金屬產(chǎn)能在220萬噸，多流向中國、印度等東北亞和南亞地區(qū)。中東地區(qū)產(chǎn)能在204萬噸左右，多流向東歐、西歐、中國、印度地區(qū)。
據(jù)統(tǒng)計，2025-2029年中國茂金屬聚乙烯累計新建產(chǎn)能506.5萬噸/年，年復(fù)合增長率預(yù)計在13.48%。其中埃克森惠州地區(qū)新投產(chǎn)能在123萬噸，占據(jù)新增總產(chǎn)能的24%左右。2024年中國茂金屬聚乙烯進口量中埃克森美孚占比45%，占據(jù)接近一半的進口體量。未來隨著埃克森惠州裝置的投產(chǎn)，將會替代國外埃克森的供應(yīng)量，東南亞流向中國體量逐年下降。
2.新裝置投產(chǎn) 國內(nèi)市場競爭加劇
據(jù)預(yù)測，2027-2028年國內(nèi)茂金屬總產(chǎn)能將突破700萬噸，產(chǎn)量接近300萬噸。2025年新增產(chǎn)能中埃克森美孚惠州的產(chǎn)能占比較大，線型裝置123萬噸。據(jù)了解兩條線型裝置都將以線型產(chǎn)品開車，2025年一線生產(chǎn)穩(wěn)定后轉(zhuǎn)產(chǎn)茂金屬；2026年二線裝置也將轉(zhuǎn)產(chǎn)茂金屬。我們預(yù)計2025年埃克森惠州裝置釋放的茂金屬產(chǎn)量在30萬噸左右；中英石化和裕龍石化也計劃生產(chǎn)茂金屬聚乙烯，前期處于試產(chǎn)階段，預(yù)計2025年產(chǎn)量有限。因此2025年新裝置產(chǎn)能釋放有限，預(yù)計在36萬噸左右。
2026年茂金屬產(chǎn)能釋放主要是洛陽石化和埃克森惠州二線裝置，衛(wèi)星石化茂金屬裝置投產(chǎn)計劃存在變化。因此，2026年茂金屬新產(chǎn)能釋放預(yù)計在87.5萬噸左右，茂金屬供應(yīng)增量體現(xiàn)在2026年。
2024年隨著國內(nèi)部分企業(yè)開始量化生產(chǎn)，以及產(chǎn)品的不斷優(yōu)化，2024年國產(chǎn)和進口茂金屬價差縮窄明顯。以獨山子和埃克森的價差為例，2022年兩者之間價差在1466元/噸，2024年兩者之間價差在813元/噸，2024較2022年價差縮窄45%左右。2024年國產(chǎn)茂金屬在農(nóng)膜、工業(yè)薄膜、重包領(lǐng)域，下游接受意愿增強，替代進口比例提升。
2025年隨著新裝置產(chǎn)能的投產(chǎn)，國內(nèi)現(xiàn)貨資源充足，市場低價競爭激烈。埃克森惠州裝置茂金屬產(chǎn)品仍然以埃奇得和埃能寶系列為主，疊加其他新產(chǎn)能釋放，預(yù)計茂金屬熔指1應(yīng)用領(lǐng)域的低價競爭激烈，埃克森和獨山子的價差也將持續(xù)縮窄。
3. 需求增速放緩階段 供應(yīng)競爭賽道縮窄
需求端來看，2024-2025年消費量增速放緩明顯，預(yù)計2025年消費同比提升2%，產(chǎn)量同比提升130%，需求增速明顯不及供應(yīng)增速。預(yù)計2025-2029年農(nóng)膜消費量存先跌后漲趨勢，2025年農(nóng)膜消費量預(yù)計在250萬噸左右，較2024年減少0.5%，隨著國家支持農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基地建設(shè)等影響，農(nóng)膜需求向中高端發(fā)展，棚膜使用周期延長，部分棚膜更換延后。2025年，預(yù)計我國PE包裝膜產(chǎn)能在1855萬噸，同比增加0.5%，產(chǎn)量達到930.3萬噸，同比增加2.4%。2025年P(guān)E包裝膜供應(yīng)仍有增加，供需矛盾加劇，終端需求增速小于供應(yīng)增速。
綜合來看，2025年隨著中國茂金屬新產(chǎn)能的釋放，全球資源流向開始生變，東南亞進口資源逐年下降；茂金屬熔指1應(yīng)用領(lǐng)域競爭更加激烈，企業(yè)之間價差縮窄明顯； 2026年供應(yīng)端競爭加劇，價格震蕩下行。
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